中东资本“钱进”中国医疗，二级市场疯狂扫货、一级市场押注未来

　　随着中国经济总体规模的扩大，以及多年来经济的稳定增长，全球资金开始加仓中国，中东资本也不例外，并且投资范围也从过去的能源、制造开始向生物医药等新兴产业拓展。

　　中东主权基金资产规模，数据源于SWFI

　　全球十大主权财富基金中，中东就占据4家。今年以来，阿布扎比投资局和科威特投资局正在凭借其“钞能力”持续在中国二级市场扫货，同时在一级市场，中东资本也由幕后开始走向台前。未来，中东资本或将成为中国医疗大健康产业上不可忽视的力量。

　　扫货核心资产，

　　中东资本正在真金白银地押注中国，配置中国资产正成为中东资本的共同策略。

　　近日，据媒体报道，沙特投资部副部长Saeed Al-Shehri透露，沙特投资部(MISA)有意在大湾区开设办事处，以扩大其在中国南方的业务。就在几天之前的9月初，阿联酋旗下规模仅次于阿布达比投资局的穆巴达拉投资公司在北京设立办事处。

　　在此之前，科威特投资局分别于2011年和2018年在北京、上海设立办事处。2021年，阿布扎比投资办公室在北京设立了办事处。而沙特公共投资基金也在2021年底向中国证监会提交了QFII(合格境外投资者)申请，并计划开设中国办公室。

　　开设办公室只是开始，阿布达比投资局、科威特投资局还在二级市场持续“买买买”。

　　据Choice数据，截至今年上半年，中东两大主权基金阿布达比投资局和科威特投资局共计出现在62家上市公司前10大流通股股东名单中，二者合计持股市值超过137亿元。除了继续强化在石化能源上下游产业链的布局外，在以医疗制药为代表的新兴赛道上，中东资本也加快了布局的步伐。

　　中东资本进入流通股东前十的医疗企业列表，数据源于Choice

　　科威特政府投资局从去年第四季度开始，陆续买入康恩贝、方盛制药、京新药业、华润三九等公司股票，并成为数家公司排名前十的流通股东。阿布达比投资局也在通化东宝、老百姓、健康元等企业流通股东中进入前十。

　　据半年报数据，康恩贝报告期内营收同比增长22.19%;归母净利润同比增长143.01%，同时，主要业务板块同比均有超过30%的增长。方盛制药报告期内归母净利润同比增加68.86%，基本每股收益同比增加66.67%。

　　从过往中东资本的投资经历来看，财务回报只是投资考量的一部分，这些主权基金更看重长期投资价值，比如所投行业发展前景、所投企业经营能力等;此外，最重要的是未来是否具有合作空间，能够将其产业引入中东本土落地，从而促进自身产业结构升级。

　　中东资本看中了什么？

　　中东资本在二级市场买入，成为前十大流通股东的企业以医药企业居多。

　　以阿布达比投资局投资的通化东宝为例。这是一家国产重组人胰岛素的龙头企业。从1998年成功研制我国首支重组人胰岛素，之后经过10年攻关，攻克了产能、产率、生产时间等产业化技术难题，建成了年产3000公斤的吨级胰岛素原料药生产线，具有步骤少、收率高、质量高的特点。

　　由此，我国成为世界上第三个可以工业化生产胰岛素原料药的国家，打破了国外企业对市场的垄断。同时，该生产基地还成为了中国首个通过欧盟认证的生物车间，产品具备了国际竞争力。

　　据财报数据，2022年通化东宝人胰岛素市场份额提升至40.50%，超越诺和诺德，位列全国榜首，同时通化东宝也开展了人胰岛素及胰岛素类似物的海外注册。其中人胰岛素在欧盟注册的III期临床试验已经全部完成，人胰岛素注射液上市许可申请获得欧洲药品管理局正式受理。若果能够顺利获批，将进一步开拓国际市场空间。此外，甘精胰岛素、门冬胰岛素生产基地的欧盟和美国FDA符合性项目的各项工作也在有序推进。

