市场竞争激烈，产业基金要着眼监管和机制建立

近年来，随着我国市场经济发展的不断深入,金融创新的不断增强,越来越多的产业基金进入我们的视野。产业基金凭借其多方面的优势，成为具有中国特色VC/PE市场的重要组成部分。

资金管理规模逐渐壮大,产业基金在设立、运行、监管等的相关问题也随之应运而生,在一定程度上影响了产业基金的发展。未来，产业基金的运作模式如何发展才能最大发挥其产业背景的优势，在VC/PE市场竞争日益激烈的环境下脱颖而出呢？

一、行业出台法律法规，建立灵活有效的监管体系

由于我国对产业基金的立法没有正式出台，产业基金是受专门的《私募投资基金监督管理暂行办法》调整，还是根据其所采取的组织形式由其他现有法律来规范还尚未有定论。目前我国存在的所谓产业基金中的大多数都是通过订立私下契约而形成，如果发生因不当操作引起的纠纷，没有相应的法律依据，各方权利都无法得到保障。

并且由于产业基金的设立目的就是产业升级和经济转型，所以资金管理规模比一般股权投资基金大出几倍或十几倍，一旦运作出现问题将给社会稳定和经济安全带来重大的影响。因此，产业基金在设立、投资、退出等关键环节都应该在相关制度的监管之下，以保护投资者和基金本身的安全。

所以尽快出台一部规范产业基金的相关法规，不仅能够减少产业基金的操作风险，提高对投资者的保障，维护投资者投资热情，更是产业基金发展的基础。有效监管、风险可控是金融市场健康发展的前提和条件,在借鉴国际经验的基础上，应构在法律约束构建一个政府监管与行业自律相结合的监管体系。

在监管主体上,要明确不同类型产业基金的主要监管部门及其管理责任。在监管内容上,着重于防范金融风险,严格产业基金的信息披露和风险揭示,保护投资者合法权益。在监管方式上,采取分类监管的方式,对一般的产业基金可实行备案制,确保监管部门及时了解产业基金的规模、投资方向、投资期限、重大事项变更等信息。

二、政府对行业正确引导，建立公开透明的信息披露机制

产业基金作为按市场原则的商业性投融资主体，市场机制是其运作的根本。政府不宜进行过多干预，这是产业基金在我国经济转型期的主要价值所在。但是既然处于经济转型期，政府的作用和力量也就不能完全放弃，相反，在一定的角度和程度上要充分利用政府的功能，以促进产业基金的发展。

政府通过相应的财政金融政策对其加以必要的扶持和引导，以适应通过财政金融杠杆完善产业政策和促进区域经济协调发展的宏观经济要求。然而，政府也要把握好在产业基金中的定位问题，毕竟产业基金是市场化的结果。

只有产业基金公司主动向基金投资者传递本公司的有关信息,介绍本公司的运营架构、管理团队、退出思路、投资决策信息、风险管理理念以及运营业绩等信息,消除双方存在的信息不对称,才能帮助基金投资者做出正确的投资决策。这一点,在我国产业基金发展的初期尤为重要。

三、建立绩效管理体系，调整业绩报酬分配方案

产业基金在运营中采用的是制度经济学中的委托代理理论,委托人并不参与基金日常的运营,基金管理人或基金管理公司才是产业基金运营的主体。为了确保基金托管人的权益,保证基金管理人应得的管理费用及超额投资收益,必须有一个科学的评判标准对委托人及代理人的利益实施合理分割,从而确保委托代理关系的合理存续。

而建立产业基金绩效评价体系,不仅可使基金委托人全面了解基金的实际运营业绩,了解基金管理人的运营水平及盈利能力,而且可为基金管理人提供一个科学的利益分割依据,从而可以有效地解决委托代理关系中存在的利益分配问题,为解决双方委托代理关系中的逆向选择问题提供物质支持基础。

可以对基金管理人可以采取底薪加业绩报酬的方式进行激励，使基金管理人尽职尽责。底薪来自固定比例的管理费，底薪水平只能保证基金管理人基本生活水平，其总报酬的绝大部分应来自业绩报酬。所以，良好的业绩报酬设计是激励基金管理人的重要手段之一。

从理论上来看，在规范市场中，考虑到分级、分期的业绩报酬更能体现层次明晰、持续激励的作用，采用分级、分期的基金费用提取方式是较好的选择。但实际操作中，根据产业基金的不同情况，有可能采用简单的统一比例、期末收取方式更能达到激励的效果。

四、实现资金来源多元化，进一步拓宽退出渠道

资金来源的多元化,是产业投资市场中资金充足性的有力保证。为实现资本来源的多元化,当前有两条重要的解决途径。

一是通过政府资金的引导作用,拉动民间资本的参与。政府应当制定相应的政策,鼓励和支持民间的闲置资本参与产业投资,推动产业发展及产业结构调整和升级。

二是政府要适度放开对机构投资者的限制，放宽养老基金、保险公司和商业银行等准入限制的同时,对这些金融机构参与产业投资的投资比例作出限制是可以有效规避风险的。

有必要对现行的《养老基金管理办法》《保险法》和《商业银行法》等法律作出合理修订,放宽其投资限制,在企业或项目发展到一定阶段后获取资本利得后退出，并再进行下一轮投资。

因此，我国应建立健全多层次退出渠道，使产业基金能够顺利退出。如完善主板和创业板市场退出通道、建立场外交易市场及活跃的一般产权交易市场等。