图解全球PE、对冲基金、不动产、基础设施投资最新走势

发布者：金融小镇网发布时间：2023-07-10 15:17:29

摩根大通资管《全球另类投资指引报告2023 Q2》，分析了截至2023年Q2，全球另类投资的总体情况，并就不动产、基础设施与交通、私募股权、对冲基金等四个方面进行了数据展示。

总体情况

（一）全球另类投资基金募集规模

2021年到2022年，全球另类投资基金募集规模整体下滑，从1.566万亿美元跌至1.427万亿美元。而相较于2022年，全球另类投资基金募集出现了断崖式下降，截至2023年第二季度末，募集规模为4180亿美元，较第一季度略微增长。

从具体构成来看，影响整体规模的变动的主要因素来自私募股权基金，相比较其他几种另类资产而言，其在过去十年来的表现颇为显著，而从2022年到2023年，全球另类投资中所有种类的资产规模都呈现骤减趋势。

（二）可投资金规模

截至2023年5月31日，在可投资金规模分布中，私募股权基金PE累计金额为1.284万亿美元，占比39%，较上一季度几乎没有增长。其次是房地产、创投基金VC和私募债，分别占比20%、17%和14%。相比之下，S基金和FOF基金的可投资金规模相对较小，分别为1680亿美元和1410亿美元。

（三）投资回报的相关性

最新数据表明，私募股权基金、私募债、风险投资以及对冲基金的回报，仍保持了与股市较强的关联度。此外，私募股权基金与私募债、风险投资之间投资收益相关性较大。从对冲基金来看，其与私募市场的直接借贷、私募股权基金的相关度较第一季度有所提高，而对冲基金中的多空策略与相对价值策略之间相关度也很大。其他资产类型，公募和私募较上一季度基本没有变化，相关性普遍较小。

（四）投资回报离散度

从过去十年的投资回报看，公开市场资产（股票、债券、房地产）的收益离散度较低，而另类资产（风险投资、私募股权、不动产、对冲基金等）收益离散度高，风险投资的离散度最高。除对冲基金外，其他另类资产的投资收益的中值都要高于公开市场资产。较第一季度，第二季度各大投资类别在离散度上的变化较小，其中另类投资中非核心房地产和风投投资收益有所下降，接近中值水平。

（五）不同资产类别的收益率

2023年Q2较Q1相比，全球交通运输资产的收益率有所下滑，从第一季度的15.8%下降到第二季度的10.8%，全球交通运输、直接借贷、美国高息债券的收益率达到相近水平，后两者分别为9.2%和8.8%。其他权益类资产类别包括：优先股（6.4%）、全球房地产信托基金（4.6%），国际股票市场（2.9%）以及美国股票市场（1.6%）等。

（六）股票市场的相关性以及收益情况

相较与2023年Q1，美元高收益债券收益上升，和欧元高收益债券基本持平，与股权市场相关性高。美国房地产、木材与标准普尔500的相关性与Q1相比没有明显变化，基础设施与标普500的相关性有所提高。全球交通运输资产的收益较Q1有较大幅提升，收益接近16%。

（七）从资产组合的多样化看

2023年Q2季度资产组合较Q1季度变化很小，与前一季度相比，Q2季度的投资波动率整体都有下降趋势，而年化投资回报率呈现上升趋势，凸显出另类投资兼具高回报和低波动性性的特征。

（八）另类资产收益率

从2013年到2022年底，在各项另类资产的年化收益率中，创业投资（19.3%）私募股权（15.3%）最高，交通运输（14.2%）投资年化收益率增加，取代上一期的基础设施（10.9%）位列第三。

不动产

（一）美国不动产发展现状

同美国十年期国债收益率相比，美国不动产投资平均收益率（利差）为2.8%。各类不动产的空置率在过去十年呈下降趋势，疫情后有所反弹，空置率提高，尤其是办公用地，空置率居高临下。工业用不动产空置率最低，在2022年呈进一步下降趋势。2022年美国不动产交易量处于近十年低位。

