解密各地千亿引导基金投资布局

8月5-6日，“2023中国母基金峰会”在吴江东太湖畔成功举办。本次峰会由中国国际科技促进会母基金分会主办，苏州市吴江东方国有资本投资经营有限公司协办，母基金研究中心（www.china-fof.com，下同）承办，来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、国际知名母基金、保险资管及一流投资机构等单位代表共300余人齐聚吴江，为中国母基金行业建言献策。

在“千亿引导基金布局策略”圆桌论坛中，深创投副总裁张键作为主持人，与嘉宾安徽省高新投总经理曹飞，广州产投私募副总经理施淑燕，江西国控基金副总经理温瑞华，温州市基金投资有限公司执行董事、总经理郑兴隆，黄浦江资本创始合伙人赵博文，以及心资本创始合伙人韩彦，围绕打造千亿引导基金矩阵带来的产业发展优势、千亿基金运营管理所面临的机遇和挑战、产业发展的未来发展趋势等问题，共同献上了一场精彩的对谈。

01千亿引导基金撬动产业发展

曹飞首先介绍了安徽省千亿级母基金的布局策略。他指出，安徽的千亿引导基金布局有两方面内涵：一是由安徽省高新投管理的合计1000多亿规模的母基金；二是全省内布局的合计2000多亿规模的基金丛林。这2000亿基金又分三大母基金群，第一大母基金群是功能性基金群，包括安徽省高新投承担的“三重一创”和中小企业两只母基金；第二类是主题母基金群，是配合安徽布局十大新兴产业，按照“一产业，一赛道，一主题”的方式布局的十大主题母基金；第三类是天使基金群，主要支持科技创新和成果转化。“我们在规划母基金布局时，实际上充分考虑了涵盖企业完整发展历程的全生命周期，同时也注重在精细领域与广泛领域间进行平衡的合理布局。这种布局涵盖了不同发展阶段和行业领域，同时在精度与广度两个方面取得平衡。”

他表示，千亿基金布局对产业发展有三个好处：一是有利于集中力量办大事，通过母基金、直投支持重大产业项目；二是实现对GP的多元化配置和投资组合，欢迎各类产业背景、上市公司CVC和专注垂直领域的GP合作；三是实现产业深度覆盖和链条贯通。

施淑燕基于广州2000亿母基金的运营经验，提出千亿基金的三个关键优势：第一是规模效益带来了资金、人才、企业三大产业发展核心要素快速集聚。“我们2000亿母基金发布以后，在短短半年时间里，已有近300家机构表达合作意向，包括国新、中金、IDG等头部机构。”其次，母基金在投资阶段和领域方面更加专业和专注。据规划，广州2000亿母基金中，1500亿产业母基金会在半导体、集成电路、生物医药与健康、新能源、高端制造等领域设立系列专项母基金；500亿创新母基金会特别设立人才与成果转化专项基金、天使投资和种子投资专项基金。两大母基金定位清晰，分工明确，形成对区域产业的全链条支持。第三个优势是在产业链中话语权增大，为企业提供服务的能力增强，通过引进设计院、工厂等方式，将优势产业推向更高平台。

02千亿基金布局的机遇与挑战

曹飞认为，千亿母基金最大的机遇就是可以帮助实现如何从规模效应到生态效应的提升。但这一实现过程面临许多挑战，最大的挑战体现在两方面：第一是对母基金的管理边界的挑战，要管理大规模引导基金，就需要进一步提升标准化能力、数字化能力和服务化能力；第二是千亿母基金的募资难、投资难和退出难的问题更加突出。除此之外，如何协调政府引导基金的政策属性和财务属性，如何解决二元性特征之间的冲突，也是一个重要问题。最后是要处理好点和面的问题，即在一省之内，如何兼顾优势地区、优势产业和其它地区、其它产业之间的协同发展。

温瑞华分享了江西国控在基金管理方面的情况。她指出，尽管江西国控的基金规模已经达到了300亿，但整体效果并不显著，特别是在政府产业招引方面。为了解决这一问题，江西省在2022年成立了江西省现代产业引导基金，旨在全面覆盖VC/PE的全生命周期，包括后期定增和并购基金等领域。

温瑞华提出，未来在产业引领方面，如何更好的把握国有资本和社会资本共同发挥作用，这是需要深入思考的问题。“我个人觉得国有资本可能更偏向于压舱石作用，此外也需要高活性的社会资本加入，才有利于整个区域经济的活跃。”

张键认为，目前正处于历史的机遇时期，国家追求经济高质量发展和高科技自立自强，政府引导基金应该在这一过程中发挥更大的作用。如今，国家对创投行业越来越重视，不断出台政策，未来还将有更多的政策出台，包括并购和交易方面的政策，这将为引导基金注入新活力。

在千亿基金布局所面临的挑战方面，张键认为首先是定位的问题。引导基金需要在政策性和市场化之间寻找平衡，避免过于聚焦，要兼顾财务回报、产业集聚、招商引资等多方面目标。另外，如何找到优质的管理人是一个不变的主题。他谈到如何衡量基金管理人的招商引资能力，并强调数字化和信息化在实现招商能力的搭建中的重要作用。最后是合规的问题，即现在审计、巡视、合规等方面的挑战。

郑兴隆提到了在产业方向选择上的问题，指出许多地级市都在选择类似的产业方向，导致投资方向的重叠性很强。他认为虽然这是因为地级市层面的投资更加接地气、更关注实际产业情况，具有一定的合理性然而，他也提到大部分城市都在类似的方向进行产业布局，这使得如何找到能够跑出来的产业发展方向成为一个问题。

此外，他强调了在合作伙伴选择和返投倍数上的挑战。他表示作为政府出资方，他们需要考虑如何实现产业项目的退出，同时又要确保资金的安全退出。在面对不同合作伙伴时，返投倍数的差异以及如何平衡地方政府的期望和基金财务需求都是现实问题。

03千亿基金的发展趋势

在讨论如何看待产业投资的未来发展趋势时，郑兴隆分享了温州市产业投资的布局，包括数字经济、新材料、高端装备、生命健康和新能源等方向。他指出，引导基金需要在产业选择中平衡返投要求和市场化决策。

温瑞华提到，江西国控对各产业领域分条覆盖，并且上接国家级基金的合作，下接地气——在各地区为特大型项目成立专项基金等，以满足不同的需求和分散风险。

赵博文认为，从千亿母基金跟GP合作维度来讲，某种程度上母基金的投资回报高度取决于GP的投资水平，母基金产业落地规模、产业指标是取决于GP带来的企业到当地落地的水平和实力。她强调，目前越来越多的千亿级上市公司愿意将产线、研发中心等落地到各地，而这些项目的落地也需要政府的支持。她认为，政府在招商引资方面可以抓住龙头企业，使其落地并带动其他企业，从而形成产业集群，而这一过程离不开政府与市场化GP的紧密配合。

韩彦表示，当前环境下，GP需要做精、做深，真正走到产业里去。“投资人赚钱是第一步，第二步是在赚钱的同时抓到核心资产。核心资产一定是金字塔尖最尖的部分、最值得投的资产，这是对而难的事情，坚持这一点能够做到把赚钱和抓链主结合在一起。既赚钱又达到企业、政府、投资人三赢状态，这是非常难的，需要各位携力，耐心支持。”他谈到。