又一家居企业来IPO！估值或猛增5.5倍！与营收增幅严重不符！

2023年，家居企业在资本市场“刷脸”频现，迎来新一轮上市热潮。今年以来，已有智能家居产业链企业豪江智能、跨境电商家居企业致欧科技、幕墙装饰企业恒尚节能等成功上市。

与此同时，还有不少家居企业在上市的道路上蠢蠢欲动，如深圳好博窗控技术股份有限公司（简称“好博窗控”）就加入了冲刺上市的家居大军之中。

日前，好博窗控向深交所提交了招股说明书，拟在主板上市。本次IPO，公司拟募集资金约5.7亿元，主要用于好博窗控智能系统产业园。

来源：公司官网

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行业前景难乐观

据悉，好博窗控是一家研发驱动型的系统门窗控制装置及整体方案提供商，主营业务为系统门窗控制装置的研发、生产和销售，及提供系统门窗整体解决方案，设立以来专注于系统门窗控制装置的技术创新和市场推广。

目前，公司已打造wehag、HOPO、iHandle、HESE、HOPO essential等量产品牌，下游市场覆盖了高中低不同需求档次的门窗厂客户，主要应用于家装门窗市场。

财务数据方面，2020年至2022年（下称“报告期”），好博窗控实现的营业收入分别为4.59亿元、6.68亿元、8亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东净利润分别为4304.99万元、6014.41万元和8581.49万元。复合增长率分别为32%、41%。

按产品种类划分，公司主要产品包括门窗控制装置、智能化门窗控制产品和STORO系统门窗解决方案产品三大类，目标客户群体为家装门窗厂。

其中，门窗控制装置销售收入占各期主营业务收入的比例分别为92.78%、90.76%、91.11%，是报告期内公司收入的主要来源。

报告期内，公司收入和净利润均保持较为稳定的增长。

然而近年来，房地产行业受到了较多宏观经济政策调控，或将导致对家装门窗、门窗五金的需求下降，将加剧家装门窗五金行业的竞争。

根据国家统计局公布的数据，2015年至2021年我国房地产开发住宅投资额由6.46万亿元持续增长至11.12万亿元，年复合增长率达9.47%；商品住宅销售面积由11.24亿平方米增长至15.65亿平方米。

2022年，房地产开发住宅投资额和商品住宅销售面积有所下降，分别为10.06万亿元和11.46亿平方米，分别下降9.53%、26.77%，降幅较为明显。

对此，公司也指出，若未来房地产宏观调控政策导致房地产市场景气度持续下降，将影响到公司下游终端消费市场的需求下降，公司所处行业下游市场也将受到一定的不利影响。

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估值猛增

本次发行前，公司实际控制人李增榜、孙朝霞夫妇直接持有公司53.91%的股份，并通过控制博嘉投资及好博投资合计控制94.58%的股份，李增榜在公司担任董事长，孙朝霞担任董事及副总经理。

也就是说，好博窗控是一家较为典型的夫妻店。

但报告期内，公司通过多次增资，也引入了一些外部股东。

2021年1月，好博窗控注册资本由3000万元增加为3012.9125万元，其中新增注册资本8.6083万元由新股东李莉以人民币100万元认缴，新增注册资本4.3042万元由新股东梁丽芳以人民币50万元认缴，超过注册资本137.0875万元的金额计入资本公积。

根据公司介绍，本次增资价格系11.62元/股，主要系根据公司业务发展情况，并结合公司投后估值3.5亿元（以2020年度归母净利润为基准，按照市盈率约7倍计算为估值依据）进行计算。

2022年6月，好博窗控注册资本由3012.9125万元增资至3171.7752万元，其中新增注册资本158.8627万元由富海中瑞以人民币5800万元认缴，超出注册资本5641.1373万元计入资本公积。经双方友好协商，以2021年度扣非后净利润为基准，按照市盈率18倍计算为估值依据，对应投前估值11亿元定价。

可以看出，在短短一年多的时间内，公司估值从3.5亿元猛增至11亿元，增幅高达214.29%。而公司估值的增长，主要是因为两次增资时的市盈率差异较大，并非是净利润的猛增。

那么，为什么选用的市盈率变化如此之大？参考标准是什么？这一操作又是否合理？

本次IPO，公司发行股数不超过1500万股，占发行后总股本比例不低于25%，公司拟募集资金约5.7亿元。

以此计算，公司如达到募资目标，其估值将达到22.8亿元，相比2022年6月增资时又是翻倍，相比2021年1月则是增长了5.5倍。