白酒企业热衷当LP

5月18日晚，贵州茅台（600519.SH）公告将合计出资100亿元，参与设立两只私募股权投资基金，当起了有限合伙人（LP）。

除了茅台以外，很多酒企都加入了LP的大军中：5月9日，泸州老窖与国泰君安举行战略合作协议签约仪式，根据协议，未来双方将共同探索共建产业基金、并购基金；五粮液、洋河、今世缘等酒企都宣布了相应计划。

酒企参与设立的基金都投向了哪里？经济观察网记者统计发现，资金大致流向了食品、医药、新材料等行业。

为什么酒企做起了LP？这离不开酒企充分的现金流，以贵州茅台为例，其销售毛利率长期超过90%，盈利能力在整个A股市场都名列前茅，2023年第一季度末贵州茅台现金及现金等价物余额为1578.19亿元，不少酒企账上也趴着大量现金，而“投资”被酒企认为是提升资金使用效率的方式之一。

酒企纷纷当起LP

茅台的两只基金的名称为茅台招华（贵州）产业发展基金（有限合伙）（以下简称“茅台招华基金”）、茅台金石（贵州）产业发展基金（有限合伙）（以下简称“茅台金石基金”），两只基金的投资期均为5年，退出期为5年，采用有限合伙企业形式，贵州茅台为有限合伙人，认缴出资比例均为90.7441%。

茅台招华基金的基金管理人由招商资本管理担任，茅台金石基金的基金管理人由金石投资担任。

这两只产业基金的投资范围包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。

这不是茅台第一次当LP。

2015年，贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为大股东出资，与建信（北京）投资基金管理有限责任公司、茅台（贵州）私募基金管理有限公司成立茅台建信（贵州）投资基金管理有限公司，后更名为茅台（贵州）投资基金合伙企业（有限合伙）。

茅台（贵州）私募基金管理有限公司是贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司出资51%，建信（北京）投资基金管理有限责任公司出资49%，于2014年成立的公司。

2017年，五粮液出资1亿元，参与设立宜宾市高端成长型产业投资引导基金；2018年3月，五粮液认缴5亿元、持股50%的“宜宾五粮液乡村振兴发展基金”正式通过中国证券投资基金业协会审核备案，成为全国首支乡村振兴基金。

泸州老窖作为LP的基金有泸州璞泉私募股权投资基金管理有限公司、四川金舵投资有限责任公司等。

2016年，今世缘与广发信德投资管理有限公司共同发起设立“珠海广发信德今缘股权投资基金（有限合伙）”；2018年，今世缘设立了经营范围为“投资管理”的全资子公司，并发布公告，将投资理财活动正式列入该子公司主营日常业务；2019年，今世缘参与投资设立了“江苏紫金弘云健康产业股权投资合伙企业（有限合伙）”。

洋河股份也在今年1月份的公告中也提及，同意公司以自有资金出资30亿元设立全资子公司并与专业投资机构共同投资，成立的华泰洋河母基金已在中国证券投资基金业协会完成备案，基金管理人为华泰紫金投资有限责任公司。

投向哪里

这些酒企的资金流向了食品、医药、新材料、半导体等新兴产业。

在茅台（贵州）投资基金合伙企业（有限合伙）的投资版图中，有服装行业的布拉拉集团股份有限公司、食品行业的四川白家阿宽食品产业股份有限公司、体育行业的匹克中国有限公司、还有锅圈食品等公司，并间接投资了中国盐业股份有限公司。

五粮液投资的宜宾市高端成长型产业投资引导基金，投资了宜宾雅高新材料有限公司和四川雅卫新材料有限公司，两家公司均成立两年。此外，宜宾五粮液乡村振兴发展基金投资了五茗茶业、宜宾川红茶业、四川早白尖茶业等公司。

泸州老窖投资的泸州璞泉私募股权投资基金管理有限公司间接投资了永辉彩食鲜、杭州中欣晶圆半导体、新疆美克化工股份有限公司等。

今世缘投资的珠海广发信德今缘股权投资基金投资了广州绿成农产品、广州多触电商传媒有限公司等。江苏紫金弘云健康产业股权投资合伙企业（有限合伙）投资了深圳鑫君特智能医疗器械有限公司、上海谷森医药有限公司、南京诺尔曼生物技术股份有限公司等生物医药、医疗器械公司。

这些项目中，贵州茅台间接投资的阿宽食品、锅圈食汇正处在上市流程中。

为什么做起LP

大部分酒企当LP的资金都是自有资金。

贵州茅台在公告中称，基金来源是自有资金。2022年底贵州茅台账面现金及现金等价物余额为1523.79亿元，占2049.65亿元净资产的74.32%。2022年，贵州茅台将分红325.49亿元，即便减去分红金额，贵州茅台仍然继续保持千亿以上的充沛现金流。

同样，其他酒企的现金流也相当充沛。五粮液2023年一季度末的现金及现金等价物余额为989.03亿元；洋河股份一季度末的现金及现金等价物余额为244.13亿元；泸州老窖为248.67亿元。

这些酒企充沛的资金主要源于经营现金流入。自上市以来，贵州茅台的营业收入及净利润连续23年保持增长，营业收入从2001年的16.18亿元增长至2022年的1275.54亿元；归母净利润从2001年的3.28亿元增长至2022年的627.16亿元。

据统计，2001年-2022年贵州茅台累计实现3931.42亿元的净利润。其中除了用于分红的2086.53亿元之外，其他资金主要用于固定资产投资以及理财等。

从近年固定资产投资可以看出，茅台酿酒主业的扩产并不足以消化巨大的现金流入。2020-2022年，茅台的经营性净现金流分别为516.69亿元、640.29亿元及366.99亿元，而固定资产投资支付现金仅为21亿元、34亿元、53亿元。

贵州茅台新成立的两只基金设置业绩报酬计提基准为年化6%（单利），且按照该基金的收益分配规定，基金有限合伙人取得对基金的实缴出资额返还和业绩报酬计提基准收益分配后，如有余额，80%分配给基金有限合伙人。

贵州茅台表示，参与设立基金的主要目的是借助专业投资机构优势，提升资金收益率，为全体股东创造价值。

一位设立了基金的白酒上市公司证代对经济观察网记者称，白酒企业投资参与股权类基金，是一种财务性投资行为，目标是通过投资取得收益，属于资产管理配置。股权基金会投向符合国家政策的、发展较快、前景较好的行业。

茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘等酒企强调，投资并不影响主业，也不会偏离主业。