一季度股权投资市场募投放缓 境内IPO回报倍数大幅提升

金融小镇网4月21日讯：在新冠肺炎疫情、俄乌冲突以及美联储加息等多种因素影响下，今年一季度，全球资本市场波动明显。境外美国资本市场中概股跌幅较大，中企境外上市步伐也逐渐放缓；境内A股市场也有不少新股跌破发行价，估值压力正在向一级市场传导。

复杂形势之下，一级市场面临着诸多不确定性。有投资者表示，一级市场的项目估值正在被挤压，也有投资者人在潮水退去之后重新审视曾经的热门赛道。不过，目前境内科创板和创业板IPO常态化趋势并未发生根本改变，金融资源进一步向“硬科技”和专精特新领域聚集。

新募集基金数量和规模回归正常水平

今年一季度，受俄乌冲突和国内疫情反复的影响，中国股权投资市场募资环境回暖态势减缓。在经历了2021年补足式增长后，2022年第一季度新募集基金数量和规模在疫情防控常态化下逐渐回归至正常水平，总量与去年同期大致持平。清科研究中心数据显示，2022年一季度，中国股权投资市场新募集基金数量共1374只，同比下降0.6%；披露募集金额为4092亿元，同比下降3.2%。

值得注意的是，今年一季度，中概股赴美上市监管趋严导致境外架构外币基金面临退出受阻的风险。在资金回流速度减缓的背景下，机构态度普遍更加审慎，因此，新募集外币基金的数量与规模均有所缩紧。数据显示，今年一季度共有1354只人民币基金发生新一轮募集，同比上升1.4%；披露募集金额达3777亿元，同比上升11.6%。外币基金方面，2022年第一季度共20只外币基金发生新一轮募集，同比下降57.4%；披露募集金额约315亿元，同比下降幅度达62.6%。

从基金募集规模来看，股权投资市场募资结构持续分化，一级市场进入“洗牌期”。一方面，大额基金频频设立，一季度新募集规模在50亿元及以上的基金共15只，募集金额1213亿元，占比近三成，这其中包含了多只大型基础设施投资基金、并购基金、产业基金等。另一方面，市场中超过半数的基金募集规模小于1亿元，募集金额294亿元，占比仅为7.2%。清科研究中心表示，一季度基金平均募集规模为3.04亿元人民币，同比下降1.0%。究其原因是因为市场中项目基金的占比仍然较高，导致市场整体单只基金募集规模有所下滑。

一级市场投资活跃度降低

二级市场股价下跌压力正在传导至一级市场。今年前两个月，一级市场投资活跃度降低，规模及均值断崖式下跌。清科数据显示，2022年1月，VC/PE市场共发生337起投资案例，同比下降63.6%；其中，披露金额案例295起，共涉及投资金额616.75亿元，同比下降48.8%。2月，仅发生255起投资案例，同比下降70.1%；其中，披露金额案例221起，共涉及投资金额330.29亿元，同比下降74.6%。

不过，投资者普遍认为，真正具有创新力、技术含量高的企业有较高的抗风险能力。从行业来看，细分热门行业投资交易规模下，医疗健康行业交易量级多在千万美元，消费升级行业半数以上为小规模投资，而能源行业在火热的同时，门槛较高，亿元级投资比重最为突出。

另外，对于高科技行业来说，境内资本市场的退出通道较为顺畅。今年一季度，A股上市企业数量为85家，同比下降15%，但总融资额同比上升131.7%。在多项利好政策的引导下，境内IPO常态化趋势并未发生根本改变，金融资源进一步向“硬科技”和专精特新领域聚集。

另外，从VC/PE渗透率也能看出，“硬科技”企业更受资本青睐。数据显示，一季度科创板VC/PE渗透率最高，达88.9%，其次，北交所以85.7%的渗透率排名第二，股权投资机构在专精特新领域的参与度提高。另外，据清科研究中心不完全统计，专精特新企业上市比例尚不足2%，股权投资机构仍有巨大的探索空间。与此同时，港股VC/PE渗透率则持续下降。

