步入2022年VC/PE募资或将面临更大挑战

金融小镇网2月10日讯：自资管新规落地之后，市场化人民币基金陷入了募资困难的境地，而2021年这样的情况并未得到明显改善。

根据基金业协会数据，国资控股的基金管理人管理的私募股权基金总规模占比从2017年的31.43%逐年上升至2020年的35.58%（2021年相关统计数据尚未公布），自然人及其所控制民营企业控股的基金管理人的管理规模则从2017年的50.17%逐年递减至2020年的48.64%。而如果只看增量部分，这样的趋势将会得到进一步放大。

根据机构投资者评论发布的100家主流投资机构2021年度募资情况统计，新备案注册人民币基金规模前10的机构中，7家是国有投资机构。100家GP对外募集的资金中，来自政府资金、国有企业和国家级基金的资金比例合计达到46.09%，若再加上国有金融机构的出资，国有资金在主流投资机构去年募集的基金中的总出资比例实际接近60%。

整体来说，VC/PE行业国进民退现象明显。在将近7000亿的总募资规模中，国资LP的出资比例在提升，国资GP的募资规模在提升，而市场化GP和人民币LP却呈现不断下滑的趋势。

根据机构投资者评论统计数据，市场化母基金在100家主流GP对外募集资金中的出资占比仅有0.34%。而相比海外市场，市场化母基金在整个VC/PE行业的渗透率达到12%。国内市场化母基金本身也面临长期资本来源的匮乏。

2. 受政策利好影响，创投基金募集规模持续上升，新备案数量超过私募股权基金

2020年3月6日，证监会修订并发布了《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，完善了创业投资基金减持时的反向挂钩机制，缩短了创投基金被投企业上市后的减持锁定期。

2021年1月31日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》，其中提出，鼓励银行及银行理财子公司和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作。

2021年9月3日，北京证券交易所注册成立，放宽了创新型中小企业的上市门槛，缩短了创投企业投资早期创业公司的退出时间周期。

在一系列支持创业投资“投早投小，投长投新”的政策加持之下，2021年创业投资基金年度备案规模相比2019年增加94.22%，年度备案的创业投资基金数量更是增加了142.07%。2021年全年新备案的创业投资基金数量首次超过私募股权基金数量。

我们预计，VC/PE基金从私募股权阶段向创投阶段的转移趋势在2022年仍将持续。

根据基金业协会备案数据进行计算，2017-2021年新备案的私募股权基金及创投基金平均备案规模呈下降趋势，2021年全年备案的私募股权及创投基金平均备案规模均达到历史新低；与此同时，新募集的基金数量则创下历史新高。

私募股权和创投基金的平均备案规模逐年降低的背后原因，是单项目基金的日渐盛行。相比传统“2%+20%”管理费模式的盲池基金，单项目基金一般采取固定比例管理费+指定项目募集的形式，投资者能以更低的成本投资特定公司的股权。单项目基金的盛行，表明长期耐心资本匮乏的现象不仅没有改善，渐趋加剧。LP直投化也助长了项目基金的盛行。根据LP智库《LP直投报告》，从海外LP直投的实践来看，LP直投机遇与风险并存，LP直投并不一定能够取得比参股子基金更高的收益。

对比投中发布的完成募集基金数据和中基协备案数据，可以看到：

投中所统计的主流机构（含美元）新募基金数量与中基协新备案基金数量之比持续下降。

主流机构（含美元）的平均单笔募资金额相对保持稳定。

主流机构（含美元）的募资总额与中基协新备案基金总管理规模之比也保持了相对稳定。

头部机构相对中小机构，单只基金的管理规模差距进一步扩大。自资管新规落地之后，市场化人民币基金陷入了募资困难的境地，而2021年这样的情况并未得到明显改善。

根据基金业协会数据，国资控股的基金管理人管理的私募股权基金总规模占比从2017年的31.43%逐年上升至2020年的35.58%（2021年相关统计数据尚未公布），自然人及其所控制民营企业控股的基金管理人的管理规模则从2017年的50.17%逐年递减至2020年的48.64%。而如果只看增量部分，这样的趋势将会得到进一步放大。

