这个市的母基金，容许GP自主决策投资

合肥在母基金管理上，又有了创新举措。

近日，合肥市国资委印发了《合肥市天使投资基金管理办法》（合国资办〔2023〕106号，以下简称《管理办法）。相比于2021年8月19日印发的《合肥市天使投资基金管理办法》（以下简称原《管理办法》），新修订的《管理办法》共八章，即“总则、基金管理架构、支持对象和方式、项目申报、遴选和决策、风险控制、基金退出和终止、基金收益分配和考核、附则”，总计三十九条。

值得关注的是，本次修订出现了许多创新举措——《管理办法》主要有4个方面的亮点：

一是调整天使基金管理体制。调整了市国资委职责，新增产投集团、基金管理机构职责，进一步健全了天使投资基金管理体系。

二是调整决策机制。原天使基金管理办法规定，市国资委审批天使投资基金高层次人才团队项目的投资、退出方案；审批天使投资基金投资参股设立子基金方案等。根据授放权精神，市国资委不再对高层次人才团队项目、参股设立子基金方案进行审批，职责调整为督促产投集团建立完善基金管理制度体系，指导产投集团优化基金布局，定期进行基金业务的跟踪监测和风险预警，并做好审计监督和违规问责等工作。决策流程调整如下：200万以上的直投项目(含高层次人才团队项目)、设立子基金，由基金管理机构报产投集团进行决策；200万以下的直投项目由基金管理机构投委会自主决策。

三是对天使基金协议退出条款进行完善。原办法规定，“基金可以通过股权上市转让、股权协议转让、回购及清算等途径，实现投资退出。在有受让方的情况下，基金可以随时退出。基金退出时，投资协议对退出价格有约定的，执行协议；投资协议没有约定的，按照国家和省市的有关规定执行”。此次参照《创业投资企业管理暂行办法》（发展改革委等10部门令第39号）有关规定及外地市做法，对“投资协议没有约定”情形下处理进行细化，提出“基金管理机构未对股权转让价格事前约定的，在股权转让决策时，应当以独立的具备相关资质的中介机构出具的评估报告或估值报告为依据定价；退出方式事前没有约定，或者约定不明的，按照《合肥市企业国有资产交易监督管理办法》实施交易，法律法规和本办法有特殊规定的除外。”

四是调整基金收益分配规定。将管理费用从“按照天使投资基金以前年度投资余额的2%、本年度投资额的3%提取当年管理费用”修改为“按照天使投资基金以前年度投资余额的2%、本年度投资额的2%提取当年管理费用”。将计提奖励从“单个项目退出后提取风险准备金后的剩余净收益用于分配，其中40%奖励给基金管理机构，60%作为天使投资基金滚存收益”修改为“提取风险准备金后，按照年度退出项目合并计算汇总的投资收益，提取40%奖励给基金管理机构，60%作为天使投资基金滚存收益”。

此外，《管理办法》明确，建立天使投资基金风险容忍机制，允许基金出现最高不超过40%的亏损。超出部分，以基金管理机构所分得的奖励资金为限进行弥补。

母基金研究中心认为，合肥天使基金最新印发的《管理办法》中的许多举措都在国内引导基金行业内具有示范性意义，体现出专业化、市场化的特点，而此举出现在合肥，并不令人意外。合肥在资本招商方面已经形成了颇具地方特色的运作模式，业内总结为“合肥模式”：通过政府投资带动更多社会资本共同进行产业培育，政府通过财政资金增资或国企战略重组整合打造国资平台，再推动国资平台探索以管资本为主的改革，通过直接投资，或组建和参与各类投资基金带动社会资本服务于地方招商引资。

合肥的“基金丛林”以种子基金、天使基金、产业基金、创投引导基金、科创基金等为矩阵，覆盖企业全生命周期，可以实现对创新企业的“接力投”。合肥市国资委相关负责人说，截至2023上半年，合肥国有资本累计向战新产业投入资本金超过1600亿元，带动项目总投资超过5300亿元。

任何投资都有风险，合肥也有投资失败的案例，但“只想保险，怕担风险”干不成事，合肥鼓励党员干部特别是主政者要敢于担风险，于是将合肥天使基金、种子基金风险容忍度分别提升至40%、50%，成为全国天使基金、种子基金风险容忍度最高的城市之一。种子基金还有一套尽职免责机制，即：因企业技术路线、工艺路径选择出现问题而导致的投资损失，免除基金管理机构相关的投资损失责任。有了这些条款“壮胆”，党员干部就有扶早、扶小、扶优的投资底气。一名投资干部说，他们天天泡在实验室问是否有成果需要转化？想创业找我们！

