头部吃肉，腰部喝风--全球通涨、美元加息背景下的创投圈

金融小镇网7月21日讯：一二级市场一荣俱荣、一损俱损，而股市恰恰是2022年最动荡的市场。今年才过半，疫情、地区冲突、能源与粮食危机陆续登场，美国多轮加息，更成了笼罩全球资本市场的阴云。

为抑制通胀，美联储从3月到6月已累计加息150个点。7月，美联储官员表示美国“还能承受更高利率”，并支持美联储再度上调75个基点[1]。悲观机构甚至预计“年底前再加150个基点”[2]。

加息的结果，就是资本市场没钱了。

首先是二级市场，2022年上半年全球主要股指大跌，年初15700余点的纳斯达克指数，至截稿日不足12000余点，其他主要股指更是一碗接一碗关灯吃面。

大量资金被抽离，流动性大幅下降的股市，也打击了企业上市的积极性。

全球范围，2022年前5个月只有596家公司IPO上市，较去年同期缩水54.0%；这些公司IPO的融资规模也从2830亿美元降至810亿美元，下降71.4%[4]。

更糟糕的是，此前两年极度充裕的流动性带来的高估值，如今反过来成了待上市公司天大的麻烦。当前的二级市场已经不愿，也不能承接一级市场给出的估值，特别是那些缺乏盈利能力，甚至尚未产生实质性收入的科技创业公司。

这种一二级市场倒挂最直观的结果，就是破发变得非常普遍——2022年前6个月有43家公司在上市首日破发，破发率高达23.39%，而去年同期只有2.3%[5]。

而高发行价破发，必然导致投资人损失惨重，后期甚至中期轮次的投资人已经做不到顺利退出。不赚钱就算了，如今还要割肉，恶劣的上市后表现无疑损害了一级市场的信心。

自二级市场向上蔓延的负面情绪，让临近上市的创业公司不得不寄希望于市场回暖，谨慎推进IPO，也波及了更早期阶段的投融资行为。

有余粮的机构，开始“缓称王”。

今年5月，易凯资本创始人王冉发朋友圈称，还能正常的投资的机构只剩20%~30%，余下的要么步伐放缓、要么彻底躺平，并奉劝业内人“大市低迷，系好安全带”[6]。

再看看经纬张颖和华兴包凡的公开言论，也与“资本寒冬到来”的判断一致。

IT桔子数据显示，2022年上半年国内融资事件总金额为4275亿元，较去年同期减少近2200亿元，同比下降38.05%。

也不是机构不想投，可能它们只是“没钱投”。

最近几个月，VC的募资喜报不断，诸如愉悦资本40亿元人民币基金关账、启明创投募资32亿美元、红杉中国募资90亿美元。

可头部机构募资越顺利，腰部机构就越心寒——这恰恰证明LP们越来越谨慎，它们更愿意把有限的资金投给头部基金，而腰部基金今年募资不足预期的案例比比皆是，募资失败的也屡见不鲜。

投资界报道提到，LP的要求越来越高，DPI低于1的投资机构会直接被拒之门外，而这样的机构市面上“一抓一大把”，一家总部位于上海的超百亿规模老牌VC，也因为DPI不佳导致新一期基金募资失败[7]。

DPI（Distribution over Paid-In）即投入资本分红率，DPI大于1时，说明LP获得超额收益；小于1时，说明LP没有收回所有成本；等于1则表明，LP刚好收回成本。比如股东投资1亿元，退出时收益为5亿元，则DPI为5。

华南某VC募资人士接受《证券日报》采访时称，在募的新基金进度未达预期，而华睿投资、东方富海相关人员也表示，今年募资难度加大，投资节奏也因此放缓[6]。

这也让投资行业下游从业者不好受。北京某咨询公司的尽调经理就告诉果壳硬科技，“今年基本接不到活了。”该公司的主要业务是为投资机构和个人投资人做第三方尽调，但是2022年以来生意惨淡，公司甚至在考虑转型内容，发一些行业研究和研报招徕客户，“把我们活生生逼成了自媒体”。

那一级市场的寒冬真的要来了吗？倒也未必。毕竟日子再苦也得过，只不过在大周期的背景下，一级市场的诸多行业进入下行的小周期。

怎么用有限的资金获得最大的回报，这相当考验机构投资的时机和眼光。

来源：果壳硬科技

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