美的集团拟赴港二次IPO，募资押注技术研发与海外扩张

　　近日，美的集团(000333.SZ)发布了向香港联交所递交H股发行并上市申请的公告，并同步刊登了发行申请材料。

　　10月30日晚，美的集团最新披露三季度财报数据，前三季度录得营收2911.11亿元，同比增长7.67%;归属于上市公司股东的净利润277.17亿元，同比增长13.27%。

　　其中来自于新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等业务的营收增长幅度较为可观。

　　目前来看，以家电业务发家的美的集团主要业绩增量来自于新兴业务，正在步入多元发展以及全球发展的重要阶段。港股上市募资后一方面可以增强资金实力，投入多元化业务发展和前沿技术研发;另一方面，港股平台也有利于美的集团海外业务扩张，服务于全球化战略、股权激励和外资持股比例。

　　赴港二次IPO

　　相关公告显示，本次美的集团赴港发行并上市，拟发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的10%(超额配售权行使前)，并授予整体协调人不超过前述发行的H股股数15%的超额配售权。

　　若按照当前总股本70.31亿股计算，本次拟发行规模不超过发行后的10%，即不超过7.80亿股，再考虑到15%的超额配售，发行规模上8.97亿股，实际稀释比例有限。

　　公司本次发行H股股票所得的募集资金在扣除发行费用后，将用于以下几方面用途，包括但不限于进一步拓展国际业务、加大研发投入提升科技能力、补充营运资金等用途。

　　启信宝数据显示，当前美的控股持有上市公司美的集团21.69亿股，占总股本比例为30.89%。公司当前外资持股比例为 25.7%，受相关规则限制，外资持股长期徘徊在25%~30%之间，这不但带来股价波动，还压制了大量长期资本对美的集团的投资需求，境外上市有利于解决这一问题。

　　从最新披露的三季度财报来看，美的集团在众多上市家电企业中的表现较为突出，其中来自新兴业务的贡献密不可分。

　　财报披露，前三季度美的集团多元化业务的营收总贡献超过600亿元。其中新能源及工业技术业务营收为213亿元，同比增长25%;智能建筑科技业务营收为212亿元，同比增长19%;机器人与自动化营收为229亿元，同比增长17%。

　　多元业务蓬勃发展的另一方面，是美的集团近年来的主营业务营收增速持续放缓。数据显示，美的集团在过去五年的营收增速都较低，2019年至2023年前三季度的营收增速分别为6.93%、-1.81%、20.75%、3.36%、7.58%，除了2021年前三季度突破20%，其余年份增速都在个位数甚至负增长。

　　家电业务营收增速放缓是行业趋势，中国家用电器协会数据显示，2020年-2022年，中国家电行业主营业务收入分别为1.48万亿元、1.73万亿元、1.75万亿元，家电行业增速明显放缓。

　　就今年前三季度来看，奥维云网推总数据显示，中国家电市场全渠道零售额增长1.7%，虽然有所复苏回暖，但行业整体仍处于承压的大环境之中，陷入存量竞争的态势明显。

　　2015年之后，家电行业整体走向衰退，在传统家电业务之外，各大家电企业都在加快寻求新的突破，探索新的增长曲线。美的集团也在探索智能制造和多元业务，加快由传统制造业行业向全球化科技集团转型。

　　目前，美的集团共有五大业务板块，分别是智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、数字化创新业务。其中除了家电行业的发展已进入成熟期，其他板块行业的发展仍处于成长阶段。

　　对于这家世界家电巨头而言，创新业务以及海外市场有望成为新的增量空间。上市申请书的资料显示，美的集团此次上市募集的资金预期将用于全球科技研发，智能制造体系的持续建设及供应链管理的升级，完善全球分销渠道和销售网络，以及提高自有品牌的海外销售。

　　押注技术研发

　　美的集团自成立以来就一直善于通过收购实现多元化业务发展，近年来发展趋势更为明显。上市申请书显示，早在1998年，美的通过收购东芝万家乐，增强了在压缩机这一空调核心零部件方面实力，并进入商用空调市场。2002年，美的进入洗衣机和冰箱市场，随后通过收购小天鹅和华凌进一步夯实市场的地位。

　　2016年至2022年，美的集团同样加大收购力度，升级智能家居业务，深化全球化进程，拓展商业及工业解决方案业务。

　　在智能家居业务方面，2016年，公司收购东芝生活和意大利商用空调企业Clivet公司;两年后，公司推出COLMO品牌，加强高端家电的产品组合。目前，美的集团推行全球化多级品牌战略，涵盖智能家居业务的主要家电品牌包括面向高端市场的COLMO及东芝，面向大众市场的美的、小天鹅和酷风，以及专为年轻消费者打造的Comfee及华凌。

　　与此同时，美的集团也在加码B端转型。在商业及工业解决方案业务上，2017年，公司通过收购库卡集团，进入机器人与自动化市场。2020年，公司通过收购电梯制造企业菱王，丰富智能建筑科技产品品类。此后，美的分别收购新能源公司合康和科陆电子，进军储能解决方案业务。