（二）美国办公不动产

2021年至2022年美国办公不动产租赁持续增长，2023年第一季度下降至0.382亿平方英尺。新建地产整体净有效租金高于曼哈顿A类地产（高档公寓）。受疫情打击，新建地产净有效租金从2019年的89美元/平方英尺下降至2020年的73美元/平方英尺，到2021年和2022年又出现了回升，2022年达到最高，租金为92美元/平方英尺。

（三）美国零售、工业、住宅不动产

2023年第一季度，美国线上零售额占比15%，较2018年上涨6个百分点。具体到零售类别，服装、电子产品、家具、娱乐商品等不动产设施有所减少，而个人护理、打折店、餐饮及药品连锁大幅增长。2017年至2023年，美国和空置率呈下降趋势，其中2021年到2023年出现断崖式下跌，至1.5%，而美国工业活动量整体呈增长趋势。截止2023年第一季度，美国城市工业净吸收量不断下降，至39%。截止2023年3月，美国各城市房价涨幅最大的是迈阿密，西雅图最小。从2010年7月至2019年6月，美国国内净移民人数最多的是佛罗里达州，其次是得克萨斯州。

（四）美国区域性银行和商业不动产

从1996年第四季度至2022年第四季度，美国区域性银行的一级风险资本比率与其资产规模整体呈负相关，但在去年下半年，资产规模超过2500亿美元的大型银行一级风险资本比率显著超过了中小银行。

（五）欧洲不动产交易量、收益及空置率

从2008年第四季度至2023年第四季度，欧洲不动产交易量上下波动较大，在08年金融危机之后达到第一个峰值，之后断崖式走低，在疫情时期跌至负区间内，在2021年又一路走高达到第二个峰值，之后又出现骤降，截止2023年3月，已经跌至负区间的-36.8%。欧洲不动产类型中办公用地和零售用地占大头，但在2019年疫情以来比重有所下降，办公用地从疫情前41%的占比降至29%，零售用地从疫情前的16%降至9%。

欧洲工业地产收益普遍高于零售和办公地产，收益率高达7.3%，2008年金融危机后都呈走低趋势，2022年出现回升。

欧洲各大城市空置率差距较大，其中米兰空置率普遍高于其他城市，基本保持在10%以上，疫情之后，各城市的空置率都普遍增加，在2021年达到峰值，其中巴黎、伦敦、米兰分别在前三位。

（六）全球零售不动产

2022年第四季度，全球线上零售占比最高的国家为中国，约30%。相较于2023年第一季度，全球零售前三占比较前一期有所下降，但仍为前三名，英国超越韩国，位列第二，中国位居榜首，美国占比不超过15%。人均零售地产面积美国最高（23.5%），其次为加拿大（16.8%）、澳大利亚（11.1%）。

（七）全球办公和物流仓储不动产收益率

截至2022年5月31日，全球办公不动产收益率前三的国家为伦敦（6%-7%）、奥克兰（5%-6%）以及悉尼（约5%）；全球物流仓储不动产收益率前二的国家分别是新加坡（约6.5%）和中国。

（八）美国房地产投资信托基金（REITs）与不动产

房地产投资信托基金和股市相关性较高，特别是在经济萧条和金融危机期间。

直接不动产投资与股市相关性较低，只有在金融危机期间2007-08年出现显著的正相关。截至2023年5月底，直接不动产投资与股市的负相关性有所减少，而信托基金与股市的相关性一直保持正相关，并且在疫情之后相关性在持续增加。

（九）不动产与通货膨胀

1980年以来，不动产投资回报总体呈下降趋势，但跑赢通货膨胀；2021年以来，受疫情以及地缘政治等影响，通货膨胀高涨，不动产随之有小幅度上涨后回落4%以下。在通货膨胀率高于平均值且呈上涨趋势的情况下，不动产的回报率水涨船高，在1978-2021的历史时期内该回报率高达11.9%。

（十）房托基金（REIT）收益率

从房托基金基础资产的构成来看，截止2023年5月底，各种不动产的年化收益率排名前三位的分别是工业制造房屋（17%）、工业不动产（14.7%）和自助式仓储（12.8%），前三名较2023年Q1季度没有变化。而投资资产规模的前三位分别是区域性大型商场（30.1%）、度假村（28.5%）和购物中心（27.6%）。

