估值100亿刀！始祖鸟母公司亚玛芬赴美IPO下盘大棋

近日，据彭博社爆料，被安踏私有化3年的始祖鸟母公司亚玛芬体育（Amer Sports）在美国提交IPO文件，筹划于明年初上市，估值或达100亿美元，本次上市预计将筹集至少10亿美元。

安踏2023年中期业绩公告显示，亚玛芬体育上半年营收132.67亿元（约16.97亿欧元），同比增加37.2%。这是该公司自2019年被安踏收购以来最好的上半年业绩。安踏表示，在2023年亚玛芬体育有望完成此前“大品牌、大渠道、大国家”的发展战略。

估值100亿美元，亚玛芬被收购3年营收增长44%

值得关注的是，这已经不是亚玛芬体育第一次传出上市消息。亚玛芬体育若能成功上市，其身价将比2019年翻了一倍。当时亚玛芬体育以46亿欧元（约49亿美元）被收购，如今将以100亿美元的估值上市。

为何短短几年亚玛芬体育的估值就翻了一倍？作为亚玛芬体育的最大股东，安踏无疑是其身价暴涨背后的最大推手。安踏财报显示，公司持有亚玛芬体育母公司AS Holding的52.7%的股权、57.7%的表决权。2019年完成收购时，安踏持有亚玛芬体育57.85%的股权，之后安踏又间接把5.2517%股权出售给超鸿、晋富、红杉SPV及ZWC。此外方源资本持有亚玛芬体育21.4%的股权，lululemon创始人Chip Wilson通过其个人投资公司Anamered Investments获得20.65%的股权，腾讯则通过对方源资本的投资持有5.63%的股权。

对亚玛芬体育的并购，是安踏创立以来最大的一笔投资，也是“中国体育用品史上最大的跨国收购案”。外界纷纷猜测安踏能否吃下亚玛芬，创造“下一个FILA”。

如今，亚玛芬体育似乎正走在正确的道路上。在被收购前，亚玛芬体育凭借旗下始祖鸟Arc’teryx、萨洛蒙Salomon 和威尔胜Wilson等多个细分行业品牌实现年营收200亿元。据财报显示，2018年亚玛芬全年实现营收为26.78亿欧元（按当时的汇率约合人民币200亿元）。

亚玛芬体育被并购前业绩走势

从安踏2020年至2023年上半年财报来看，这次对亚玛芬体育的并购已经初显成效，从2020年第一个完整财年到2022年，亚玛芬体育收入实现约44%的大幅增长。

（数据单位：亿元 数据来源：安踏财报）

2022财年，亚玛芬体育实现自收购后首次为安踏集团带来2800万元的利润。不过在2023年上半年，亚玛芬体育旗下品牌Peak Performance业务商誉及商标减值约11.31亿元，导致AS Holding为安踏带来5.16亿元亏损。据“创投日报”表示，此举或是为亚玛芬体育上市铺路。

值得一提的是，在被收购前，亚玛芬体育刚刚在2018年6月收购了滑雪品牌Peak Performance，从全球范围来看Peak Performance依旧处于品牌孵化阶段。亚玛芬体育原有两个不在战略范围内的品牌，健身品牌必确、运动手表品牌颂拓，也在过去几年里被成功剥离。

3年开50家分公司，亚玛芬在中国市场成长迅速

尽管亚玛芬体育尚未给安踏带来更多净利润，但5个“10亿欧元的发展计划”进展符合预期。

在2022年年报中，安踏表示：亚玛芬体育自2019年完成收购后，迅速规划了清晰的战略及未来增长计划。尽管经历疫情在全球肆虐、供应链中断等挑战，但在投资者财团和亚玛芬体育管理层的不懈努力下，组织的重组以及核心品牌都取得了重大突破，在过去3年多逐步实现2019年定下的计划，3大“10亿欧元”、DTC业务及中国业务发展等方面都按照目标稳步推进。

早在2019年完成收购后，安踏就在投资者交流日上对外公布了亚玛芬体育的发展蓝图：到2025年，实现5个“10亿欧元的发展计划”，即将始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜三大品牌分别打造成为“10亿欧元”的品牌。

亚玛芬体育旗下品牌

中国市场和直营模式分别实现收入10亿欧元。具体来说，在中国市场的直营门店增加，扩大5-8倍；始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜成为三大支柱品牌；收入增长超过4倍。在被收购前，中国市场销售额仅占亚玛芬体育销售总额的6%。

据企查查数据显示，过去几年里亚玛芬体育借安踏渠道成功打入中国市场。自2020年以来，国内新增亚玛芬体育分公司50余家，其中有12家位于北京市、6家位于上海市。

始祖鸟自2020年以来不断落地线下门店，场地选择、门店装修等均对标中高端服装市场，再加上签约品牌代言人、跨界联名、品牌营销等多种举措，使得这个曾经市场声量较小的加拿大老牌高端户外品牌，迅速跨出户外圈，跻身“中产阶级三件套”。

而萨洛蒙品牌也在中国市场有了较高知名度。萨洛蒙成立于1947年，是著名的冬季运动和越野跑品牌，但其进入中国市场较晚，于2019年在中国开设了第一家直营店。如今萨洛蒙在2020年至2022年间实现了三位数的营收增长，其中鞋履占比超过70%。

威尔胜则与体育赛事等达成稳固合作。目前威尔胜是NBA、WNBA（美国女子职业篮球联赛）、G-League（G联盟）、NCAA（美国大学生体育联赛）、FIBA 3x3（国际篮联3X3）以及国内青少年篮球赛事等赛事的合作伙伴，在网球领域则与美网等赛事有深度合作。据多家数据和分析公司估计，2022年威尔胜的年收入在4.586亿美元至5.189亿美元之间。据体育大生意了解，在中国市场，威尔胜一直以网球闻名，近年来才逐渐开始在篮球领域发力。

据外媒报道，亚玛芬计划通过上市筹集超过10亿美元的新资金，如果市场行情向好，甚至可能筹集到30亿美元，高盛、摩根大通等美国银行已经在其上市做准备工作。作为最大股东的安踏也将随着亚玛芬上市，实现“二次上市”，获得更充沛的资金和更多的品牌声量。