　　对于备受关注的GLP-1受体激动剂类降糖药物的研发，通化东宝也没有落下。目前，利拉鲁肽注射液于2022年6月获得国家药监局下发的上市许可注册申请受理通知书，预计于2023年底可获批上市。与此同时，通化东宝与科兴制药签署《利拉鲁肽海外市场独家许可合作协议》，双方将合作开拓利拉鲁肽注射液海外市场。

　　此外，胰岛素原料药已远销波兰、格鲁吉亚、孟加拉等欧洲以及周边亚洲国家。通化东宝目前已经与东欧、东南亚、西亚、中亚、中东、非洲及美洲地区的企业建立了不同程度的业务联系，为后续国际化生产及海外商业化落地做好了铺垫。

　　据比尔及梅琳达·盖茨基金会资助的《全球疾病、伤害与危险因素负担研究报告》显示，2021年全球约有5.29亿糖尿病患者，其中中东及北非地区的糖尿病患病率最高，约为9.3%。该研究预测，上述地区的糖尿病患病率预计在2050年将达16.8%。未来，糖尿病将对此地区的医疗保健系统带来沉重负担。

　　另据WHO的数据，中东地区的高发疾病包括心血管疾病、糖尿病、癌症尤其是肺、胃、肝以及血液系统相关的癌症在海湾国家呈现高患病率趋势，因此对早筛、早诊、早治、介入性治疗类产品有较大需求。

　　依靠资金优势，很多中东国家已经拥有世界一流的医院，并且已经建立起临床研究资源支持体系，为未来医疗产业的升级打好了基础。另一方面，海湾国家也在对医疗健康产业释放积极信号，例如阿联酋打造提供税收优惠的园区DuBiotech、迪拜健康城DubaiHealthcare City，以及沙特政府的“沙特2030愿景”计划等，引入新兴前沿医疗资源是其重要战略。

　　由此可见，中东资本的“买买买”不仅仅着眼于财务回报，更有未雨绸缪、投资未来的思维在其中。

　　疯狂“扫货”背后，

　　据兴业证券研报的数据，中国资产在阿布扎比投资局的占比，从2018年的1.9%飙升至2023年5月的22.9%。疯狂扫货的背后，也隐藏着中东国家自身产业亟待升级的需求。

　　以沙特为例，从2016年开始，沙特卫生部启动多项公私合营计划，并在次年对外国投资者放开持股限制，力求通过国内外私人投资来扩大和改善医疗卫生状况。疫情发生后的2020年，沙特预算拨款月445亿美元计划在2030年将近300家医院私有化，并改善医学教育和数字化转型。

　　高力国际的一份报告中显示，预计到2030年，沙特需要新增26000~43000张床位，同时需要新增69000位医生、64000名护士以及42000名相关专业人员。目前，沙特国内这三种职业分别有60%、57%和19%的人员为外籍人士。

　　随着沙特国内开始的医疗产业升级，对于医疗教育也将从传统课程向更前沿的医学教育升级，包括人工智能、数据分析、医用机器人等前沿科技都将进入教育范围，使得医疗人员的专业度得以提升。这些都需要引入更多的医疗资源。

　　同时，高力国际预计到2030年，沙特60岁以上年龄组人口占比将大幅提高，伴随着人口构成的变化和技术的进步，沙特也将和其他发达国家一样，建立高级专科医疗中心，对现行综合医院和小型诊所的诊疗形式进行补充，以满足居民日益提高的医疗需求。而这将为投资者和运营商提供商机。

　　从中东资本过往的投资经历也不难看出，其采取以投资开路，本地化为续，而后提升自身产业结构的打法。

　　如国内发展得如火如荼的新能源汽车产业，今年6月短短的10天时间里，沙特、约旦和阿联酋三家中东资本连投华人运通、长城华冠和蔚来三家新能源车企。此外，阿联酋、沙特等中东国家都对未来能源结构作出了规划并积极引入相关产业。

