年内近30家上市公司披露“A拆A”计划，分拆上市为何热起来

上市公司正泰电器近日发布公告称，其子公司正泰安能主板IPO申请获上交所受理。今年以来，A股分拆上市热度不减，先后已有友车科技、天玛智控、西高院等7家上市公司通过分拆实现独立上市。

专家表示，上市公司选择分拆子公司上市，主要是为了理顺业务架构、拓宽融资渠道、获得合理估值、提升整体竞争力。目前来看，分拆上市主要集中于热门新兴赛道，这有利于更好服务科技创新和经济高质量发展。未来，资本市场有望迎来更多“A拆A”案例。

集中于热门新兴赛道

今年以来，分拆上市阵营持续扩容。据记者不完全统计，截至目前，年内已有近30家上市公司披露分拆上市计划，有7家分拆子公司已实现IPO独立上市。

从分拆上市公司的行业属性来看，多为战略性新兴产业，主要分布在高端装备制造业、医药生物等领域，这也与分拆上市集中在创业板和科创板相呼应。

谈及分拆上市目的，多家公司表示主要为了提升公司核心竞争力、拓宽融资渠道、优化业务架构等。例如，深圳燃气8月11日发布公告称，公司拟将其控股子公司斯威克分拆至创业板上市，通过本次分拆上市，斯威克将进一步拓宽融资渠道、增强资金实力，快速提升品牌效应及信誉度，从而增强综合竞争能力。

“通过分拆上市，子公司实现了与资本市场直接对接，可为企业发展募集资金，改善自有资金不足的情况，增强其发展后劲。”万联证券分析师于天旭认为，实施分拆上市的上市公司一般为双主业乃至多主业经营结构，分拆完成后，有助于上市公司聚焦原有优势主业，进一步做精做强主营业务。

为适应企业需要和市场发展需求，近年来监管部门不断完善分拆上市规范。2019年12月份，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，A股境内分拆上市通道正式开启；2022年1月份，证监会公布《上市公司分拆规则（试行）》，为上市公司境内分拆提供了明确指引，A股分拆上市不断升温。

“作为近年来我国资本市场改革的一个重要突破，分拆上市为上市公司产业扩张提供了新思路，也为投资者提供了更多投资机会。”广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

央国企分拆上市步伐加快

近日，中国联通在业绩说明会上公开表示，分拆旗下子公司于科创板上市的计划已经股东大会审议通过。

央国企分拆子公司上市的步伐正在加快。据记者初步统计，自2019年分拆上市相关规则发布实施以来，累计已有逾百家A股上市公司发布相关公告，其中，央国企占比约一半。

业内人士认为，一方面得益于政策支持。2022年5月份，国务院国资委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确对央企控股上市公司分拆上市作出工作部署，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。另一方面，央国企自身开展分拆上市的意愿也较为强烈。

田利辉认为，部分央国企上市较早，存在主业多元、估值偏低的现象，通过分拆上市，有助于其优质资产独立运作，吸引更多投资者关注，带来价值重塑。同时，央国企具备分拆上市的天然优势，资产质量相对优质、财务状况良好、公司治理规范性较强，能更好满足分拆上市的要求。

“分拆上市有助于改善公司治理结构，实现‘一业一企、一企一业’的专业化整合。通过充分利用资本市场的融资功能，更好统筹央国企价值创造与价值实现，助推央国企价值重塑。”招商证券智库研究分析师林喜鹏表示，为提升上市公司经营质量、增强核心竞争力，央国企控股上市平台将有更强烈的意愿对旗下业务进行整合、分拆与剥离，未来或有更多央国企启动分拆上市进程。

独立性成审核重点

虽然上市公司对于分拆上市的热情较高，但并非所有上市计划都能如愿成功，终止分拆上市的案例也不在少数。自2019年至今，已有20余家公司宣布终止分拆上市。其中，年内终止分拆的公司已有6家。

市场环境变化导致业绩不达标，是分拆上市失败的主因。近日，奥佳华发布公告，表示公司最近三个会计年度扣除按权益享有的子公司呼博仕的净利润后，归属上市公司股东的净利润累计低于6亿元，暂不满足分拆上市条件，综合考虑资本市场环境变化、自身经营情况及未来业务战略定位，决定终止筹划控股子公司上市事项。

企业的独立性、分拆的合理性问题，也拦住一些企业分拆上市。为提高分拆上市的规范性，《上市公司分拆规则（试行）》对分拆上市的独立性作出了全面而明确的规定，要求上市公司分拆应当就部分事项作出充分说明并披露，包括本次分拆后，上市公司与拟分拆所属子公司在独立性方面不存在其他严重缺陷等。

“大部分拟分拆的子公司独立性存在天然欠缺，业务渠道、资产、财务以及人员等方面与母公司交叉关联的情况比较普遍。”田利辉表示，这就要求上市公司进一步提升公司治理水平，遵守相关规则，从实质上保证分拆子公司的独立性。

随着分拆上市增多，风险隐患也逐渐浮出水面。有的上市公司对于分拆上市的决定反反复复，公司股价也经历了起起伏伏，被市场质疑为“忽悠式”分拆。还有的母、子公司间涉嫌存在通过关联交易进行利益输送、调节利润或粉饰报表等问题，成为监管部门关注的重点。对此，证监会表示，将加强对分拆行为的全流程监管，严厉打击“忽悠式”分拆、虚假分拆、炒作分拆概念等市场乱象以及内幕交易、操纵市场等违法违规行为。