人民币基金是否会重蹈互联网、移动互联网时代的覆辙？

人民币基金，是否会像过去互联网和移动互联网时代，集体缺位AIGC赛道早期起步阶段的红利？集体痛失AIGC未来的龙头企业？对于支持颠覆式创新，人民币基金自身存在短板，亟需在机制和体制上的顶层设计和创新。

今年3月份，国内ChatGPT突然火了起来。

投资机构跑步进军AIGC赛道，国内一度无人问津的相关领域中国企业，估值也水涨船高。

国内一位专注AI 2.0领域的知名投资人近期对LP智库表示：“ChatGPT比自己预计早半年的时间在国内火了起来，搞得自己其实很被动。本来可以心平气和做相关领域投资，而且估值更合适”。

LP智库近期受LP委托，在对GP进行商业尽调时发现，投资于中国的美元基金投资人难掩对AIGC的兴奋，对AIGC未来的投资机会和发展机遇高度关注，并频频出手，抢占制高点。

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美元基金笃定瞄准AIGC

美元基金将AIGC当作下一个超越互联网和移动互联网的投资机会。

就像创新工场董事长兼CEO李开复最近对媒体谈到：“就像在移动互联网时代一般，AI 2.0是一个巨大且全新的平台机会，每一个APP都会被重写，对于每个垂直领域的应用都是蕴含着巨大投资、创业机会和商业价值，这一次的价值会比移动互联网大10倍”。

从第三方公开统计数据来看，截至2023年4月，国内AIGC行业融资总额达5.8亿元，融资次数共计10次，4月全国获最高融资金额的企业为百川智能，融资金额达5000万美元。

值得注意的是，在这些已融资的AIGC项目中，背后的美元基金身影占多数。

美元基金对AIGC赛道的笃定与决心正在加强。很显然，OpenAI这种通用型AI底层技术，能纵横贯彻到所有数字领域的底层技术，让美元基金投资人看到了全所未有的应用场景和投资机遇。

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美元基金先发优势明显

就像互联网和移动互联网一样，美元基金在AIGC领域行动迅速。

LP智库认为：一方面是由于全球ChatGPT技术和应用的突破再次发生在美元基金聚集地，硅谷。这种场景和之前互联网、移动互联网Copy到中国有异曲同工之处。

从陆奇、吴恩达等人工智能领域意见领袖发声后，国内的投资人又像互联网时代一样，对标国外优质AI项目，找国内替代的“标的”。

另一方面，是因为大环境下美元基金募资端和投资端都在收窄，投资于中国的美元基金也一直在选择适合自己的投资方向。像在元宇宙、Web3也做了许多尝试，好像很难形成巨大的共识。美元基金在国内背负着不小的投资压力；而AIGC技术的确定性、应用的可扩展性（图文、音频、影像）、商业上的可预见性，调动了美元基金投资人的积极性。

AIGC的世界，是比“移动互联网”更为美好、更有想象力的数字世界。届时一定能有类似于字节、BAT一样的巨头出现，只要抓住他们就能再现几十倍、百倍的业绩回报。

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美元基金更善于颠覆式创新？

美元基金的自身特点与颠覆式创新匹配度更高。美元基金通常存续期在10+2，或更长。美元LP主要是配置型LP，相对来说更具有“耐心”和”资产配置“的纪律。

加之，美元投资人秉承硅谷精神，经典的VC打法，擅长对颠覆式创新项目进行、All in赛道。“高风险、高回报”一直是美元投资人的行事作风，而其动机，就是对“颠覆性的创新技术演进”的笃定。

从公开报道来看，国内数家头部美元基金VC都不同程度上表达了对AIGC的看好。比如红杉种子基金，刚刚宣布完成4.8亿美元募资的第三期基金，表示会密切关注并布局AIGC领域的早期企业。近日在上海某高校校友会上，某些AIGC的知名投资人大多出自于美元基金。

创新工场李开复老师，直接孵化了平台型公司“Project 2.0”。通过美元基金投资+AI孵化，帮助AIGC的应用在ProjectAI 2.0平台上做技术与应用成长。

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人民币基金持币观望？

尽管美元投资人笃定押注AIGC，与此对照的是人民币基金的持币观望。LP智库在走访美元基金调研中发现，人民币基金投资人一直在学习和关注，但出手相比美元基金要少很多。

当然，一方面ChatGPT火得太快，让很多人民币基金猝不及防，还没有做好相关的准备。另外一方面，相关企业的估值快速上涨也使得很多人民币基金难以出手。

不过LP智库认为，人民币基金无法像美元基金那样大举进入AIGC领域，难以进行颠覆式创新方面发挥核心作用，本质上还是与人民币基金自身一直存在的痛点和短板高度相关。

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人民币基金存在自身短板

首先，人民币基金存续期限普遍还是在5+2，投早投小存在严重制约，往往更青睐于投成长期。

其次，国内配置型LP相对十分匮乏，主要是特殊目的LP。LP对GP都有一些特殊的要求，在政策导向上，更倾向于引导GP在存量上做文章。

最后，近几年来，国内政府引导基金和国资LP占比不断提升，国有投资机构在市场上管理基金规模占比不断提升。

国资对风控管理相对市场化GP更加细致和全面。而国有投资机构激励与容错机制缺失或者不知，更会导致人民币基金投资人对早期阶段的AIGC/ChatGTP类项目动力不强或心有余而力不足。

人民币基金，是否会像过去互联网和移动互联网时代，基于因为以上原因，集体缺位AIGC赛道早期起步阶段的红利？集体痛失AIGC未来的龙头企业？

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优化人民币基金发展环境

LP智库建议，一方面要加快优化机制体制、顶层设计，加快搭建配置型LP的生态体系，释放中国的长期耐心资本，有效延长人民币基金的存续期限，鼓励人民币基金在市场失灵和颠覆式创新领域发挥核心作用。

另外一方面，在总结相关经验与教训基础之上，加快建立符合投资基金特点的国有投资机构激励和尽职免责机制，激发国有投资机构投资人的能动性、主动性和创造性。

在优化国有投资机构激励与容错机制方面，截至2023年，LP智库已连续三年联合中国创投委发布《国有投资机构激励与容错机制调研报告》。

回顾过去两年的报告，LP智库认为，当下国有投资机构在激励与容错机制上面临的挑战主要有以下几点：

• 国有行政体制与市场化激励机制之间的矛盾

• 国资监管体系与市场化容错机制之间的矛盾

• 相关政策从顶层设计到具体执行层面的传递问题

• 不同主管部门之间的沟通与协调问题

• 缺乏专业化第三方机构的支持

这些问题的解决，离不开政府、行业、投资机构GP/LP的相互沟通与共同努力。

LP智库建议加快完善国有投资机构激励与容错机制的政策体系设计；推动符合条件的国有投资机构进行混合所有制改革；建立和完善主管部门和监管部门共同参与的协调与沟通机制；建立科学、可持续的政府引导基金绩效激励体系；建立以尽职免责为中心，与基金投资阶段和投资目的相适应的多元化容错机制。

LP智库认为，这些机制和体制的建立，是国有投资机构进行中国未来颠覆式创新的制度保障。

人民币基金在AIGC时代，如何避免互联网和移动互联网时代，集体缺失的惨痛代价，值得各界认真反思、总结经验和教训。

在百年未有之大变局，在激烈的科技竞争时代，落后就要挨打。人民币基金必要要成为科技创新的主力军。人民币基金的高质量发展对于科技竞争发挥越来越重要作用。

LP智库期待各界共同努力，形成合力，解决人民币基金长期以来面临的痛点、堵点和短板。