　　中东资本与国内新能源产业的“双向奔赴”也基于此，中国已经是全球新能源制造中心和技术高地，中东国家要想实现转型搭上中国这辆顺风车也是一种自然的选择。无论未来燃油车还将持续前进还是新能源车将取而代之，中东国家都能立于不败之地。

　　尽管以石油闻名，但中东国家在产业升级转型的道路上异常坚定。体现他们迎接未来变化的决心和快速果断的行动力的，正是各家中东资本对外的投资。

　　参与一级市场，

　　摸着中国经验过河正成为中东资本的新选择。

　　中东国家正在从石油经济向多元化发展转型，如沙特“2030愿景计划”、阿联酋“2025年数字政府战略”等，都在提倡大力发展非石油产业。还是以沙特为例，今年Q2.沙特宣布将在境内划分出四个经济特区，各自发挥自身优势，打造经济增长极。同时给予四个经济特区更多的税收优惠、放宽市场准入、简化审批流程等，以吸引更多的投资和人才。

　　中东国家的加速转型也将给中国企业带来更多的机遇。伴随着多元化的发展，将在中国市场验证过的解决方案和业务模式带到中东并按照当地情况落地执行，进而为当地居民提供高性价比产品和服务。

　　“中国方案+本地化应用”或将成为中东资本投资时新的考虑因素。

　　除了国内的二级市场，近几年，中东资本在一级市场也开始崭露头角。

　　虽然国内新药研发相对落后，每年获批新药的种类和数量都相对较少，但对于投资方来说，未尝不是一种机会。同时，这几年药企自身的出海尝试，无论是通过license-out或自行搭建海外销售团队的方式走出去，站在了全球市场这个舞台之上，引起了海外投资方的注意。

　　例如卡塔尔投资局投资的原启生物，其自主研发的自体GPRC5D靶向的嵌合抗原受体T细胞产品、用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤的OriCAR-017获FDA授予孤儿药资格，对于加速推动该产品的临床开发以及今后注册上市起到了积极的作用。

　　阿布扎比主权财富基金穆巴达拉投资公司参与的海森生物融资，能排进今年上半年全球医药健康领域投融资的TOP 10.并且也是榜单中仅有一起发生在中国的交易。这家成立不过3年的公司以一口气收购武田制药的5款产品以及罗氏制药的长效广谱头孢类抗生素而声名鹊起，而穆巴达拉的投资也显示了其参与一级市场的魄力。

　　近几年中东资本在国内参与的部分医疗企业融资事件，数据源于动脉橙

　　不仅仅是中东资本参与中国市场，中国企业也在加速进入中东市场。

　　华东医药在2022年6月宣布与中东知名企业Gulf Pharmaceutical Industries PJSC达成战略合作，对方将获得利拉鲁肽注射液产品糖尿病及减肥两个适应症在阿联酋、沙特、埃及、科威特、阿曼、巴林等中东和北非地区17个国家的开发、生产及商业化权益。

　　君实生物也在2022年底宣布与与跨国药企Hikma制药(Hikma Pharmaceuticals PLC)达成许可与商业化合作，将在沙特、阿联酋、卡塔尔、约旦、摩洛哥、埃及等中东和北非地区(MENA)共20个国家对特瑞普利单抗进行开发和商业化。

　　中东国家转型所释放出的巨大需求，将成为未来全球医疗市场重要的增量。

　　或将重塑市场新格局

　　中东资本参与一级市场的投资，在当下这个节点也有着更多的含义。

　　在过去20年中国经济发展的进程中，美元资本发挥了重要的作用。如今国内许多头部互联网企业在初创阶段都依赖美元资本的支持。如今，在各种因素的综合作用下，美元资本在国内的投资已经放缓。据创投数据库Crunchbase的报告显示，今年美国投资者在国内的投资数量已接近历史低值，1~4月份仅有17笔，而2021年则有426笔。据PitchBook的数据，今年Q2.美国投资者在华投资规模同比下降91%。

