信托大举杀入私募股权：三大模式并进，入局S基金

金融小镇网4月19日讯：执中Zerone数据显示，2021年已经有31家信托机构作为LP，出资了96支基金业协会备案的基金。已经有14家信托公司参与到S基金市场，参与基金份额的受让。

随着资本市场科创板的推出、注册制的运行和信托业融资类信托规模不断压降，越来越多的信托公司开始探索从融资类业务向投资类业务转型的创新业务模式，股权投资信托将迎来新的发展机遇。

根据中国信托业协会的报告显示，截至2020年末，全国68家信托公司长期股权投资业务规模达1.47万亿元，占同期资金信托总额的9.0％。2020年，在全国68家信托公司中，有40余家开展了股权投资信托业务。执中Zerone数据显示，2021年已经有31作为基金的LP，出资了96支基金。

信托股权投资模式

目前信托的股权投资主要有3大模式：

1信托计划直接投资：

即信托计划直接投资单一未上市企业标的；

2信托计划+有限合伙：

即信托计划认购私募股权基金的有限合伙（LP）份额，实现间接投资一个或多个未上市企业的功能；

3其他模式：

包括投贷联动、结构化股权、子公司作为普通合伙人；（GP）管理人、股权代持等。

以协会调研看，2020年“信托计划+有限合伙”占据了40.6%。

Part 1

信托计划直接进行股权投资

信托计划直接进行股权投资是指由信托公司成立集合信托计划，通过信托计划直接投资于未上市的项目公司或工商企业。由于信托计划作为股东，在IPO退出时面临政策障碍，所以信托直投模式下退出的方式一般为第三方收购、对赌协议或是股东回购等，获得浮动或固定收益，不以上市退出的方式获得收益为目的，退出路径较为明确。

未来，一旦监管机构放开对“三类股东”的政策限制，IPO退出的障碍扫除，信托计划直投的模式会得到更多运用，信托公司开展股权投资的优势将会真正得到体现。

Part 2

信托计划+有限合伙

信托计划属于“三类股东”情形之一，在IPO审核时一般需要提前清理。为了避免影响项目退出，信托公司更多的是通过信托计划认购有限合伙企业LP份额或受让LP份额收益权的方式进行股权投资，通过有限合伙企业间接投资于单一或多个未上市企业，即“信托计划+有限合伙”模式。有限合伙基金的GP一般由信托公司筛选具有产业背景的专业股权投资机构担任，或是由信托公司与合作机构共同设立投资管理公司担任GP。这样在并表时GP并表，金融机构LP资金在财务报表中记为少数股东权益，降低了融资方的资产负债率。此模式多用于投资国资企业，以避免拟投资企业股东的频繁变化，同时也能有效减少所投国资企业股份变化的烦琐审批手续。

2021年信托股权出资概况：

执中Zerone统计了2021年基金业协会备案的基金详情做了分析，2021年信托机构有31家机构进行了96笔私募股权基金投资，备案出资金额超过330亿。中航信托、建信信托、云南信托算是比较活跃的机构。

大举入局S基金市场

执中Zerone数据也显示，2021年信托已经基金参与到S基金市场，参与基金份额受让。2021年，已经有14家信托公司参与到S基金市场，参与基金份额的受让。

云南国际信托有限公司

长安国际信托股份有限公司

西藏信托有限公司

中航信托股份有限公司

杭州工商信托股份有限公司

中融国际信托有限公司

百瑞信托有限责任公司

中原信托有限公司

天津信托有限责任公司

万向信托股份公司

建信信托有限责任公司

厦门国际信托有限公司

昆仑信托有限责任公司

国投泰康信托有限公司

Part 3

其他特色模式

除了以上两种模式外，信托公司还会发挥自身资源与结构优势，开展特色业务，目前主要的特色模式有两类：一是投贷联动，二是结构化股权投资。

1.投贷联动

投贷联动是指同时以股权、债权的方式运用信托资金，这使信托具有开展投贷联动的天然优势。近两年，信托公司积极探索以“股权投资+贷款”的模式为企业提供资金支持，在满足企业多元化融资需求的同时，也为自身带来了双重收益。投贷联动可以采取多种模式，此处分析的模式为信托公司发行集合信托计划，将一部分资金通过认购私募契约型基金的方式间接投资于企业股权，将另一部分信托资金用于向企业贷款。

2.结构化股权投资

信托公司设立结构化集合资金信托计划，优先级份额由信托公司向合格投资者募集，次级份额由项目公司（投资标的企业）关联公司以债权/现金认购。信托资金全部或部分用于向标的企业增资或购买股权，其他资金用于向项目公司发放股东贷款。项目公司按时足额归还全部股东贷款本息后，信托公司有权以信托财产原状形式，将剩余信托财产（股权、债权）返还给次级份额受益人。

股权投资领域投资方向

信托公司的股权投资方向主要关注国家战略性新兴产业升级领域。涉及生物医药、消费康养、智能制造、新能源、新材料、节能环保、新一代信息技术产业等多个领域。

信托与股权投资的未来

对于信托公司而言，股权投资信托是当前转型创新业务中管理费率相对较高的业务，且投资期限相对较长，能够为信托公司带来较为稳定可观的受托人报酬，也有助于增强信托公司与实体企业的融合程度。无论是监管下的被动选择还是寻求主动破局，发力股权投资信托是未来信托转型的重要方向。

S基金相对于私募股权盲池基金，周期更短、资产确定性更高，信托公司已经大举入局！

来源：执中Zerone

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