境内IPO回报倍数大幅提升

从退出来看，今年一季度，中企境内外上市节奏均有所放缓。清科研究中心统计数据显示，一季度，中企境内外上市数量98家，首发融资额合计约1857亿元，同比分别下降32.4%、9.2%。A股方面，第一季度上市企业数量为85家，同比下降15.0%，但总融资额同比上升131.7%，达1764亿元。港股方面市场表现疲软，一季度仅12家中企赴港上市，总融资额90.8亿元，分别同比下降53.8%和91.1%。

中企赴美上市则面临着不确定性。今年一季度，仅有美华国际医疗1家中企在纳斯达克交易所上市，为近半年来首只在美IPO的中概股。4月2日，证监会就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见，将促进中国境内企业境外发行证券和上市活动有序开展。

值得注意的是，今年一季度，VC/PE被投企业在境内上市的平均账面回报倍数（按发行价）大幅提升，达到6.35倍，远高于2021年的4.11倍，且逆转了2013年以来境内发行回报长期低于境外的境况。清科研究中心认为，与2021年相比，本季度平均账面回报倍数（按发行价）显著提升的板块主要是科创板和创业板，在市场化定价体系下，抑价发行情况明显减少，2022年第一季度科创板上市企业的PE平均值高达95，中位数也上涨至67。

境外市场平均账面回报倍数有所下降。今年3月，多家中概股被列入“预摘牌名单”，一季度中企赴美上市进程延缓，境外市场的投资回报水平下降。香港市场方面，在港上市的中企多为生物医药企业，但港股生物医药板块在2021年经历了一轮估值回调，间接影响了第一季度新上市企业的估值水平。

展望后市，分析人士表示，在经济金融形势更趋复杂的环境下，VC/PE机构应加强风险防范意识，同时，不忘价值投资初心。

在新冠肺炎疫情、俄乌冲突以及美联储加息等多种因素影响下，今年一季度，全球资本市场波动明显。境外美国资本市场中概股跌幅较大，中企境外上市步伐也逐渐放缓；境内A股市场也有不少新股跌破发行价，估值压力正在向一级市场传导。

复杂形势之下，一级市场面临着诸多不确定性。有投资者表示，一级市场的项目估值正在被挤压，也有投资者人在潮水退去之后重新审视曾经的热门赛道。不过，目前境内科创板和创业板IPO常态化趋势并未发生根本改变，金融资源进一步向“硬科技”和专精特新领域聚集。

新募集基金数量和规模回归正常水平

今年一季度，受俄乌冲突和国内疫情反复的影响，中国股权投资市场募资环境回暖态势减缓。在经历了2021年补足式增长后，2022年第一季度新募集基金数量和规模在疫情防控常态化下逐渐回归至正常水平，总量与去年同期大致持平。清科研究中心数据显示，2022年一季度，中国股权投资市场新募集基金数量共1374只，同比下降0.6%；披露募集金额为4092亿元，同比下降3.2%。

值得注意的是，今年一季度，中概股赴美上市监管趋严导致境外架构外币基金面临退出受阻的风险。在资金回流速度减缓的背景下，机构态度普遍更加审慎，因此，新募集外币基金的数量与规模均有所缩紧。数据显示，今年一季度共有1354只人民币基金发生新一轮募集，同比上升1.4%；披露募集金额达3777亿元，同比上升11.6%。外币基金方面，2022年第一季度共20只外币基金发生新一轮募集，同比下降57.4%；披露募集金额约315亿元，同比下降幅度达62.6%。

