证监会拟推新规：对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红

证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改。据证监会有关部门负责人介绍，拟进一步对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，推动进一步优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，同时也加强对超出能力分红企业的约束等。

上述拟修改的政策涉及《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》(以下简称《分红指引》)《上市公司章程指引》(以下简称《章程指引》)等一系列规则，交易所将同步修订规范运作指引。

具体来看，此轮修订对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红。一是强化信息披露监管。对于主板上市公司分红未达到一定比例的，要求披露解释原因。二是对财务性投资较多的公司强化披露要求，督促公司提高资产使用效率，更好专注主业和回报投资者。三是强化问询和监管约谈。加强监管问询，帮助投资者对分红信息更好作出判断，通过约谈等方式督促加大分红力度。

同时，推动进一步优化分红方式和节奏。一是简化中期分红程序。便利公司进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排。二是指导公司制定稳定增长的分红政策。推动公司修订章程条款，提升分红政策可操作性，引导公司探索稳定增长的股利分配政策，以更稳定的分红回报投资者。

对于超出能力分红的企业，证监会将加强约束，多措并举加强防范。一是努力确保公司业绩真实，分红基础扎实，切实防止上市公司财务造假并融资分红的行为。二是对于资产负债率偏高且经营现金流不足，但持续高比例分红的上市公司，要求详细披露分红方案合理性及对公司生产经营的影响。

实际上，近年来证监会持续引导上市公司提高分红水平，境内市场分红总额已位列全球第二。数据显示，近五年，A股上市公司分红金额逐年增长，累计分红8.2万亿元，分红金额已超过当年融资额。2022年，我国境内市场共有3291家沪深上市公司进行了现金分红，占2022年末上市公司总数的67.1%，全年现金分红总额达到2.06万亿元，其中归属于A股股东的分红金额1.62万亿元。从国际比较来看，境内市场分红上市公司数量在全球主要证券市场中位居第一，现金分红总额位列全球第二，分红家数占比位列全球第二。此外，有163家上市公司公布2023年半年报现金分红预案，预计分红2030.1亿元。

从增长趋势来看，我国境内市场整体分红规模呈显著增长态势。2012年至今分红总额年化平均增速13.3%，而同期净利润总额平均增速约10%。此外，分红上市公司数量占比也从2010年以前的50%左右提升至近几年70%的中枢水平。

从分红比例来看，受益于分红相关政策与指引陆续出台，2000年至今境内市场股息率与股利支付率呈波动上升趋势。其中，股息率分布区间从2010年前的0.5%~1.5%逐步提升至目前的1.5%~2%。2022年，我国境内市场平均股利支付率为32.5%，平均股息率1.97%，在全球主要市场处于中上游水平。

从分红持续性、增长性来看，截至2022年，连续5年分红的公司占比从10年前的20%提升至48%，连续10年分红的公司占比由8%提升至31%；412家上市公司分红金额连续3年增长，占比由10年前的3%增长至12%，连续5年增长的公司占比由1%增长至4%。

“总的来看，境内分红特征总体与企业发展阶段和行业相适应。”专家认为。其中，主板公司股利支付率为33%，高于“两创”板块公司25%的股利支付率。上市公司分红行为在不同行业间呈一定分化，从平均股利支付率来看，能源为50%，主要消费为48%，公用事业为45%，这些行业上市公司新增投资需求偏低、现金流较为稳定，因此平均股利支付水平较高，信息技术25%、工业26%、房地产28%的行业平均股利支付率较低。

专家认为，公司能否分红、分红多少主要受三方面因素影响：一是公司当年及过去开展经营积累的未分配利润；二是当下所拥有的现金；三是留存的收益能否满足公司未来发展需求。分红是否合理，首先要看利润是否真实，是否存在造假；其次要看现金从哪来，是否属于借钱分红；最后还要结合大股东分红动机来看，不能将高比例分红等同于超出能力分红。