引导基金进入长钱时代

人民币基金现在面临三座大山，募资难、投资难、退出难，这两年不少基金进入延期潮。

相较于全球股权基金的平均持有期，人民币基金期限普遍较短，面临退出压力，不得已延期，导致这一现象的原因是股权投资机构背后的长期资金不足。

社保、金融机构等长期资金流入有限，而市场出资主力军的引导基金往往带有招商诉求，且普遍存续期较短，这与股权投资市场长周期属性存在天然矛盾。

不过近两年，各地招商节奏加快，在产业培育和引入方面也加大投入力度，不仅快速落地大规模引导基金，部分新设立的引导基金在运作模式上也有创新之处，包括引入外部专业管理机构，延长基金存续期等，尤其是中西部地区。

日前，安徽省又一只引导基金引入外部管理机构，同时基金存续期限也比市场普遍长，达15年，其中投资期10年，退出期5年，为引导基金带来新的发展模式，或将为引导基金进入“长钱时代”带来参考。

百亿基金，存续期15年

8月1日，黄山市新兴产业基金管理机构遴选中选结果公告发布，招商局资本管理有限责任公司将作为基金管理人，这距离此前遴选公告过去不足两个月。

6月8日，黄山市财政局官网上发布黄山市新兴产业基金管理机构遴选公告：为发挥政府在产业发展中的引导作用，创新财政资金支持经济发展方式，进一步优化我市政府产业引导基金体系，以新设基金和优化整合存量基金等模式，聚焦全市九大产业，全力打造“五个之城”，助力黄山市生态型、国际化、世界级休闲度假旅游目的地建设，面向社会公开采购基金管理机构。

根据公告中的申报要求，管理机构对该产业基金的实缴出资不低于1%，基金管理费率最高限价为1%。同时要求申报人已在或承诺成交后三个月内在黄山市内设置固定办公场所并配备专属且稳定的管理团队，至少有3名具备3年以上产业项目投资经验或相关行业经验的高级管理人员，至少1名核心人员常驻黄山市办公。

据悉，黄山市新兴产业基金是安徽省黄山市政府发起设立的分阶段构建总规模不低于100亿元的市级新兴产业基金。该基金旨在进一步推动黄山市新安江-千岛湖生态保护补偿试验区建设，通过构建多层次金融服务实体经济体系，创新地方财政支持经济发展方式，加强财政政策、产业政策、金融政策的联动协同。

同时，黄山市政府通过基金进一步发挥财政资金的杠杆作用和国企资金的撬动作用，联动国家和安徽省省级产业基金，共同引导和鼓励社会资本投向黄山市重点发展领域，实现新一代信息技术、智能制造、新能源和汽车电子、新材料和绿色软包装、人工智能、数字创意、生命健康、绿色食品等新兴产业政策导向目标。

这两年，在支持战略新兴产业发展方面，各地都在发力，而安徽省不仅走在前列，且全省发力，体现出积极、迅速、全面等特点。

依托山水人文资源优势的黄山，也开始围绕新兴产业发力，设立引导基金，引入外部专业管理机构，推动地方产业发展。其中引导基金存续期15年，投资期10年，退出期5年，这一亮点可谓是引导基金发展的又一创新之处。

引导基金进入长钱时代

长期资金缺乏一直困扰着一级市场，为募资市场的一大痛点。

2023年7月7日，在「2023母基金年度论坛暨第四届鹭江创投论坛」上，全国社保基金会原副理事长陈文辉在主题演讲中提出，长期资金对经济发展具有非常重要的作用，但在国内创投市场中，长期资金却是稀缺资源。

FOFWEEKLY日前发布的《LP晴雨表》调研数据也显示，超过半数LP认为当前市场的主要问题之一是募资来源困难，社保、保险、企业年金等长期资金缺乏。

相比国外市场，我国养老金、金融机构等资金在一级市场的投入十分有限。

而以引导基金为主的大钱，则带有明确的招商诉求，且存续期普遍较短，近年来，大量引导基金到期面临退出困境。另一方面，市场又需要久期、耐心资本助力，尤其是当下，对科技领域企业的培育周期较长，更需要长期资金的助力。

无论是从引导基金运营发展思路出发，还是从市场发展、产业培育角度来看，适当延长存续期都是值得探讨的创新方式。

此次，黄山市新兴产业基金的存续期相比基金普遍存续期而言，可谓突出了长期属性。事实上，不仅是黄山，早在1月份安徽省印发的《支持风险投资创业投资高质量发展若干措施》中就提出对子基金放宽存续期的举措。

具体来看：措施共有五项二十举措，其中在推动风投创投“募投管退”良性循环中明确提出优化政府基金管理机制。对省级政府性股权投资基金参股的风投创投子基金存续期，放宽至不超过15年，可按照子基金实缴金额拨付管理费。合理设定省级政府性股权投资基金参股的风投创投子基金投资风险容忍度，按照天使投资基金、风险投资基金最高分别为80%和40%的投资损失允许率，对子基金整体收益进行绩效评价、审计评估。

《措施》还提出引导基金最高出资50%，返投比例最低达1倍的宽松条款。

该《措施》推出之后，安徽省各地积极响应，今年陆续落地或参与出资的引导基金中，也有不少采用上述举措，除了省级外，不少区县、市区也开始推进。

由安徽创谷股权投资基金管理有限公司（以下简称“创谷资本”）管理的宿州市信息化产业投资引导基金，存续期为15年，其中明确，基金成立之日起10年为投资期，投资期届满次日起5年为退出期。

据FOFWEEKLY梳理，安徽省近期宣布招GP的引导基金返投比例普遍在1.2倍，无论是新设立的十大新兴主题母基金，还是安徽省其他级别母基金，专注的方向基本都在半导体、能源、医疗、化工、制造等新兴产业领域。

地方产业发展，离不开资金的助力，更需要地方政策的支持与推动，近年来在各地加快招商节奏的背景下，中西部地区突显出主动、创新的特点。基金规模大、降低返投要求、落地出资迅速外，基金存续期限放宽也成为新亮点。

除了安徽外，早在2021年，河南省印发的《新兴产业投资引导基金创业投资引导基金实施方案和考核评价办法（试行）通知》中提出：增量基金存续期限最长不超过15年，可不设投资期和退出期，具体由省属投资公司和基金管理机构结合实际情况确定；江西省引导基金存续期也为15年，其中投资期10年，退出期5年。

当前，我国经济正处于高质量发展、科技创新转型的新阶段，尤其是在中美科技竞争的大背景下，推动科技创新，需要更多资本的支持。然而硬科技投资是一个长线工作，科技项目的培育需要发掘，更需要长久、耐心的资金不断流入，而恰恰市场长钱缺乏。

人民币基金期限较短一直备受行业诟病，也束缚了基金在投资上的选择，与“投早、投小、投科技”之间存在矛盾。好的资产需要挖掘、培育，而可持续的长钱流入，才能更好地做好培育。

手握大钱的引导基金制定科学有效的运作方式十分有必要，适当延长存续期，可以有效地缓解长钱缺乏问题，为地方产业培育带来可持续的长期资金，更好地推动地方产业发展。

如今越来越多新设立的引导基金在存续期上放宽标准，或将推动引导基金走向“长钱时代”。