本土一线创投深度研判！半导体行业PE投资仍有十倍回报机会

金融小镇网7月4日讯：2018年中兴、华为事件后，“卡脖子”成为了中国科技产业发展的关键词，首当其冲的是芯片半导体行业。中国资本市场以北方华创、中微公司、韦尔股份、兆易创新、中芯国际、华虹半导体等为代表的半导体公司被寄予国产替代、自主可控的厚望。过去两年，人工智能和新能源汽车产业爆发，芯片尤为紧缺，全球半导体行业迎来了高景气度，A股半导体上下游产业链公司狂飙突进，曾有公司涨幅一度达到10倍，一级市场的半导体公司也变得炙手可热。

目前半导体产业的投资可谓是走到了新阶段。在这个阶段，如何看待目前半导体产业的投资机遇，国产替代能否成行？

证券时报记者：基石从什么时候开始投资半导体芯片？当时为什么会切入这个投资领域？

杨胜君： 我们从2015年就开始投资半导体芯片。为什么从那个时候开始？一方面和我们当时对产业发展趋势的判断有关，另一方面也与当时出现的中概股私有化浪潮有关。

大概在2015年前后，苹果来中国已经差不多十年了，在国内复制了大量的苹果产业链公司，中国的整个电子产业取得了巨大的进步，基石资本在当时已经投资了多家苹果产业链的巨头，因此我们对整体的电子产业链比较熟悉。当时国内苹果产业链上的很多公司做得非常出色，有些企业已经成为这个领域里面全球最大的供应商，但是进入芯片环节的企业还是很少，而芯片是上游供应链的核心环节。因此，我们判断，接下来芯片会是国内苹果产业链发展的重点，所以我们就开始寻找上游芯片环节的投资机会。

另一方面，基石资本的创始团队出身于券商投行背景，对资本市场的交易性机会始终保持关注与敏感，大概也是在2015年前后，一批美股上市公司开启了它们的私有化以及回归A股上市的进程，比如最早是当时国内排名前两位的芯片公司，我的老东家锐迪科和展讯都被紫光集团私有化。基石资本后来投资的迈瑞医疗和豪威科技（韦尔股份），当时它们都在我们密切关注的交易名单之列。

其实在豪威科技私有化再回归A股的过程中，我们最初跟进过但是并没有直接参与进去，直到后面出现了一个比较好的机会，我们才正式介入。2016年，豪威股份从美国纳斯达克退市，不少A股上市公司都想承接，有几家公司还做了重组预案，但是没有成功。当时，基石资本投资的一家知名苹果产业链企业创始人同时也给我们推荐了豪威科技以及引荐了韦尔股份创始人虞仁荣虞总，后来我们联合韦尔股份参与到豪威股份的重组上市当中，最终促成了两家公司的吸收合并。

总的来说，基石资本在半导体芯片投资的开局，一方面是因为我们在电子产业里面有很多布局，熟悉产业以及拥有产业信息、人脉和资源；另一方面也是因为我们关注到了中国企业海外私有化的交易性机会。

这可能和我们投资团队的出身背景有关，基石投资团队的主要成员来自于券商和实业企业，这使得我们做投资跟同行有一些不太一样的地方。比如，我们会从产业的角度去驱动投资、通过行业研究去做投资。以投资商汤科技为例，首先是源于我们开始关注人工智能，然后又从人工智能里面把商汤挑了出来，这是从产业驱动和行业研究的角度做投资。同时，我们也会关注一些交易性的机会，包括并购、重组、私有化等等。比如豪威科技的私有化以及它和韦尔股份的吸收合并就是基石资本在交易型投资机会与产业布局相结合的产物。

证券时报记者：在基石投资豪威科技（韦尔股份）的案例中，浮盈超过10倍。PE投资很少能实现这样的回报。您认为，现阶段在半导体芯片领域，还会有类似的投资机会吗？

杨胜君：一般来说，如果想赚到10倍以上，投早期的VC阶段是比较容易实现的，但VC阶段投资风险极高，死亡率也很高。而在偏中后期的PE阶段，想要投资赚10倍，过去这样的机会的确不是很多，但现在多起来了。

我们曾经做过大量的上市企业分析，发现从2005年到2015年所谓处于“中小创黄金十年”中大量上市的A股企业，投资机构在PE阶段投入企业，除了获取套利的差价外，基本上分享不到企业成长的红利。所以在那个时期，PE投资获取10倍以上收益的情况是非常少见的。

但是PE投资获取到10倍以上收益的情况，在美股市场上其实并不罕见。很多美国科技巨头在上市后依然还有10倍、20倍的成长空间，比如Facebook、苹果等等，巴菲特在2016年以7000多亿美元的市值投资苹果依然能够收获4倍多的回报，这以前在A股是很难想象的。而今天的A股市场也出现了不少这样的公司。这些企业本身有很好的积累，公司稳扎稳打地成长，护城河越拓越宽，市场份额也越来越多；同时，随着公司不断开拓，它们会把所在行业的天花板越顶越高，即便在上市之后，也能捅出一个10倍甚至更高的增长空间。

今天国内这些优秀企业与美国那些顶级企业有许多相似的特点，这些企业的创始人往往来自海外高科技巨头公司或海外名校，通常是公司的核心技术骨干甚至公司高管，有着丰富的产业经验。他们带着先进的技术经验回国创业，以构建护城河的方式打造行业独角兽，通过长期的研发投入和不断的市场开拓，推动企业不断成长，同时也带动行业不断突破。他们创办的企业往往是所在领域的杰出代表，不仅在国内具有行业统治地位，甚至在全球范围内都具有极强的竞争力。

来源：证券时报

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