VC/PE的当下难题：投还是不投？疫情前后项目估值差异大

金融小镇网6月10日讯：无论疫情期间投资节奏是否放缓，但对股权投资机构而言，都不得不面对一级市场估值的变化。

国方资本投资总监张治告诉记者，从自己所关注的行业来看，远期的影响更大，主要是一级市场估值逻辑和方法发生了变化，以软件和企业服务类公司为例，他们主要是服务于总部在上海的一些大企业或者行业巨头，封控在家和停工对业务影响较大，对今年整体的业绩有影响。

一家北京的小型VC合伙人向记者表示，其在上海投了两家企业，一家是做软件的，营收账款都没有按时收到，流动性受到很大影响，另一家是工业机器化设备公司，业务还是停滞的，很多销售业务没法达成。

李勇接受记者采访时表示，上海疫情期间，二级市场估值调整很到位了，部分下调幅度达到40%~50%，二级市场的调整传导至一级市场，“目前一级市场估值下调已呈现明显趋势，疫情前、疫情期间和疫情后的报价都不同。”

“有些投资项目年初报的估值，和最终达成一致的价格打了较大的折扣。”张治说。

李勇则举例称，一家半导体企业，疫情前开价30亿元，疫情期间调整为22亿元~25亿元，目前定价有可能是20亿元左右；还有一个项目，疫情前要价4亿元，最终成交时2.5亿元，估值同样下调逾30%。

正因为如此，疫情放慢了投资节奏，让李勇反而觉得有点小庆幸，“从股权投资机构的角度，项目端未来收益下降，一方面要下调项目估值，同时可能还会增加一些条款，比如对赌等。”

李勇向记者透露，其所在的机构，每年到年中，都会根据实际情况对年初制定的投资计划进行调整，今年叠加疫情和估值情况，预计将缩减投资计划，“总体基调是多看，但出手时会越来越谨慎。”

“从趋势而言，我们还是会坚定持续出手数字经济方向，项目的选择更多考虑‘政策导向+市场驱动’双保险项目，投资节奏不会明显降速，但对投资金额会做些调整，适当放低单笔投资金额。”张治说。

在目前背景下，陆佳清建议一级股权市场投资节奏要稳，尤其是主打中后期项目的PE，“不要因为耽误了2个月就赶进度抢项目，这样容易出现风险。”

钱学锋也表示，疫情后复工，股权投资机构要顺势而为，争取水到渠成，“有时候欲速则不达。”

来源：证券时报

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