根据机构投资者评论发布的100家主流投资机构2021年度募资情况统计，新备案注册人民币基金规模前10的机构中，7家是国有投资机构。100家GP对外募集的资金中，来自政府资金、国有企业和国家级基金的资金比例合计达到46.09%，若再加上国有金融机构的出资，国有资金在主流投资机构去年募集的基金中的总出资比例实际接近60%。

整体来说，VC/PE行业国进民退现象明显。在将近7000亿的总募资规模中，国资LP的出资比例在提升，国资GP的募资规模在提升，而市场化GP和人民币LP却呈现不断下滑的趋势。

根据机构投资者评论统计数据，市场化母基金在100家主流GP对外募集资金中的出资占比仅有0.34%。而相比海外市场，市场化母基金在整个VC/PE行业的渗透率达到12%。国内市场化母基金本身也面临长期资本来源的匮乏。

2. 受政策利好影响，创投基金募集规模持续上升，新备案数量超过私募股权基金

2020年3月6日，证监会修订并发布了《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，完善了创业投资基金减持时的反向挂钩机制，缩短了创投基金被投企业上市后的减持锁定期。

2021年1月31日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》，其中提出，鼓励银行及银行理财子公司和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作。

2021年9月3日，北京证券交易所注册成立，放宽了创新型中小企业的上市门槛，缩短了创投企业投资早期创业公司的退出时间周期。

在一系列支持创业投资“投早投小，投长投新”的政策加持之下，2021年创业投资基金年度备案规模相比2019年增加94.22%，年度备案的创业投资基金数量更是增加了142.07%。2021年全年新备案的创业投资基金数量首次超过私募股权基金数量。

我们预计，VC/PE基金从私募股权阶段向创投阶段的转移趋势在2022年仍将持续。

根据基金业协会备案数据进行计算，2017-2021年新备案的私募股权基金及创投基金平均备案规模呈下降趋势，2021年全年备案的私募股权及创投基金平均备案规模均达到历史新低；与此同时，新募集的基金数量则创下历史新高。

私募股权和创投基金的平均备案规模逐年降低的背后原因，是单项目基金的日渐盛行。相比传统“2%+20%”管理费模式的盲池基金，单项目基金一般采取固定比例管理费+指定项目募集的形式，投资者能以更低的成本投资特定公司的股权。单项目基金的盛行，表明长期耐心资本匮乏的现象不仅没有改善，渐趋加剧。LP直投化也助长了项目基金的盛行。根据LP智库《LP直投报告》，从海外LP直投的实践来看，LP直投机遇与风险并存，LP直投并不一定能够取得比参股子基金更高的收益。

4. 基金募集马太效应明显，头部机构募资情况相对稳定

对比投中发布的完成募集基金数据和中基协备案数据，可以看到：

投中所统计的主流机构（含美元）新募基金数量与中基协新备案基金数量之比持续下降。

主流机构（含美元）的平均单笔募资金额相对保持稳定。

主流机构（含美元）的募资总额与中基协新备案基金总管理规模之比也保持了相对稳定。

头部机构相对中小机构，单只基金的管理规模差距进一步扩大。

来源：LP智库

金融小镇网（www.financetown.com.cn）声明本网站所收集的部分公开资料来源于互联网，转载的目的在于传递更多信息及用于网络分享，如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，也不构成任何其他建议。金融小镇网|创投小镇网是中企报集团旗下金融园区综合资讯平台，汇聚各省市金融小镇/创投小镇发展动态，聚焦金融、创投、私募等热点资讯，服务金融类投资类企业，免费提供入驻咨询、优惠政策申请服务！