燕之屋再闯IPO 三年销售费用超10亿元

三次冲刺资本市场大门未果的燕之屋，近日欲再争“燕窝第一股”。近日，有消息称，厦门燕之屋生物工程股份（以下简称”燕之屋“）考虑赴港上市，筹资约15.6亿港元。IPO可能最早今年第四季度进行。

对于上市相关消息是否属实，《证券日报》记者向燕之屋方面发送了采访函，截止发稿对方未进行回复。

根据2022年11月30日厦门证监局披露的信息显示，燕之屋已提交报送材料。厦门证监局相关工作人员对《证券日报》记者表示，目前燕之屋处于辅导备案阶段。

上市之路一波三折

燕之屋的IPO之路，可谓是一波三折。早在2011年，燕之屋谋求港交所上市，但当年，亚硝酸盐含量严重超标的“毒血燕”事件爆发，国内一度叫停所有海外燕窝的产品进口，燕之屋被迫终止了上市计划。

2021年燕之屋再次冲刺港股上市，但依旧无果，随后在同年底转战A股，于12月16日正式向证监会递交了上市申请书。

但递交上市申请后，2022年4月，证监会便针对燕之屋提交的招股书发布了《燕之屋首次公开发行股票申请文件反馈意见》，披露了对燕之屋多达24页的57个质疑。要求说明“是否存在虚假宣传”“是否用大量广告营销支撑业绩”“关联交易是否公允”等情况。

面临多个敏感性问题，燕之屋并未全面回应证监会提出的全部问题。最终，在上会的前夜，9月21日，燕之屋主动撤回了IPO申报材料。

对于撤回申报材料的原因，燕之屋给出的理由是，由于资本市场环境变化并综合考虑公司自身实际情况、发展规划等因素，所以撤回了上市申请。

“燕之屋的业务成长是基于营销推动，因此缺乏长期增长的独立性和稳定性，不符合A股对上市公司业务的要求。”广科咨询分析师沈萌对《证券日报》记者表示。

如今，燕之屋再次提出上市一事，是否已经解决了证监会提出的问题？燕之屋方面并未回复。

三年销售费用超10亿元

燕之屋是一家拥有常温即食燕窝、鲜炖燕窝、干燕窝及其他燕窝衍生产品的燕窝产品品牌，主要从事燕窝产品的研发、生产和销售。

招股书显示，2019年至2021年，燕之屋分别实现营收9.51亿元、12.99亿元、14.99亿元，呈逐年递增趋势。同期，毛利率也呈逐年上升趋势，分别高达48.55%、48.65%和52.67%。

相较于高营收及较高的毛利率水平，燕之屋的净利润却徘徊在1亿元左右。

招股书显示，2019年至2021年，燕之屋归属于母公司股东净利润分别为7910.13万元、1.20亿元、1.68亿元，净利率分别为8.28%、9.37%、11.46%。

“燕之屋的营收表现较好，但净利润却低，这主要是燕之屋高昂的销售费侵蚀了其利润”。一位业内人士表示。

招股书显示，2019年至2021年，燕之屋销售费用分别为3.08亿元、3.17亿元、3.91亿元，三年累计销售费用为10.16亿元。其中，广告宣传费高达1.87亿元、2.37亿元和2.67亿元，分别占营收的比例19.72%、18.27%、17.85%。

公开信息显示，2008年，燕之屋曾聘请明星刘嘉玲担任代言人，2018年，其代言人变更为明星林志玲，2022年1月，燕之屋又聘请演员赵丽颖担任代言人。此外，燕之屋还成为中国国家击剑队指定燕窝产品，并冠名了天津卫视《智者见智》、《鲁豫有约一日行》和《智造中国》等节目。

比起高额营销费用，燕之屋的研发投入却相形见绌。2019年至2021年，燕之屋研发费用分别为1874万元、1766万元、1895万元，分别仅占营业收入的1.97%、1.36%和1.26%。

“燕之屋依靠营销而不是研发支撑增长的基础不牢固，一旦营销投入不足就会明显影响业绩。”沈萌表示。

“重营销轻研发，不利于企业长久发展，靠重金营销‘砸’出来的市场，没有硬核产品的支撑，只能风光一时。即使闯关IPO成功，也很难赢得二级市场投资者的青睐。”上述业内人士称。