因此，合肥，在投资圈的人气越来越热。有投资人感叹“半个高铁车厢都是去合肥的VC”，此言非虚，合肥已成为投资机构的热门打卡地。对GP的吸引力，母基金是关键——合肥，正在落地越来越多的母基金。

合肥俨然已成为安徽省-市-县多层级投资矩阵的汇聚中心。除安徽省空天信息产业基金、安徽省新材料产业主题母基金、安徽省生命健康产业主题母基金、安徽省新型研发机构专项基金等省级母基金落户合肥外，合肥在2022年设立总规模200亿元的市政府引导母基金，力争5年内培育5-10家领先的知名基金管理机构，引进不少于50家行业领先的知名基金管理机构，实现备案基金管理规模不少于5000亿元的股权投资基金体系。

在区县级母基金方面，据母基金研究中心数据统计，合肥各区县近两年频频设立大型母基金：

• 2023年5月，合肥新站高新区发布总规模100亿元的母基金，由新站区区属国企合肥鑫城控股集团有限公司发起设立，投资期限为“5+5+2”，即5年投资期，5年退出期，可延长2年。在未来三至五年内，母基金将在全国范围内遴选子基金管理人员，母子基金合计撬动500亿元总基金规模。

• 2023年3月，第二届中国(安徽)科交会合肥市系列活动合肥市创投城市计划系列--长丰百亿母基金发布会成功举办。长丰百亿母基金正式发布。母基金由合肥北城资本管理有限公司发起设立，基金采用公司制，通过以母基金为纽带，母子基金联动运营的模式，构建产业基金集群。

• 2023年，《合肥高新区打造科创金融改革创新示范区若干政策措施》提出，分五年建立总规模不少于100亿元的政府引导基金，联合省、市国有平台设立专项基金，聚焦支持“双招双引”。

• 2022年，合肥肥西县决定设立总额100亿元的政府投资母基金，从顶层设计上进一步完善股权投资基金体系，推动县域经济高质量转型发展。

我们关注到，2021年6月，安徽省十三届人大常委会第二十七次会议表决通过了《安徽创新型省份建设促进条例》，特别提到县级以上人民政府可以依法发起设立或者参与设立科技成果转化等创业投资引导基金和科技融资担保机构，引导社会资金扶持初创期和中小微科技型企业。合肥的各区县纷纷设立大规模母基金正是践行落实上述条例之举。

当全国竞相前来学习基金招商“合肥模式”，合肥也在悄然升级，在全市范围内纵深推进“创投城市计划”。兔年新年伊始，合肥市召开“创投城市计划”2023年工作推进会，强调全市要统一思想、上下联动，将“创投城市计划”工作常态化、系统化、品牌化，全年将开展各类项目资本对接活动不少于50场，完成项目与资本有效对接不低于300次。

合肥的“创投城市计划”，关键核心是母基金。上文提到的合肥市政府引导母基金在筛选GP方面，重点关注三方面：一是GP的管理能力，包括机构资质、管理团队信誉、投资业绩和投资优势等，或在某一个专业领域有更为透彻的研判能力；二是GP的储备项目情况，比如基金过往的投资项目数量，以及它自身对于项目招引的话语权；三是GP的募资能力，比如对于主要投资于成长期、成熟期企业的，合肥市政府引导母基金出资比例原则上不超过20%。

着力做优“双招双引”，用四链融合浇灌创新丛林，这是“投行型政府”——合肥市赋予其政府引导母基金的雄心。

整个安徽省基金招商的氛围都十分浓厚，在支持母基金与创投发展方面，今年初，安徽省人民政府印发《支持风险投资创业投资高质量发展的若干措施》，从募投管退各方面完善了创投的发展环境，最值得关注的就是在母基金方面：不仅提出设立2000亿新兴产业引导基金，还在引导基金市场化、专业化运作方面力度极大——省内各级国资出资子基金总和最高50%，出资天使子基金比例不设上限要求；返投比例仅1.2倍，天使类子基金不低于1倍；天使投资基金、风险投资基金最高分别为80%和40%的投资损失允许率；对风投创投子基金存续期，放宽至不超过15年。这都是GP千呼万唤期待的市场化举措。

在可以预见的未来，安徽省专业化、产业化、规模化的“基金矩阵”无疑会继续完善，推动安徽及其周边地区产业转型升级。靠谱的LP们已就位，正虚位以待GP的到来。