从基金募集规模来看，股权投资市场募资结构持续分化，一级市场进入“洗牌期”。一方面，大额基金频频设立，一季度新募集规模在50亿元及以上的基金共15只，募集金额1213亿元，占比近三成，这其中包含了多只大型基础设施投资基金、并购基金、产业基金等。另一方面，市场中超过半数的基金募集规模小于1亿元，募集金额294亿元，占比仅为7.2%。清科研究中心表示，一季度基金平均募集规模为3.04亿元人民币，同比下降1.0%。究其原因是因为市场中项目基金的占比仍然较高，导致市场整体单只基金募集规模有所下滑。

一级市场投资活跃度降低

二级市场股价下跌压力正在传导至一级市场。今年前两个月，一级市场投资活跃度降低，规模及均值断崖式下跌。清科数据显示，2022年1月，VC/PE市场共发生337起投资案例，同比下降63.6%；其中，披露金额案例295起，共涉及投资金额616.75亿元，同比下降48.8%。2月，仅发生255起投资案例，同比下降70.1%；其中，披露金额案例221起，共涉及投资金额330.29亿元，同比下降74.6%。

不过，投资者普遍认为，真正具有创新力、技术含量高的企业有较高的抗风险能力。从行业来看，细分热门行业投资交易规模下，医疗健康行业交易量级多在千万美元，消费升级行业半数以上为小规模投资，而能源行业在火热的同时，门槛较高，亿元级投资比重最为突出。

另外，对于高科技行业来说，境内资本市场的退出通道较为顺畅。今年一季度，A股上市企业数量为85家，同比下降15%，但总融资额同比上升131.7%。在多项利好政策的引导下，境内IPO常态化趋势并未发生根本改变，金融资源进一步向“硬科技”和专精特新领域聚集。

另外，从VC/PE渗透率也能看出，“硬科技”企业更受资本青睐。数据显示，一季度科创板VC/PE渗透率最高，达88.9%，其次，北交所以85.7%的渗透率排名第二，股权投资机构在专精特新领域的参与度提高。另外，据清科研究中心不完全统计，专精特新企业上市比例尚不足2%，股权投资机构仍有巨大的探索空间。与此同时，港股VC/PE渗透率则持续下降。

境内IPO回报倍数大幅提升

从退出来看，今年一季度，中企境内外上市节奏均有所放缓。清科研究中心统计数据显示，一季度，中企境内外上市数量98家，首发融资额合计约1857亿元，同比分别下降32.4%、9.2%。A股方面，第一季度上市企业数量为85家，同比下降15.0%，但总融资额同比上升131.7%，达1764亿元。港股方面市场表现疲软，一季度仅12家中企赴港上市，总融资额90.8亿元，分别同比下降53.8%和91.1%。

中企赴美上市则面临着不确定性。今年一季度，仅有美华国际医疗1家中企在纳斯达克交易所上市，为近半年来首只在美IPO的中概股。4月2日，证监会就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见，将促进中国境内企业境外发行证券和上市活动有序开展。

值得注意的是，今年一季度，VC/PE被投企业在境内上市的平均账面回报倍数（按发行价）大幅提升，达到6.35倍，远高于2021年的4.11倍，且逆转了2013年以来境内发行回报长期低于境外的境况。清科研究中心认为，与2021年相比，本季度平均账面回报倍数（按发行价）显著提升的板块主要是科创板和创业板，在市场化定价体系下，抑价发行情况明显减少，2022年第一季度科创板上市企业的PE平均值高达95，中位数也上涨至67。

境外市场平均账面回报倍数有所下降。今年3月，多家中概股被列入“预摘牌名单”，一季度中企赴美上市进程延缓，境外市场的投资回报水平下降。香港市场方面，在港上市的中企多为生物医药企业，但港股生物医药板块在2021年经历了一轮估值回调，间接影响了第一季度新上市企业的估值水平。

展望后市，分析人士表示，在经济金融形势更趋复杂的环境下，VC/PE机构应加强风险防范意识，同时，不忘价值投资初心。

来源：中国金融新闻网

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