存量优化时代：政府引导基金如何改变

金融小镇网6月20日讯：为了进一步提升投资效能、更好地发挥财政资金的撬动作用，各地方政府开始重视对国资投资平台的整合重组。2021年7月，浙江省将浙江省转型升级产业基金、浙江省乡村振兴投资基金、浙江省农产品流通基金等整合组建成立浙江省产业基金，并同时发布《浙江省财政厅关于印发浙江省产业基金管理办法的通知》。

深创投政府引导基金管理部总经理孙斌在“北京城市副中心产业引导基金LP&GP发展论坛”上提到，深圳也在进行这样的尝试，“深圳现在也在提倡市区两级引导基金协同出资，要把引导基金的力量集合在一起，在一定区域内进行整合，同时区域间也存在协调和联动，各地区的区域禀赋不同，存在产业合作的空间，可以通过政府引导基金这条纽带，把能够进行优势互补、要素互补的区域联接起来。”

自2002年中关村创业投资引导资金成立以来，过去20年，我国政府引导基金得到了蓬勃的发展。截至2022年一季度，我国共设立2004只政府引导基金，目标规模达到12.62万亿元人民币，已认缴规模约6.28万亿，其中母基金的设立数量和规模占比五成左右，设立数量约900只，已认缴规模约3万亿。相关数据显示，政府引导母基金对社会资本的放大效应可达到4.5倍，即3万亿的母基金可形成超过12万亿的资金带动规模。

在业内人士看来，随着规模的持续增长，目前，我国政府引导基金已经进入存量优化的阶段，其功能和定位也发生了很大的改变。政府引导母基金的诉求转变，对于基金管理人也带来了新的挑战。

基金规模越大，管理人国资属性越显著

受地缘政治、国际贸易以及国内疫情的多重因素影响，2022年以来，国内一级市场募资遇冷已成事实。数据显示，今年一季度，国内新募基金数量为1374只，较去年有所减少，同比下滑0.6%，已披露的募集金额为4092.7亿元人民币，同比下降3.2%。

在整体募资规模减少的形势下，募资结构也在进一步分化。基金规模越大，其基金管理人国资属性越显著。清科研究中心数据显示，今年一季度新募基金中，规模超过50亿的基金仅有15只，但其规模占市场整体的30%，其中，10亿以上的人民币基金，国资背景基金管理人超过50%，而规模过百亿的人民币基金则全部由国资背景管理人管理。

清科集团管理合伙人符星华表示，经过测算，每1000亿基金落地，在10年间能为区域政府带来200亿到300亿的税收，其带来相应的产业资本落地量、GDP总量都是非常可观的，今天，整个中国创业投资和私募股权投资行业的资产管理规模已经超过15万亿，如何挖掘其中的资金和产业资源，与区域经济更好地联动，是政府引导基金非常重要的课题。而政府引导基金也逐渐从直接投资向投后产业赋能转型。

政府引导基金：“既要、又要、还要”

安徽省高新技术产业投资有限公司副总经理王艳认为，“以前的政府引导基金更多的是一种财政补给手段，财政通过直接股权投资或者补贴的方式对产业、项目进行支持，现在政府引导基金正在从财政补给手段变成主要的发展手段，它将成为产业政策落实的重要政策工具。”

由于资金的特殊性，政府引导基金的管理难度日渐提高，符星华在提到政府引导母基金的诉求时称其为既要又要还要，“既要基金产业的发展，又要实体经济的带动，同时，财务回报的要求也在逐年提升。”

实际上，为了实现多元化的目标，在运营和管理方面，政府引导基金也越来越重视市场化和专业化的建设。这主要体现在对GP的选择和政策的弹性上，对此，孙斌提到，“现在各地为了把引导基金管理好，对优质子基金管理机构的争夺正在加剧，同时通过政策调整，如放宽返投比例限制、对返投标准认定更加灵活等举措，来吸引行业头部机构到本地聚集，从而打造本地的创投生态。”

除了注重市场化运作以外，各地政府引导基金还持续坚持和创新，打造自己的投资生态圈。苏州股权投资基金管理有限公司副总经理、业务合伙人刘豫莎表示，“由于有产业引导的目标，我们会花很多精力来帮助GP和他们的已投项目来获得更好的政府资源，在实际运作过程中，有一些项目由于拿了政府引导基金的资金，在例如土地和产业政策上，会获得更多当地政府的支持，未来，我们会将产业龙头、社会资本和政府财政资金更多地融合在一起，共同培育产业集群，最终在财务回报和最终产业发展上实现共赢。”

王艳在提到安徽省高新技术产业投资的经验时表示，“我们建了一个有限清单，围绕区域重点发展的产业，明确投资目标，围绕这个有限的投资目标，我们下深功夫，‘结硬寨，打呆仗’，做好投资生态圈的服务。作为财政引导产业资本和社会科技成果转化转型的重要的一个补给手段，我们也将坚持做优做强PSD策略，发挥母基金信息、资源、工具的组合优势。”

来源：21世纪经济报道

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