港股重大改革！IPO结算周期“T+5”改“T+2”！

港交所于9月27日宣布全新的数码化首次公开招股结算平台FINI将于11月22日正式启用，标志着香港资本市场发展迎来另一重大里程碑。

FINI是港交所的重要倡议，将新股从定价至股份开始交易的时间由T+5大幅缩短至T+2，从而提升效率并推动香港作为全球集资中心的长远发展。

港交所行政总裁欧冠升表示，“FINI是香港资本市场的一项重要发展，便利市场参与者及发行人，并提升市场效率，协助市场有效管理风险和成本。新平台展现出香港交易所不断提升市场竞争力和吸引力的坚定承诺，推动香港市场基础设施现代化、促进市场合作。香港交易所衷心感谢所有支持这项改革旅程的市场参与者及持份者，进一步连接资本与机遇。”

港股IPO结算周期将缩短至T+2

9月27日，港交所宣布全新平台FINI将于11月22日启用，以全面简化及数码化香港的首次招股程序，由目前的“T+5”结算周期缩短至“T+2”。简单理解，比如发行人A于11月22日完成IPO定价，发行人A正式挂牌时间就是11月24日。

对此，港交所行政集团总裁欧冠升表示，“FINI未来可缩短新股定价与开始交易之间的周期，除了提升市场效率，更可巩固香港作为全球集资市场的地位。”

港股新股结算周期缩短获得香港业界认可。有业内人士称缩短公开招股结算程序和周期，将降低外来因素对公开招股价格发现过程的影响，使得公开招股发行人和投资者更能通过市况做出判断，也能令公开招股价值更反映现时市况。

缩短新股招股周期，港交所认为将大大压缩投资者资金冻结时间，同时还能提高资金使用效率。

证券时报记者获悉，香港新股招股期间，投资者需要先预付款冻结资金，若遇到超额认购倍数较大的热门股，那么冻结资金合计可能超万亿，甚至会影响港股市场流动性。

典型如快手，快手港股上市IPO期间获得超过140万散户认购，冻结资金超过1.28万亿港元，刷新香港纪录。而投资者在认购快手时大部分都使用了孖展，银行和券商向投资者借出至少5000亿港元孖展，导致港元市场流动性因而抽紧，Hibor（香港银行同业拆借利率）全线走高。

此外，新股招股时间缩短，可以降低投资者面对的风险，不用担心冻结资金期间遇上市况波动。假若投资者承受的风险减少，理论上可以接纳更高的定价，换言之，新股的集资额有望因此增加。

但需要注意的是，缩短新股招股时间可能会影响香港券商的孖展利息收入。因为香港新股打新，投资者通常会通过券商进行融资，通常10%的本金，可以向券商融资90%，并支付利息和其他费用，而券商也会赚取相应利息。

但港交所相关负责人向证券时报记者表示，缩短招股周期表面看的确是影响券商收入，但实际上同样提高了券商的资金使用效率，另外使得港股IPO市场更有吸引力，吸引更多的公司来香港上市，对于券商来说也是好事。

为何会倾向采纳T+2时间表？

事实上，此前FINI框架咨询文件建议将新股结算周期缩短至T+1，但为何最终采用T+2策略？

港交所称在收到的回复建议文件中，多数业内人士认为T+1公开招股结算周期固然可取，但在操作上过于紧凑。大部分市场参与者认为机构交易分仓、预先对盘、承配人审阅及结算的时间并不足够，尤其是在大量海外投资者参与公开招股的情况下。

比如，在定价方面，部分公开招股尤其是认购不足或者大幅超额认购的情况下，可能需要在T日的上午10点后才能定价，即公开发售认购截止后一天。尽管在限时前完成定价普遍可行，但未必每次交易都能做到。

此外，国际配售股份分配会于定价后与投资者确认，而有关程序耗时，有时更会超过咨询文件中提出的“T日”下午2点的期限。如要在咨询文件建议中的期限前完成有关程序，可能需要提早结束认购，而这对认购需求及招股是否成功有不利的影响，同时也会对承销团队造成太大压力。

港交所上市主管陈翊庭此前在接受证券时报记者采访时表示，“新股挂牌之前有很多工作要做，主要是监管方面，我们上市部门需要和香港证监会就认购股票和分配清单做审核，这需要一定时间；从操作层面上，由于市场参与者众多，为了避免出现结算失败等情况所以采用了比较保守的方式，采用T+2结算周期，给市场一个缓冲期。等大家都适应了这种流程和节奏，港交所未来也会朝着T+1的方向去走。”