全球基础设施与交通运输

（一）全球基础设施投资

全球基础设施投资需求量平均每年3.6万亿美元，占GDP总量的4%，主要是电力（1.1万亿美元）、道路（0.9万亿美元）、通讯设施（0.5万亿美元）等。

（二）基础设施交易

从2010年到2021年，每年交易额低于15亿美金的基础设施投资几乎保持在400笔以上。2021年整体基础设施投资交易量有一定程度萎缩。同时，交易额大于15亿美金的总成交量在2020年骤降，于2021年又有所反弹。

（三）全球基础设施投资收益来源

全球基础设施投资的收益来源主要来自资产增值与租金收入。其中，历年租金收入的收益率约为5%。资产增值部分每年的收益率变动较大，从-4%到15%不等。2020年资产增长处于负增长区间，2021年之后回归正增长。

2021年一季度，资产和租金持续增长，二季度与三季度资产增值有所减弱。2022年第一、二、三季度，资产持续增长。

（四）水电气收益情况与家庭支出

新冠疫情以来，电力消费从大幅下降，现基本回复到疫情前的水平。水电气投资收益和通货膨胀率之间呈正相关关系。近二十年来，家庭水电气支出在日常消费开支中的占比总体呈下降趋势，2019年后一度大幅上升，目前基本回落到2.5%左右。

（五）美国发电能源占比以及全球金属类大宗商品产能区域分布

美国可再生能源发电量已远超传统能源。可再生能源发电量和传统能源发电量较第一季度有所下降，分别为46.4GW和 13.8GW。可再生能源发电中，相较于2023年第一季度，太阳能占比提高，从Q1的50%增至54%，其次是风能（13%）和天然气（12%）。传统能源发电中，煤炭占比有所下降，从Q1的64%降至55%。金属类大宗商品中，稀土、锌主要产自中国。

（六）美国电动汽车充电桩

2012年以来，美国电动汽车充电桩数量不断增加，2021年共计11.4万台。据预测，2025年和2030年美国电动汽车充电站数量各将达56万台和80万台。2021年美国净发电量最高的是宾夕法尼亚州。

（七）林业、通货膨胀与碳中和

从五年内林业收益和通胀率变动情况分析，呈现出林业收益率与通胀率正向增长关系。根据Pitchbook数据，2021年前三季度森林碳技术领域的风险投资额显著增长，投资规模达到1.1亿美元。

从全球温室气体排放情况看，2006年以前，排放地区主要来自欧盟碳交易机制，每年大约占1-2%。2007年开始，其他国家和地区的碳交易机制下的温室气体排放开始逐年增加。2012年，日本碳税纳入统计，此后几年的增长稳定在3%左右。之后是韩国，2014年至今，每年也维持在2%左右。中国于2013年开始，每年占比约为2-3%，在2021年猛增数倍，达到约8%。

（八）全球贸易

2020年的全球贸易一度低迷，急速下滑，2021年回暖，截至2021年5月，同比增长19.9%，高于20多年来最大平均值，与2022年底相比，全球贸易额继续下滑，从-0.2%降至2023年2月的-2.1%。世界海运贸易规模不断扩大，主要由干货、石油及石油产品和集装箱贸易增长的规模所驱动。

（九）全球海运船队与订单规模

自 2008 年达到顶峰以来，订单占全球海运船队规模的百分比显著下降，2015 年至今呈持续下降趋势。以载重的吨数计算，订单与总海运船队规模的比率在 2008 年达到峰值，随后在 2013 年跌至16%，2021年更是跌至10%左右。该峰值之后的时期以海运船队规模快速增长为特征。全球海运船队规模与订单保持相同趋势，2021年，全球海运船队规模增至1600载重吨，2023年初，已增至1700吨。

相较于2023年第一季度，第二季度闲置集装箱运力占整体运力比率降至3.8%。截至2023年5月底，全球船队的平均年龄为22.2年。

（十）全球码头停靠

全球船舶码头停靠成本2021年飙升，在2022年急速回落。2020年7月-2023年1月，非洲和中东地区的船舶码头停靠持续时间（30日平均）最长，最长时间达到2.2天，其次是亚太地区，最长时间达到1.75天。2022年2月-2022年3月，北美地区的船舶码头停靠持续时间（30日平均）增长迅速。

