中概股二次上市大潮将至！首选香港，新加坡成“黑马”，三大核心问题待解

金融小镇网5月26日讯：今年3月11日，美国证券交易监督委员会（SEC）将首批5只中概股列入预摘牌名单，中概股集体退市风险加大，股价也开始剧烈波动。5月11日，贝壳在港交所双重上市；5月20日，蔚来汽车在新加坡证券交易所挂牌上市，成为首家在纽约、香港和新加坡三地上市的中资企业，新加坡也成为近期中概股再上市的新选择。

近期滴滴决定退市后虽然暂时还不确定何时何地再上市，但关注度颇高。

数量庞大的中概股群体未来资本市场动向值得关注。

退市从担忧到进入法律流程，让中概股不得不加快寻找新的上市地点。

5月11日，贝壳正式在港交所挂牌交易，成为首家以“双重主要上市+介绍上市”形式返港的中概股。此前百济神州、小鹏汽车、理想汽车、知乎等中概股均通过双重上市的形式返港。5月20日，国内造车新势力代表之一，蔚来汽车登陆新加坡交易所主板，成为全球首家在美国、香港、新加坡三地上市的智能电动汽车企业。

蔚来和贝壳只是中概股寻求安全感的缩影。

根据港交所公布的数据，目前已有27只中概股以不同形式回归港股，其中，5只为私有化退市后上市，包括中国飞鹤、药明康德、易居中国、三生制药和乐逗游戏；6只为双重上市，16只为二次上市。近期，哔哩哔哩发布公告宣布向港交所申请将其香港第二上市地位转换为主要上市，该申请已收到港交所发出的确认。

对于中概股再上市地的选择，庞溟认为，港交所仍是首选。相比A股市场，出于境外融资需要、投资者基础、行业受监管情况、红筹与VIE结构上市便利度、港股市场持续创新和改革等各方面考虑，预计拟上市企业和考虑回归的中概股现阶段仍将优先选择赴港上市。对符合港股上市资格的中概股来说，未来两年将会是回归的高峰期。

而蔚来三地上市则让新加坡成为中概股的新选项。

新加坡交易所北京代表处首席代表谢采含接受证券时报记者采访时表示，蔚来能够短时间登陆新交所，是因为新交所有一套非常完善而且清晰的法律体系和上市规则，非常市场化，企业可以很容易判断是否满足上市条件。以二次上市为例，新交所的二次上市框架采用了发达司法管辖区的概念，让已经在如美国、中国香港、伦敦、澳大利亚、瑞士等发达司法管辖区的第一上市企业在新加坡二次上市时不添加额外的持续上市责任。企业由此可以快速上市。谢采含强调，新交所的审批效率也很高，能有效帮助企业抓住最佳时间窗口上市。

对于新交所的优势，谢采含认为，新交所一向定位比较中立，上市公司可以畅通地和中西方投资人交流，投资交易也比较安全。在新交所进行二次上市能帮助企业开发不同资本市场，分散企业在其他市场的上市和融资风险。新交所也是国际投资者投资股权市场的热土，对于企业增强市场知名度、引进新的投资人非常有帮助。

谢采含还表示，为了吸引中概股上市，新交所提供了多种上市方式，如首发IPO、二次上市、介绍上市、两地第一上市、SPAC、借壳上市、直接上市等。新交所还允许企业股票以多种货币交易，除了新加坡元以外，还有人民币、美元、欧元、英镑、澳币、港元。

多家香港中资券商的投行人士接受证券时报记者采访时也指出，中国企业发展到今天，在世界舞台有更多的选择。不论是赴美上市，还是在香港二次上市，还是去新加坡和欧洲，都是在不同市场的融资选择。从企业的角度来说，更看重的是各地交易所的流通性以及当地市场的投资者结构，是否能帮助企业获得更好的融资。可能短期政策方面有一定的影响，但是长期而言中国企业在境外上市的机会还是比较好的，选择也更多元化。

在中概股集中奔赴港交所后，香港市场如何承接，拟海外上市企业如何应对以及中美监管协商前景仍然是市场关注的焦点。接受证券时报记者采访的多位业内人士对香港市场和中美监管前景均表示乐观，但拟上市企业登陆海外资本市场仍需要等待更合适的时机。

中概股陆续赴港上市，对香港市场流动性将产生何种影响，又会否诞生新的投资机会，则是大多数投资者关心的问题。

中金公司梳理了在美上市的中概股，最终筛选出42家公司已经或将在未来3~5年内满足回归港股二次上市条件，其中29家公司当前已符合修订要求，13家公司在未来3~5年内或将满足上市条件。据测算，42家可能回归的中概股未来3年年均新发融资288亿港元，相当于港股2021全年IPO融资规模的9%；如果以无新增融资的介绍上市回归，规模将更小。

此外，如果企业后续面临在美被迫退市，可能会导致一部分受投资范围、投资工具和其他约束的海外投资者无法直接将股份转换港股而被迫减持，例如只能纳入美股的ETF基金，粗略匡算年均规模可能有126亿港元，因此单纯的增量算不上很高。若考虑到部分二次上市或双重主要上市以介绍方式上市，即不发行新股，则实际新增募资规模则会更低。

如果拼多多、腾讯音乐等大市值且符合港股二次上市要求的公司集中在2022年回归，测算新增的融资规模可能在400亿港元左右。因此，若单看中概股回归隐含的新增融资需求，港股市场承接中概股回归并没有太大障碍。

来源：证券时报

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