年内已有超百家企业IPO申请撤否 上市退出渠道收窄 一级市场如何应对？

　　执中数据显示，8月27日以来的近两个月内，A股累计新上市公司31家;而此前的7月、8月，这个数据分别为36家以及32家。

　　VC/PE通常对外宣称项目上市并非唯一的退出途径，但二级市场的变化实际上对一级市场有着莫大影响，因此在当前情况下，不同的机构就采取了多样化的应对方式。

　　一国资背景的投资机构人士对《科创板日报》记者表示，当前，其所在机构出手动作持续谨慎，“现在可能会偏向于看看北交所重点扶持的企业，北交所当前机会还比较大”。

　　另有CVC合伙人则对记者表示，接下来将逐步加快投资节奏。

　　“近期我们内部也做了很多研讨，综合历史来看，每隔10年A股市场都会出现一轮波动。如果以IPO的松紧程度作为一级市场景气度的判断指标，根据历史经验，我们会认为当前这个时间可以继续等待，也可以适度加快，但还不是全力加快的时候。”

　　有S基金人士告诉《科创板日报》记者，当前市场情况下，GP对基金的整体收益预期降低，“GP都意识到，现在IPO未必是最好的退出渠道，但基金投资期又过了，近期就有一些头部的GP找到我们，寻求对资产包的更优处置方案。”

　　年内IPO撤否企业超百家

　　财联社创投通-执中数据显示，今年以来，已有超过150家拟IPO企业上市状态变更为撤否，其中不乏高景太阳能、中兴新材、集创北方以及比亚迪半导体等在一级市场颇受关注的明星项目。

　　其中，自8月27日阶段性收紧IPO节奏消息发布以来，主动撤回材料的企业已超过30家。综合媒体及相关机构分析，企业IPO折戟原因，主要涉及营利情况、行业类别、板块属性强弱、成立年限、是否涉及诉讼等。

　　有从交易所了解到相关情况的国资机构投资人对《科创板日报》记者表示，“当前创业板利润这块卡得比较严，不仅要达到8000万到一个亿的门槛，还要有持续盈利的能力。

　　有不少冲刺上市的企业，之前疫情期间还能通过一些财务操作把利润做起来，但一旦审核放缓，企业的真实财务状况就现原型了，所以会看到部分企业主动撤材料。”

　　而对于科创板，其表示目前上市门槛也在提高，“除非是军工以及真正卡脖子的硬科技，在科创成色上得到认可，才能谈能走多少市值，可以不盈利等。现在两创板块都挺难的。”

　　其进一步表示，相比较而言，北交所当前是企业上市更优的选择。

　　“北交所可以说对很多标准都放宽了，从具体的一些上市企业案例来看，包括涉及关联交易、大客户依赖以及持续亏损等情况的企业，只要有一定的亮点，长板足够长，最后其实都能成功上。”

　　当前，确有企业在冲刺科创板折戟后转道北交所，包括武汉珈创生物技术股份有限公司、丹娜(天津)生物科技股份有限公司、旭宇光电(深圳)股份有限公司等。

　　上述投资人士表示，一些一级市场的投资机构亦将相应地把退出机会聚焦到北交所。

　　行业方面，近段时间在一级市场热度颇高的储能行业，一度被传出相关企业IPO叫停的消息。随后，该传闻被辟谣，但有关注储能领域的投资人士对《科创板日报》记者表示，尽管储能企业上市并未被叫停，但IPO总体收紧，依然会对储能领域的一些项目造成影响，而这其中户储以及系统集成商首当其冲。

　　“户储项目发展的持续性到底如何，其实是存在疑问的。可以看到，今年以来，主做户储的上市公司派能科技市值经历了大幅度缩水，说明市场对户储的增长预期在调低。与此同时，户储本身的技术含量也不太高;同样技术门槛较低的还有储能系统集成商，这类企业主要也是做组装，拼的主要是客户资源。”

　　VC/PE面对市场变化的策略不一

　　面对当前二级市场的变化，VC/PE采取了不同的应对策略。

　　上述国资机构投资人对《科创板日报》记者表示，其所在机构持续保持谨慎，“观望为主，接下来肯定不会过于激进”。

　　财联社创投通-执中数据显示，今年三季度，一级市场共发生融资事件1584起，涉及项目公司1495家，较去年同期减少2156家，下降59.05%;融资金额共计2377.03亿元，较去年同期减少1883.57亿元，降幅达到44.21%，一级市场投融资活跃度整体下降明显。

　　其进一步对记者透露，由于市场变化以及机构自身弹药不足等综合因素影响，其所在机构当前甚至鼓励投资人到被投企业，“做深度投后服务。”

　　上述新能源领域投资人则表示，IPO收紧的现状，反而让机构在与企业谈判时拥有了更大话语权。“过去机构投资人更多是乙方状态，一边是资金，另一边是项目方，投资人在中间更多是服务方。但今年看项目，很多时候能感觉到投资人回归到甲方心态。因为很多机构都在谨慎出手，不少企业融资比较难，一些项目的估值也在调整，这时候投一些有技术壁垒和自我造血能力的项目，等到IPO融资恢复，或许也是一个机会。”

　　另有CVC合伙人对《科创板日报》记者表示，根据此前几轮IPO收紧的经验，当前或许是可以加快出手的时间点。

　　“综合历史来看，每隔10年A股市场都会出现一轮波动，目前我们对二级市场的判断是处于底部。尽管我们的股权投资板块不以IPO退出为主要抓手，但如果以IPO的松紧程度作为一级市场景气度的判断指标，我们会认为当前这个时间可以继续等待，也可以适度加快，但还不是全力加快的时候。”

　　其进一步预期，机构重新活跃出手的时间点，或是在明年下半年。“小部分反应过来的机构可能在明年初就开始活跃，而明年下半年应该是大部分机构都会重新活跃起来。”

　　当前上市退出渠道收窄的情况，也在一定程度上推动了S市场的发展

　　有S基金资深人士告诉《科创板日报》记者，当前主动找到私募二级市场投资机构的GP有所增加，“尤其是头部GP，会找到做S基金业务的机构，寻求更好的资产包处置方案”。但其同时表示，目前S交易总体规模仍较小。

　　财联社创投通-执中数据显示，三季度S市场交易笔数为61笔，环比下降11.59%;涉及交易金额287.58亿元，环比大幅增长275.11%。

　　该S基金人士进一步表示，除了政策原因，IPO节奏的整体放缓，还出于公司的主动选择。“整体市场估值已经比之前下降了很多，不少公司都不愿意以现在的价格上市。除非接下来有一些特别正面的改变，否则近期的IPO数量还会维持在当前水平。”