深创投张键：政府引导基金的特点及深创投管理政府引导基金的实践

“现在各地都很重视招商引资，但确实太卷了。不仅是各省市之间，一个城市的各区县之间都在卷。各地给出的政策相近、条款相似。政府引导基金如何更好地、精准地、高效地招商引资是非常重要的课题，值得大家认真研究。”深创投集团副总裁、深圳市引导基金投资有限公司总经理张键在融中2023（第六届）有限合伙人峰会上表示。

政府引导基金的发展已经进入深水区。“引导”的含义在不断变化。张键表示，“引导”最开始的目的主要是“引导社会资本”、“资金集聚”，而如今的主要目标发展为“产业引导”“引导管理人服务于产业发展”。

最近几年，政府引导基金对子基金提出了更高的要求，张键直言，“引导基金‘既要、又要、还要’，但需要明确重点，另外，还要自问，是否符合当地的战略规划？当地的资源禀赋怎样？产业特点是什么？体制机制又如何？”张键表示，“返投加剧了子基金争取好项目的难度，降低了子基金预期收益，也可能引发投资机构外迁。”

当前，我国经济发展面临挑战，经济处于增速“换挡期”。在这样的环境下做投资，张键坦言，“目前高质量项目供给不足，今年上半年看项目、做投资，竞争非常激烈。市场上缺乏颠覆性创新和从0到1的原创性项目。”

以下为深创投集团副总裁、深圳市引导基金投资有限公司总经理张键在融中2023（第六届）有限合伙人峰会上，以《厚植创投生态，助力产业腾飞——政府引导基金的特点及深创投管理政府引导基金的实践》为题的主旨演讲，由融资中国整理。

张键：

当前的国际局势可以用“风高浪急、惊涛骇浪”来总结。经济增速下滑、外部需求收缩，红利逐渐减少，特别是国际创新竞争更为激烈。这都导致今年上半年整体投资情况较为惨淡。

加快实现高水平科技自立自强，是推动高质量发展的必由之路。目前，中国在高铁、电子商务、新能源汽车等很多领域已经处在世界领先地位。但是从0到1、颠覆式创新，仍然是少数。

01

变化：

引导的初衷不断发展

从资金集聚到产业引导

在这个背景下，政府引导基金发展了数年，“引导”的含义也不断发展。最初“引导”的目标主要是通过政府投资的信心、理念、背书，吸引各路社会资本投入到创业投资中，实现引导社会资本、资金集聚和杠杆撬动。而现在“引导”的主要目标变成了引导基金或者管理人更好地服务于产业发展和行业的聚集。

发展政府引导基金契合当前经济高质量发展的要求。在产业发展层面，引导基金的作用是助力产业突破短板、瓶颈，补链、强链。借助政府信用保障，政府引导基金可吸引机构投资者资金、民间资本、国外资本等更多社会资金参与，形成资本杠杆放大作用，并调配更多资源，在深度和广度上对产业升级、区域经济发展发挥导向作用。同时，顺应产业生命周期，扶持重点环节，还可以定向培育重点产业，发挥产业集聚效应。深圳的很多引导基金在支持中小企业时，几乎是从零开始培养，不断提供政策、资金等支持，让它们从小树苗成长为参天大树。在创投风投生态培育层面，政府引导基金的作用是通过子基金遴选吸引大量国内外知名创投机构，撬动社会资本共同设立各种类型、阶段的基金群，形成覆盖天使期、初创期、成长期和成熟期等全生命周期接续投资体系，助力形成创投风投生态集聚圈。

从政府引导基金的发展看， 2015年前后大批引导基金成立，如今很多到了退出期。所以，当前我们很多工作重点都在投后、赋能、风控以及退出，让引导基金流动起来，然后再去做新一轮的支持。

深创投受托管理深圳市政府引导基金。在投资策略上，秉持了深创投“投早投小投创新”的投资理念，坚持“国家需要什么，深创投就投什么”，坚持全方位、持续的产业研究，针对政策、前沿科技做预判。另外，就是充分利用项目、政府、机构等资源优势，支持子基金及被投企业，从而促进技发展、助力产业升级。