　　整体来说，国内一级市场正处于一个低迷时期，美元资本的逐渐离场使得人民币基金成为投资的主角。资方结构的单一也使得项目的卖点由过去的增长驱动转为经营驱动，有可预期的收入才更容易获得融资。对市场而言，需要多元化的发展模式，美元投资者离去的空白需要填补，过去隐藏在背后的中东资本开始走向前台。

　　中东资本投资中国的日子其实由来已久，如阿布扎比投资局早在1992年中国市场对海外投资者开放时就已布局，只是多年来中东资本更习惯以LP的身份隐藏于幕后。例如孙正义的愿景基金的主要投资者就是中东主权基金之一的沙特公共投资基金，而愿景基金约有1/3的资金最终流向中国企业。

　　美元资本偃旗息鼓之际，中东主权基金开始走向前台。

　　今年初，深圳首次引入中东主权基金——沙特阿拉伯基金，成立蓝海太库(深圳)私募股权投资基金有限公司，首支基金规模超10亿美金，入驻深圳香蜜湖国际风投创投街区。2月，阿里巴巴与沙特主权基金为主要出资人的易达资本募资10亿美元，而健康也是其投资的领域之一。

　　在花钱投资这件事上，中东资本很少犹豫过。只是美元资本的撤退，除了上层因素外，市场自身的萎靡也是推手之一，在此情况下，中东资本为何押注中国呢?

　　中国市场是全球除美国外，另一家相对稳定的经济体，中东资本在国内的持续扫货也是双方过去数十年间经贸合作的缩影。

　　据2022年对外贸易数据，2022年中国同中东国家贸易额达5071.52亿美元，同比增长27.1%。2022年双边贸易额已达15年前的4倍。近5年来，中国同中东国家贸易额从2625亿美元增长到5072亿美元，接近翻番，年均增幅近15%，呈稳步增长态势。同时，2022年中国对中东国家出口2289亿美元，进口2782亿美元，双方贸易结构更趋平衡。

　　随着两地间贸易往来的愈加频繁，今后中东资本来华投资的规模也将愈发庞大。

　　对中东资本而言，他们通过投资进入中国资本市场，谋求与中国企业的合作，从而支持自己国家的转型发展计划，而医疗大健康产业更是其中重要的组成部分。对中国医疗企业来说，中东资本的入局也能为自身带来价值重估的机会。同时，在出海中东市场时，有了当地资本的帮助，无论是股权并购、联合经营，建立合资公司以及合规审批等方面，都能够更顺利地开展。

　　现在的大环境下，市场资本结构的改变已经是不争的事实，在这样一个洗牌期，有中东资本这样一股全新源头之水的加入，无疑会给低迷的市场带来更多的活力。

　　春江水暖鸭先知，哪里的市场更具“钱景”也逃不过跨国医药公司的灵敏嗅觉。

　　今年5月，Virax Biolabs签署了一项协议，将在阿联酋的迪拜科学园区建立一个地区总部。6月，艾伯维与阿联酋签署了合作协议，旨在利用精准医学来分析个体的基因构成，优化疾病治疗策略。7月，法国制药巨头赛诺菲与沙特主权财富基金全资拥有的制药公司Arabio和Lifera合作，促进该国的疫苗生产，并在当地建立一个新的制造工厂。

　　这些巨头看中的，是中东这片尚待开发的潜力市场。

　　据安永一份报告的数据，目前海湾国家拥有约5.4亿的人口规模且人口增速较快，有较大的市场潜力。无论从患者可及性、地区可及性、研究能力和政策支持等方面来看，海湾地区国家尤其是沙特将是一个巨大的医药蓝海市场。今年6月，中阿合作论坛企业家大会上，中阿双方签署了价值超100亿美元，30余项经济与投资合作协议，涉及医疗保健等多个领域。

　　对于企业而言，“钱景”广阔的中东既是热土也是战场，既有机遇也有残酷的竞争，要修炼好内功才能在这场资本与市场的双向奔赴中占得先机。