风险投资的“中国时代”来临

中国在金融创新方面，曾在很长一段历史中走在世界前列，只是常常被人们忽略：铸币、纸币、汇票、纸质证券，几个世纪之后才在欧洲出现。16世纪中叶以后，东西方的金融走到了历史的岔路口：从万历到顺治，中国始终维持着固有的“士农工商”社会结构，而此时的荷兰已逐步开创现代金融体系。由此，中国与近现代金融市场渐行渐远，在金融历史的长河中走上了歧路。

1792年，纽约证券交易所成立。时年正值康乾盛世的巅峰时期，但闭关锁国的大清王朝对大洋彼岸发生的变化一无所知，而美国已经在通往强国的路上疾驰而去。鸦片战争之后，林则徐放眼看世界，魏源在其著作《海国图志》中提出了著名的“师夷长技以制夷”，随后轰轰烈烈的洋务运动，进一步提出了“师夷长技以自强”的口号，也拉开了近代中国风险投资的大幕。

改革开放40年，我们一直在学习西方的先进经验，这也是近代中国 “西学东渐”大主题的复出。整个中国风险投资行业的“上半场”，以模仿美国的风投行业为主，形成“两头在外”的特点——以美元LP为主，所投的项目通过VIE结构在美国上市，这种模式在过去的近20年时间里，诞生了众多的独角兽，造就了一批又一批中概股上市的神话，也成就了一批国内的老牌美元基金。

随着中国经济的快速发展以及国际关系的沧海桑田，中国风险投资行业的“下半场”风云突变：一方面，欧美主流美元LP逐渐减少甚至完全停止了对国内GP的出资；另一方面，国内的美元基金也再难投进美国的主流科技公司，“两头在外”的模式已难以为继。

同时，在中美科技冲突的大时代背景下，风险投资也被赋予了新的时代内涵和期望。以政府引导基金为代表的国资类LP的强势崛起，科创版的快速建立，注册制的逐步实施，逐渐形成募投管退的完整闭环，整个中国风险投资行业的“下半场”，人民币市场已经成为主战场，风险投资的“中国时代”已然来临。