02

现象：

招商内卷从各省市

发展到了各区县

如何选择基金管理人？这是一个关键的问题。

我们会关注他的业绩、募资特点、团队特点，以及对产业的理解力。此外，还有他是否能做好招商引资的工作，是否能挖掘专精特新项目。

现在各地都很重视招商引资，但确实太卷了。不仅是各省市之间，一个城市的各区县之间都在卷。各地给出的政策相近、条款相似。政府引导基金如何更好地、精准地、高效地招商引资是非常重要的课题。

政府引导基金另一个重要的工作就是赋能。赋能包含的内容很广泛，比如后续融资，我们有VC、PE、并购的完整生态，可以帮助一些好苗子从天使阶段成长为行业龙头。

风控也是引导基金工作重点之一。近几年，我们也在不断思考，细化一些规则。比如，子基金到了清算期，我们是否要清算？是否要考虑增加一两年退出期？以前这种判断靠感觉，现在我们根据考核情况等进一步明确什么情况下基金可以延期、什么情况下必须清算。此外，我们还通过更确切的风险排查报告、日常风险预警去控制高风险的项目。

03

思考：

既要又要还要

什么最重要？

几年前，我参加融中会议，当时我们就有了一些探索、呼吁，但现在仍在讨论相关的问题。最近我们一直在呼吁，创投行业应该上升到服务国家战略层面，在这个层面制定相关政策制度。

现在引导基金也有一些新的变化，一是对子基金的要求越来越多、越来越严、直投的比例越来越高；二是区域上，投资从发达的一线城市，逐渐延伸到二三线城市，甚至欠发达地区；三是在投资阶段上，投得更早。四是我们越来越重视产业结果的考核。

在这里，我想提几个建议：

首先，政府引导基金的目标应该更加聚焦。目前，引导基金“既要、又要、还要、都要”，要降低风险，要招商引资，要培育中小企业，要并购，要促进产业发展，又要促进产业布局。但什么是最重要的？如果什么都想一手抓，那结果不一定尽如人意。但如果专注一两个，集中资源投入进去，或许能带来更好的效果。引导基金的目标需要符合本地战略规划，符合本地资源禀赋和产业特点。你的体制机制能符合这些要求吗？能市场化的招聘团队吗？这都是比较重要的问题。

第二，放宽对返投的限制。建议适当降低返投比例，扩大返投方式的确认范围。在全国统一大市场范围内配置机构、资金及项目资源，实施开放性跨区域合作，推动区域间的返投互认。

第三，不断拓宽政府引导基金退出渠道。建议促进S基金发展以增加市场流动性，提升引导基金份额的退出效率，扩大私募股权与创业投资份额转让平台的适用范围。

第四，研究完善创投行业税收优惠政策。目前，针对高净值个人投资者，公司制创投基金仍存在双重征税问题；合伙制基金仍适用5%-35%超额累进税率。整体来看，我国尚未建立起针对创投行业的系统性税收优惠政策。建议根据投资期限采用差别优惠税率和灵活税收抵扣政策，鼓励长期价值投资；对投资于国家战略性、安全性、卡脖子等领域的创投机构，参照高新技术企业给予15%的所得税税率，引导创投资本支持科技自立自强；同时，通过优化税制结构，逐步解决对个人投资者重复征税的问题。

最后，优化政府引导子基金的布局。政府引导基金要做到“四个坚持”：一是坚持差异化，根据当地客观条件和区域特点，设立具有当地特色的政府引导基金及政策。二是坚持市场化，在有效实现返投等政策目标的前提下，充分发挥市场化运作优势，加强投后管理体系，完善绩效评价体系，建设服务提升体系。三是坚持专业化，注重引导基金专业人才的储备，建立专业化团队运营管理。四是坚持信息化，汇集海量数据信息，借助科学方法及信息系统实现高效管理。