VC/PE机构A股退出呈现哪些趋势？

随着《私募投资基金监督管理条例》的正式颁布，中国创投行业已正式进入存量出清、优胜劣汰的高质量发展新阶段。在新阶段，“募投管退”基金全生命周期中，“退出”成为各类LP衡量创投机构最重要的业绩指标。投资机构只有退得好，才能募得好，使得基金全生命周期进入良性循环。

IPO实际退出的真金白银决定了一只VC/PE基金的最终回报水平。而持有上市公司5%以上股份的VC/PE基金现金回报更具有风向标的意义。LP智库即将出炉的《2022年VC/PE A股退出白皮书》，将揭示在过去的2022年VC/PE机构在A股退出的DPI表现，从某种程度上体现了真实退出回报水平与质量。

先睹为快，《白皮书》向我们揭示了创投行业退出新趋势：

1、IPO仍是收益倍数最高的退出方式

IPO实际退出的真金白银决定了一支VC/PE基金的最终回报。

《白皮书》显示，受市场回调、估值倒挂等影响，2022年退出项目数量和退出金额较2021年均有一定程度降低。但即便如此，IPO仍是VC/PE基金回报最高的退出方式，境内上市退出倍数达2.79倍，远高于协议转让、企业回购等退出方式。

尽管IPO退出收益倍数高，但实际通过IPO退出的项目数量少之又少。根据中基协报告数据显示，2022年协议转让项目数量占全部退出项目的38.04%，企业回购方式退出占20.4%，公开市场退出仅占17.43%。且该比例在近三年几乎保持不变。

2、2022年是科创板减持退出大年

自2019年以来，科创板已成为VC/PE最重要和稳定的上市退出渠道。

受二级市场整体不景气影响，2022年VC/PE减持总额同比减少32.0%。《白皮书》揭示，2022年科创板在减持退出金额上首次超过主板，成为A股减持退出最活跃的板块。

3、退出的头部化趋势依旧显著

二八分化效应在创投行业持续恒强。《白皮书》统计，2022年464家VC/PE机构累计减持总金额1393.9亿元，涉及540家A股上市公司。上榜前100家机构仅占全部机构的21.6%，减持金额占到全部的76%。

减持金额排名前100家上市公司在2022年总共为VC/PE带来超过900亿元现金回报，占到A股全部退出总额六成比例，头部化趋势非常明显。值得注意的是，有少量A股上市公司能为VC/PE带来超额回报，这意味着在A股上市的数量不是关键，质量才是关键。

4、不同上市板块对IPO退出发挥的功能更具差异化

根据《白皮书》统计，科创板是医疗、半导体等“科创”企业的主要减持退出阵地，创业板则是制造业、消费行业企业的主要减持退出阵地，未来，科创板、创业板将继续成为VC/PE基金减持退出的重要渠道之一。资本市场结构对创业资本影响深远，发展多层次资本市场意义重大。

5、多层次资本市场建立，A股IPO环境持续向好

2022年境内IPO市场呈现“降量不降质”的局面。2022年境内资本市场共有428家公司进行IPO，数量上同比下降18.3%（2021年524家）；合计募资资金同比增长8%至5868.86亿元（2021年5437.7亿元）。

IPO募资额连续三年增长，再创2000年以来新高。其中，科创板IPO 公司124家，累计首发募资2520.4亿元；创业板IPO公司150家，累计首发募资1796.4亿元；主板IPO公司71家；北交所IPO公司83家。两创板IPO企业数量占比合计64%，首发募资金额合计73.5%，无论是数量还是募集金额上均已超过主板。