证监会起草，下调50亿元！苦于流动性已久的北交所迎来利好

7月28日，证监会就《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定（征求意见稿）》（以下称《北交所做市特别规定》）公开征求意见。《北交所做市特别规定》共八条，核心内容是调低券商准入门槛，其中净资本门槛直接砍半，从100亿元调整至50亿元，连续三年分类评级为A调整至近三年中有一年为A且近一年为BB及以上，其他内容包括规则衔接和监督管理等事项。

2023年2月 ，北交所依据《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下称《科创板做市规定》）引入做市交易机制，截至目前北交所共有15家做市商，但北交所做市商活跃度不高， 从做市数量来看，国金证券以31家标的遥遥领先，安信证券及中信证券目前做市数量分别为15家、12家，位居第二、第三名。其余做市商做市数量均不超过10家，东方证券获得做市资格但尚未提供做市报价服务。

此前，北交所市场资深人士、力量资本总经理朱为绎曾表示，北交所做市商积极性不高的原因，除了做市商投入不足外，还在于北交所做市商门槛太高，做市商数量太少，缺乏有效竞争。就此而言，此次《北交所做市特别规定》降低券商准入门槛，无疑会助益北交所交投活跃度提升。

另一方面，据北京南山投资创始人周运南认为，此前北交所做市商制度基本与科创板一致，但两者在估值、流动性等方面存在较大差异，此次给予北交所做市制度差异化及优化，能够充分发挥做市制度对北交所二级市场的重要建设作用。

北交所做市准入条件

根据《北交所做市特别规定》，资格准入方面，对专门申请北交所做市商资格的证券公司，在科创板做市商条件的基础上适当调整有关资本实力和分类评价要求，净资本由100亿元调整至50亿元，连续三年分类评级为A调整至近三年中有一年为A且近一年为BB及以上。

综合全文，从事北交所做市交易业务，做市商需满足以下条件：

1. 具有证券自营业务资格；

2. 最近12个月净资本持续不低于50亿元；

3. 近3年分类评级有1年为A类A级（含）以上且近1年分类评级为B类BB级（含）以上；

4. 北交所保荐上市公司家数排名前20或最近一年新三板做市成交金额排名前20；

5. 最近18个月净资本等风险控制指标持续符合规定标准；

6. 内部管理制度和风险控制制度健全并有效执行；

7. 具备与开展业务相匹配的、充足的业务人员及专职合规风控人员，公司分管做市交易业务的高级管理人员、首席风险官等具备相应的专业能力；

8. 北交所股票做市交易业务实施方案准备充分，技术系统具备开展业务条件并通过北交所组织的评估测试；

9. 公司最近1年未因重大违法违规行为受到行政处罚或被追究刑事责任；

10. 公司最近1年未发生重大及以上级别信息安全事件；

11. 证监会规定的其他条件。

规则衔接及监管执法

为做好与《科创板做市规定》之间的衔接，《北交所做市特别规定》明确，除准入条件外，关于证券公司准入程序、义务履行、做市商券源、风险管理、异常交易监控等其他规定，参照《科创板做市规定》执行。

同时，依据《科创板做市规定》取得上市证券做市交易业务资格的，仍可在北交所按照规定开展证券做市交易业务。

在监管执法方面，监会及其派出机构依照相关法律法规规定，对证券公司北交所股票做市业务实施监督管理，进行现场或非现场检查，并对有关违法违规行为采取监管措施和行政处罚。同时，授权北交所制定业务规则，规定做市商权利义务，并实施自律管理。

业界观点：增强市场流动性

近日北交所召开的公募基金座谈会其实已透露出要扩大做市商队伍的信号。在有关活动上，北交所总经理隋强表示：将完善市场交易机制。针对中小市值企业流动性较弱的特点，推进交易机制创新，研究扩大混合做市、融资融券业务规模；不断优化投资者结构，扩充投资者数量，提升交易效率、促进交易达成。

业界认为，适当降低资格准入条件有助于北交所引入更多的做市商，与新三板、科创板做市商制度建立衔接对于北交所市场流动性和企业定价是长期利好。总体来看有望更好地发挥证券公司作用，活跃北交所市场，提高流动性，提振投资者信心。

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出：《北交所做市特别规定》的推出也将更好地支持企业走专精特新发展道路，鼓励和帮助中小企业推动科技创新、做优做强，更好地服务国家创新驱动发展战略、服务高水平科技自立自强、服务经济高质量发展，助力北交所打造服务创新型中小企业主阵地。

增量研究院院长张奥平认为：该制度对于投资端而言，会增强市场整体流动性，提升交易效率，引导市场资金更加理性，抑制投机行为，资金端将会趋向机构化；对于企业端而言，会使得企业的交易定价更为合理，价格更加接近于企业真实价值，从而抑制价格的不合理波动。

按照《特别规定》，北交所或将新增十多家证券公司进入做市商队伍，这对活跃北交所市场，完善投资者结构，增强北交所交易功能均起到积极作用。