国家级“专精特新”PE/VC渗透率仅40%，市场亟待长期资本支持

金融小镇网4月25日讯：国家级“专精特新”小巨人企业是具有重要产业链价值的中小企业代表，发展过程中更需要创投的支持。在4月22日的创投助力“专精特新”最佳实践研讨会上，LP智库创始人国立波表示，希望通过对国家级“专精特新”企业过往融资情况的梳理和统计，呈现“专精特新”企业的发展特点，以及创投对“专精特新”小巨人企业的助力作用。

LP智库报告中分析的国家级“专精特新”小巨人企业，是指工信部分别于2019年-2021年公示的三批国家级“专精特新”小巨人企业。统计显示，这些企业中，有2014家企业及其母公司曾经获得过股权融资（含新三板，不含IPO及上市后的定向增发），占比40.91%。

据央视新闻报道，工信部负责人透露，将在今年5月左右启动第四批“小巨人”企业培育认定工作。今年准备再培育3000家左右“小巨人”企业，带动培育省级专精特新中小企业达5万家左右，将联合财政部再支持一批“小巨人”企业高质量发展。

四成曾获PE/VC投资，早期投资数量较少

LP智库团队综合工商数据和上市招股书披露信息发现，公示的4922家国家级专精特新企业中有2014家曾获得股权融资，占比为40.91%。

在获得过股权融资的企业中，平均每家企业及其母公司平均进行5.92笔股权融资或股权转让；股权融资及转让笔数中位数为4笔。获得过股权融资的企业及其母公司，平均获得了5.37家机构的投资，中位数为3家机构。

投资机构端来看，前述企业的股权融资及非公开股权交易共涉及11916笔投资事件及5406家投资机构（含产业投资）。

投出超过10家国家级“专精特新”小巨人的投资机构仅有99家（占比1.83%）。投资数量最多的前20家多是以管理人民币基金为主的基金管理团队。3617家（占比66.91%）机构仅投资了1家国家级“专精特新”小巨人企业。

从报告数据可以看出创投对专精特新企业发展的促进作用。但统计结果也显示，创投投资专精特新企业以成长期为主，早期投资数量较少。

一方面，获得过股权融资的国家级“专精特新”小巨人企业从企业成立到获得国家级“专精特新”认证时所经历的平均时间为14.25年，中位数为13.74年，低于全体国家级“专精特新”小巨人企业从成立到获得认证的时间。

另一方面，获得过股权融资的国家级“专精特新”小巨人企业从企业成立到获得首轮投资的平均时间为8.36年，中位时间为7.69年。仅有11.82%（238家）的企业在成立前后一年内获得首轮投资。

“不同于典型的互联网和商业模式创新企业，‘专精特新’企业的成长周期普遍比较长，要求资本更要有耐心，更要具备长期投资的心态。”国立波表示，人民币基金市场亟需长期的、可持续的资本供给以形成良性循环。

PE/VC受限基金年限，市场仍待补充长期资本

仅有四成企业获得PE/VC投资，一方面从投资者角度来看，与标的企业能否实现高成长性的判断有关；另一方面是受限于PE/VC基金的存续期间。

对于科创板和北交所以外的A股市场板块而言，被投企业在获评国家级“专精特新”小巨人企业之后需要2年左右时间达到上市标准，上市1年后投资机构实现退出。按照成长期创投基金7年投资+退出期计算，这就需要企业在至少获得投资后的4年内获得国家级“专精特新”小巨人企业认证。

但截至当前的数据显示，只有不到四成的企业可以做到。据LP智库的统计，国家级“专精特新”小巨人企业从首轮股权融资到获得认证的时间平均为5.89年，中位数为4.93年。

“也就是说，对于大部分的‘专精特新’企业来说，如果不能上科创板或北交所，他们背后的PE/VC基金很难在存续期内退出。”LP智库的分析印证了PE/VC机构出手“专精特新”企业能否退出的现实考量，也正说明科创板、北交所对专精特新企业投资退出的重要意义。

根据LP智库的分析，对于科创板及北交所来说，专精特新企业在获得国家级“专精特新”小巨人认证之时已经符合相应上市标准，可以快速实现上市并退出。科创板、北交所切实提升了PE/VC基金投资国家级“专精特新”企业退出的效率。

但是PE/VC基金投资国家级“专精特新”企业的主要以成长期为主，投资早期项目相对较少。

“近年来，PE/VC投资范式和投资逻辑在发生重大变化，一二级资本估值倒挂，资本套利红利不再，倒逼投资机构向早期阶段布局。这客观上需要人民币基金期限进一步延长。但是市场的实际情况却事与愿违。LP反而呈现投资短期化趋势。”在国立波看来，在这种情况下，如果股权投资市场长期资金供给不足问题仍无法得到有效解决，PE/VC很难成为长期的、可持续的资本来支持中小微企业创新。

前述研讨会中，多位与会嘉宾提到有投资机构按图索骥寻找“专精特新”企业进行投资。但在他们看来，“专精特新”标签仅是投资决策的加分项，仍难成为核心考量因素。还有与会者建议相关部门考虑对“专精特新”企业进行系统分类，比如哪些企业适合由国家支持、哪些适合在大企业内部孵化、哪些适合PE/VC投资，“通过画像可以提高‘专精特新’企业融资效率。”

“现行的专精特新认定标准与我们选项目的标准有很大差异。”包括云晖创始合伙人黎羽在内的多位投资人表示，期待“专精特新”认定标准适当增加投资机构的关注要素，鼓励和推动更多社会资本投入到支持“专精特新”企业的发展。

来源：21世纪经济网

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