“内外循环”均不畅，国内创投行业面临募资难

金融小镇网4月13日讯：2022年，美元基金和人民币基金募资同时受阻，中国创投行业将面临前所未有的困难和挑战。

LP智库根据中国创投行业的特点，把中国的创投行业分为“外循环”和“内循环”。即投资于中国的美元基金，往往采取“两头在外”模式，即募集在海外、退出在海外。LP智库把这种模型形象地称为中国创投行业的”外循环”；而人民币基金，基本采取“两头在内”,即募集在国内、退出在国内，LP智库把这种模式形象地称为中国创投行业的”内循环”。

根据Preqin数据，投资中国的美元基金在第一季度筹集了14亿美元，这是连续第三个季度下降，是2018年以来的最低水平。市场上许多知名的GP反馈，在募集美元基金时遭遇了困难，这种现象在以往是并不存在的。

无论是GP、创业者都要高度警惕和关注，降低预期，做好预案和主动性的创新，争取能够活着。相关政府部门应出台切实有效政策，采取所谓逆周期调节，为创投领域带来更多的长期资本活水。

2022年，各类型人民币基金LP出资能力都不容乐观。

随着经济下行趋势压力加大，各地因为疫情影响，地方财政收到较大影响。地方政府引导基金出资可持续性受到极大制约。加之头部机构也纷纷加入到引导基金的竞争之中，能够获得地方引导基金的出资也不乐观；而中央层面，国家新兴战略产业引导基金二期迟迟还没有设立，除了国家中小基金和科技成果转化基金，能够获得国家级政府引导基金出资的机构凤毛麟角；而国有资本出资这一块，国家相关部门对于国有资本出资VC/PE基金监管进一步加强。

根据LP智库的数据分析，美元基金在国内创投市场投资总额占比平均达到20%左右，每年的投资金额在2000-3000亿人民币左右。每年的投资案例在国内创投市场占比在7-8%左右。软件、互联网、生物医药、IT信息化等领域都是美元基金主要的投资行业和领域。

美元基金的趋势性变化，将对这些行业的投资、企业估值等都会产生连锁反应。

随着LP和海外资本市场预期调整，美元基金手中在国内可投的干火药（Dry powder）呈下降趋势，一二级资本市场明显倒挂，一级市场的估值逻辑也将发生重大变化。

在美元基金和人民币基金都趋紧的情形下，加上一二级资本市场估值倒挂及其明显，很多之前高估值的被投企业，估值将面临挤水分。很多被投企业将面临Down-round的融资，否则如果融不到资金，很多靠资本输血的被投企业将垮掉。在新能源汽车领域、生物医药领域这一情况更加突出。

由于资产荒，被投企业的表现更进一步冰火两重天。各路资金会选择报团取暖，投到少量明星项目之中，抬高这些企业估值。这也面临极大投资风险，如果没有持续资金进入，估值将面临双杀的局面。追逐少量显而易见的明显项目，更多的投资机构将会赔本赚吆喝，无法为LP获得真正的理想回报。

由于美元基金的存续期比人民币基金长3-5年，往往可以投到更早和破坏式创新的领域，美元基金的萧条将对中国的破坏式创新的行业和项目融资造成比较大的困难。

来源：LP智库

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