（十一）风力发电

近海风力发电的占比较低，预计未来三年将有显著增加。

（十二）航空趋势

2019年，美国主要航线飞机平均运营期限在13.4年左右，与1993年相比，增长幅度不大。飞机租赁从1980年持续增长，但在2010年开始有所放缓，在2020年租赁的飞机占总飞机比例在45%～50%之间。

截止2023年4月，全球窄体飞机需求交货量为295架，宽体飞机交货量为42架，相比于2月份有所增加。窄体飞机订单总额为212架，宽体飞机订单总额为103架，较2月份有所增加。窄体飞机储存量为10,753架，较2月份储存量有所下降；宽体飞机储存量为1,792架较2月份有所增加。

私募股权市场

（一）美国上市公司与非上市公司

美国上市公司数量自90年代末期开始逐步下降，2019、2020、2021以及2022年上市企业数量大幅增多，截止2023年5月底，上市公司数量略下降到5955家。在科技领域，非上市公司占比较大（35.8%），远高于以罗素指数为代表的市场平均权重水平（12.1%）。同期，标准普尔的市值总规模2008年谷底起，一路迅速上扬，到2021年12月达到40.4万亿美元，但于2022年初开始下降，但在2023年开始增长，截止2023年4月，已经达到34.8%。

（二）商业活动

经过2008-2009年的经济低谷，美国企业登记数量缓慢恢复增长。2020年第三季度开始，企业登记数量出现激增，2022年第三季度继续维持在高位，到2023年第一季度，企业登记数依然保持增长趋势，达到1300多家。此外，根据2019年12月至2022年12月的统计来看，过去3年，信息行业在私企的业务增长中累计占比高达40%，高于全行业平均水平（12%）。

（三）私募股权估值

2023年杠杆收购的价格乘数继续走高，美国杠杆收购仍然处于高景气状态。2005年至2023第一季度，美国杠杆收购价格乘数和BAA级公司债券收益率呈负相关。

（四）私募股权基金交易和退出

美国PE投资交易量2021年总量大幅度提升，2022年大幅下滑，近乎腰斩，截止2023年5月底，美国PE投资交易量处于低谷时期，与2022年相比是断崖式下降。被投资领域以B2B和科技领域交易规模最大，但科技领域交易在2023年出现大幅下降。退出方式以PE二级和企业并购为主，IPO较以往年份大幅下降，但在2021年出现大幅增长，截止2023年5月底，所有退出方式类型增长十分缓慢，与2022年差距极大，目前大概只有2022年的六分之一。

（五）私募股权二级市场

PE二级市场方面，发展总体呈上升之势。2017-2019年，PE二级市场规模不断扩大，但2020年受全球疫情影响有所回落，2021年底回暖，规模迅速超过近十年历史最高水平，达到1,320亿美元。2022年PE二级市场规模达到1,080亿美元。PE二级市场定价一般为净现值为基准的百分比折价，该百分比在2017年至2020年期间持续下降，2020年至2021年回升，2021年至2022年转而下降。

（六）私募股权投资交易类型及规模

从美国PE投资规模与类别来看，在2007至2023年Q1期间，美国PE投资规模以小于2500万美元的交易为主，占总交易数的46%。在2007-2023年Q1期间，美国PE投资方式主要为追加投资（47.7%）、杠杆收购（31.5%）、成长型/扩张型收购（19.1%）。

（七）风险投资

近15年来，风险投资在AI领域投资在不同行业上差异显著。IT硬件、计算机设备、生物医药等是AI布局的主要行业。经历了长期增长趋势后，2021年该领域投资有所减缓。在退出上，2018-2021年VC退出额大幅提升。2022年开始，VC一路高歌，2023年3月，VC退出创新高。私募退出同样也创下自2021年飞速增长以来的新高。

（八）承销商支持的兼并收购

总体上，2009年后全球兼并收购总额呈上升态势，但2019年开始有所萎缩。2021年全球兼并收购总额创历史记录，之后开始走低，截止2023年5月，全球兼并收购总额处于较低水平。按照行业划分的全球并购方面，2022年科技和B2C行业占主导，各行业并购在2021年开始萎缩，截止2023年5月，全球各行业并购额低于1万亿美元，而2022年超过了4万亿美元。