　　目前，公司的业务主要分为智能家居业务和商业及工业解决方案两大板块。其中，商业及工业解决方案主要由新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及创新业务组成，2023年前三季度三大业务板块营收总和为654亿元，占总收入比例为22.47%。

　　上市申请书数据显示，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，商业及工业解决方案的收入分别占该公司总收入的18.5%、21.4%、24.2%及25.4%。2022年，商业及工业解决方案的收入达人民币836亿，2020年至2022年的复合年增长率为25.9%。

　　美的集团表示，展望未来，公司的目标是持续发展商业及工业解决方案业务，将其打造成为公司增长的重要引擎。

　　不过，美的集团也指出，部分商业及工业解决方案需要较长的交付时间来开发，其竞争力及市场接受程度在很大程度上取决于我们对新技术的研究，而该等技术在标准及应用方面不断推进及演变，美的亦需要频繁推出新产品，并不断升级或改进现有产品及解决方案，以满足不断变化的客户需求。为应对日益激烈的市场竞争，美的计划继续投资于研发、销售及营销，这将产生大量资本开支。

　　数据显示，美的集团过去5年研发投入超过 500 亿元，2022年研发投入超过120亿元。美的集团在全球10个国家设立有31个研究中心，在国内以顺德、上海研发中心为主，在海外以美国、德国、日本、意大利研发中心为主，研发人员超过20000人，若顺利在港股平台二次上市，将有利于美的加强对研发的投入，进一步构建全球化研发网络，建立研发规模优势。

　　在募资用途方面，美的集团重点提及要将持续加大对核心前沿技术的研发，不断升级硬件和软件控制系统。例如在智能建筑科技领域，将持续开发能源效益更高、性能更优、可靠性更强的中央空调、电梯和能源管理系统等产品。

　　在数字软件平台方面，将继续升级iBUILDING数字化平台，使其能广泛地接通不同器械设备。此外，将持续升级“美擎”工业互联网平台，借助其提供整合库卡集团、智能建筑科技、工业技术等诸多业务板块的综合性解决方案，赋能工业客户的全链路数字化转型。

　　加码海外布局

　　此次美的集团赴港上市，还有很重要的一点考虑是加强海外战略布局。对于美的而言，新兴业务虽然有将近25%的年复合增长率，但是要“再造一个美的”还要经历一个较为漫长的过程，未来几年内要快速提升营收，仍然需要依靠家电主业的销量，而海外市场空间广阔。

　　在全球化布局方面，2017年美的集团海外市场收入首次突破人民币1000亿元，2022年OBM业务收入占海外智能家居业务收入首次超过40%。

　　长江证券家电行业首席分析师管泉森认为，“美的集团此次发行H股或有三点考虑，一是构建海外资本平台，更好地服务全球化战略;二是满足境外投资者对公司投资需求;三是构建更完善的海外激励体系，港股平台更便于对海外员工进行激励。”

　　2020年底，美的集团将品牌出海提升到战略高度，海外研发、产能、营销投放随之增加，考虑资本和汇率环境，海外平台有助于出海战略资金需求。

　　截止2022年底，美的在全球拥有约200家子公司、35个研发中心和35个主要生产基地，员工超过16万人。其中，在海外设有20个研发中心和18个主要生产基地，遍布十多个国家，海外员工约3万人，结算货币达22种。

　　从收入来看，2022年美的集团海外收入1426亿元，占总收入比例为41%，同比增长3.63%，而国内收入2012亿元，同比减少1.13%，预计海外收入未来占比还会提升。

　　海外战略可以分为内生增长和合资收购两部分，在品牌出海方面，美的集团推动本土化生产战略，加快推进生产和供应链的本地化，在海外主要市场建立区域配套的主要零部件和成品的生产基地。本地化的生产能够提高全球供应链的效率和承受力。

　　除内生增长外，美的还通过合资合作和收购来拓展海外市场。在巴西、 埃及和印度等国家与当地企业成立合资公司，利用合作伙伴的品牌和网络加快打入海外市场;此外，收购东芝生活和库卡集团等公司，并将继续在未来的海外收购中采取积极审慎的策略。

　　上市申请书指出，募集资金将用于完善全球分销渠道和销售网络，以及提高自有品牌的海外销售，包括加强“品牌出海”，加大自有品牌及产品在社交媒体上的推广及营销力度，同时也有意投资或收购与业务相关的目标，比如欧美市场的高端家电品牌，以及有一定优质客户资源的商用空调供应商及储能系统供应商。

　　有家电行业分析人士指出，“在当前的经济压力和行业形势下，一方面美的集团整体业绩增速放缓，另一方面国内消费市场增长乏力，倒逼美的集中力量突破空间巨大的海外市场。”不过，该人士也指出，美的集团的全球化战略，不仅需要下沉，同样需要高端化，如果想要短期内在欧美市场抢占更多市场份额，收购是一条可行性更高的捷径。