我国强一线城市PE/VC市场发展解读

从长期行业周期来看，当下中国创投行业也许正处在一个关键转折期，人民币基金和美元基金交替转换，募投管退都面临不同程度的新变化，如何可持续地生存下去是行业共同面临的问题。

前段时间，为全面展示上海地区私募股权、创投行业发展情况，上海市国际股权投资基金协会与德勤中国、等专业机构支持，共同研究撰写了《2023年上海市私募股权创投行业发展报告》（下称《报告》）。《报告》共分七章，分别从全国和上海地区的PE/VC行业发展概况，从“募、投、退”三个环节介绍上海地区PE/VC市场发展情况，解读了上海市母基金、政府引导基金和S基金发展情况，对重点行业投资情况进行了分析，并对2024年PE/VC行业发展趋势进行了展望。

对于2024年私募股权、创投行业发展展望，中长期私募股权、创投行业进入以科技创新驱动为主的新常态，投资机构将更加关注前沿科学、未来产业领域，如大模型、脑机接口等前沿领域。在募资、投资端、管理端、退出端有如下趋势：

在募资端：随着GP盲池基金募资遇到挑战、LP更关注底层资产的同时流动性需求增加，明池基金、专项基金将受到更多关注。新兴市场外币LP将更活跃，美元LP出资中国意愿偏好趋弱。在募资过程中，具备技术专业背景的管理人的头部效应突显。专项基金认缴要求低、确定性高、底层资产明晰，将吸引更多LP参与投资。

在投资端：投资机构将持续关注前沿科学、未来产业领域。政府将持续出台相关措施鼓励创投行业投早、投小、投硬科技，如注册制改革的深化、天使引导基金的设立。

在管理端：投资机构全生命周期管理能力将成为核心竞争力，这也使得投资机构更倾向于提升投资团队专业化特别是科技知识水平、提高对科技项目理解能力和前瞻性预见能力，增强投后管理能力和赋能水平，深化行业洞察和增强资源整合成为了投资机构的首要任务。同时，股权投资行业将积极摸索中国特色ESG之路。 

在退出端：股权投资市场中的退出难问题已成为一项普遍挑战，市场期待多层次资本市场和多元化退出机遇。私募股权投资二级市场持续摸索中国式解决方案。

从上海“2+3+6+4+5”新型产业体系，着重分析研究了包括半导体、人工智能、生物医药、航空航天、新型储能、氢能、医疗器械、新材料在内的8个细分重点行业投资情况，共整理17个行业典型投资案例，展示了一整年来上海PE/VC行业发展全貌，旨在为业内提供最新信息，为上海私募投资发展提供决策支撑。     

上海市作为金融业高度发达的城市，拥有全国数量最多的私募基金管理人。全国每五位私募基金管理人中就有一位注册在上海市，而这些基金管理人管理的基金规模占全国的四分之一。根据中国基金业协会数据显示，截至2023年6月末，上海市处于存续状态的私募股权、创投基金管理人一共1887家，管理基金8750只，管理规模2.32万亿元，上述数据均位居全国第二；其中在浦东新区的存续管理人数量最多，占比超过35%。

从基金类型分布来看，根据CVSource投中数据统计，截至2023年10月末，上海市存续的成长型基金和风险型基金数量占比分别约71%和25%。从募集目标规模分布来看，头部聚集效应非常突出：数量仅占4.4%的基金贡献了目标募集资金规模的70%，单只募资目标均超过50亿元。

相较于全国情况而言，上海市在2023年前三季度募资情况较2022年出现了下滑，但累计认缴资本规模出现了小幅增长。相比北京市，上海市机构募资LP中国有资本是出资主力，产业资本紧随其后，险资和金融机构相对贡献比重较低。

投资方面，根据CVSource投中数据统计，2022到2023年三季度，上海市私募股权、创投基金在基金投资数量和投资规模上，新一代信息技术、医疗健康和传统制造的投资数量和规模分列前三。A轮和B轮合计贡献了六成的投资事件和四成的投资额，上市及以后轮次的投资交易萎缩明显。

退出方面，根据CVSource投中数据统计，上海市私募股权、创投行业首次公开募股和并购是基金退出的主要方式。从退出行业看，行业分布明显不均，新一代信息技术和医疗健康业分别占比37%和34%，远高于其他行业。

2022至2023年前三季度，上海市获投企业IPO以医疗健康和新一代信息技术的退出市场最为活跃，分别占比29%和26%，其中的细分赛道生物医药、半导体行业IPO数量最多。

《报告》指出，上海母基金、引导基金发展处于领先水平。根据CVSource投中数据统计，截至2023年9月，北京市引导基金数量排在全国第一，上海位列第二。

但是受益于四只国家级母基金落户上海、近年各类母基金加速在上海设立和有关政策的大力支持，上海市在市场化母基金的规模和数量均处全国第一。

截至2023年9月，上海市市场化母基金数量为16支，规模达到4598亿，遥遥领先，北京市排名次席为2000亿元。上海市亦是2023年前三季度新增市场化母基金数量和规模最多的城市，总规模达到115亿元。上海市亦积极探索私募股权基金份额转让的市场建设，并获批成立了全国第二家股权托管交易平台。

注：母基金数量基于投中信息不完全统计数据，数据含未在基金业协会备案的母基金，基金目标规模为总基金规模

聚焦当前投资热点赛道领域，《报告》指出私募股权、创投基金投向上海市“三大先导”产业的投融资规模领先全国，在医疗器械、氢能领域也表现突出，商业航天和新材料领域的投融资具有较大发展空间。

如：半导体行业，2022-2023前三季度投融资规模达到586亿元，全国占比25.8%，其中2023年以来集中在半导体设备、零部件领域投融资事件，完成融资超43例，位居全国高位；生物医药行业，上海市具有生物医药创新要素集聚的优势，获批的创新药居全国领先，吸引了众多医药投资机构的青睐，2022-2023三季度投融资规模246.99亿元居全国之首，全国占比24.7%；未来产业热点领域，未来能源——氢能，2022年投融资数量以14笔全国38.39%的占比领先。

未来，源起基金与被投企业、产业、政府资金、社会资本、第三方中介机构形成完整的生态能力圈，实现生态内各方互相促进、协同成长，以及更加顺畅“投资-增值-回报”的资金闭环，助力中小企业发展，促进经济转型升级，贡献社会价值。