凯联资本：投资者应及时把握中国S基金的历史性投资机会

金融小镇网6月9日讯：今年资本寒冬叠加新冠疫情，给股权投资市场蒙上了一层阴影，但S基金却迎来了历史以来的募资高峰。全球来看，目前欧美地区的S基金市场已进入到成熟发展的阶段，交易规模逐年上升，成为了股权投资市场一块重要的组成部分。根据《国际私募股权》的统计，仅今年第一季度，在新冠疫情席卷全球的背景下，S基金的募资却创下了历史新高，共有10支S基金完成了合计242.7亿美元的募资，一季度募资金额已超过2019年全年募资额的60%。凯联资本作为行业头部私募股权基金，也在S基金领域有深入的布局。着眼当下，凯联资本认为，投资者应及时把握中国S基金的历史性投资机会。

那么，国内S基金的现状是怎样的呢？根据凯联资本观察显示，我国二手份额交易市场是伴随着股权投资人民币基金的大量出现而开始兴起的，大致起源于2010年左右，至今为止，我国的二手份额交易市场至今仍有非常大的发展空间。据公开数据显示，2012到2019年上半年，中美两国的股权投资基金总募集规模已经都超过了1万亿美元大关，但二手份额市场交易规模方面，中国仅是美国的七分之一，S基金的募集总金额中国仅为美国的五十分之一。

由于今年新冠肺炎疫情的爆发和全球金融的波动，“退出难”愈演愈烈，一级市场的“堰塞湖”现象开始逐步显现，大量低价资产出现，S基金的价值在国内迅速体现。2019年12月清科集团发布的股权投资市场数据显示，截止到2019年11月底，我国从2009年以来市场累计管理基金规模超过11万亿。每年在A股上市的企业数量在300家上下，加上港股和美股后也不超过500家，真正的退出率不足20%。已退出的项目中，依然有60%的项目，通过IPO等公开市场退出，36%的项目通过并购退出，而老股转让，也就是PE二级市场交易只占到了4%，与欧美的发达市场60%以上通过PE二级市场退出相比相差较大。

凯联资本表示，在S基金的需求端，LP的转让压力沉寂已久。资管新规导致部分LP的后续出资难以为继，且其已出资部分需限期退出；经济下行周期，以企业主为代表的部分LP资金链受到极大影响，迫切需要退出PE资产，获取流动性；另外2014年，受“双创”政策的影响，大量资金进入一级市场，多数私募股权投资基金投资期加退出期平均在5-7年，因此从今年开始，市场上开始出现海量面临存续期满的股权基金，清算迫在眉睫。这给S基金带来了大量可投资标的，形成了一波获取低价资产的机会。但在S基金的供给端，落地规模仍十分有限，供需严重失衡。

我国现在越来越多的S基金也在迅速成熟，现在的S基金已经有能力设计比较复杂的交易，具备协调工商和税务等多方关系的经验，可以很大程度上缓解GP的退出压力，日益成为新的退出渠道。故此，凯联资本认为，我国S基金的结构性系统交易机会已经逐渐显现。

对于S基金，凯联资本也早已持续跟踪多年并有所布局，2019年底，凯联资本成立了第一只S基金并完成了首期投资，重点关注基金的尾盘交易机会和项目的老股转让、跟投机会，精选标的以便于进行深入底层资产调研，行业方面则更加侧重在医疗健康、高端制造、智能科技、消费升级等领域。凯联资本认为中国系统性的S交易机会已经形成，而疫情在一定程度起到了助推的作用。从行业角度看，2014年成立的大批基金到今年陆续面临退出清算，引发了一波老股转让和二手份额转让的高潮，投资者应及时把握中国S基金的历史性投资机会。

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