皮海洲：解决限售股问题不能寄希望于大股东不减持

金融小镇网7月25日讯：今年7月22日是科创板开市三周年的日子。对于科创板首批上市的25家公司来说，这也意味着迎来了控股股东持股解禁的时刻。毕竟目前A股上市，控股股东持股有三年锁定期的限制。相关资料显示，7月22日是科创板集中解禁窗口期，25家科创板首发原股东限售股解禁市值达2343.99亿元，是7月单日解禁市值最高的一天。

为了缓解限售股集中解禁带来的压力，在此之前，有10家首批科创板上市公司发布公告，控股股东或实控人承诺不减持或延长锁定期，涉及股份的市值超800亿元。其中，5家公司控股股东或实控人承诺延长锁定期，涉及股份的市值达637.8亿元；5家公司控股股东或实控人承诺不减持，涉及股份的市值达211.51亿元。在10家公司中，有8家公司的延长锁定期或不减持以6个月为限，此外，新光光电控股股东延长锁定期12个月，天准科技大股东承诺在11月17日之前不减持。

上述承诺不减持或延长锁定期的10家公司控股股东的做法无疑是值得肯定的。在限售股解禁潮来袭之际，这些公司控股股东的承诺无疑是让市场吃下一颗“定心丸”，有利于缓解科创板公司限售股集中解禁给市场带来的压力，体现了这些公司控股股东的一种责任感与大局观，这也是对市场负责、对投资者负责的一种表现。遇上这样的控股股东，是投资者的一种福音。

但在A股上市公司中，这样的大股东终究只是少数。而且对于那些没有承诺不减持或延长锁定期的大股东，人们也不能对他们横加指责。毕竟他们已经经过了三年锁定期的锁定，如今，他们所持的股份解禁了，减持是他们的权力，是合规合法的。所以，他们要减持股东，也是无可厚非的。

实际上，对于A股市场，也包括科创板来说，要解决限售股解禁带来的冲击问题，仅靠上市公司大股东承诺不减持或延长锁定期，显然是行不通的。在解决限售股解禁的问题上，不能寄希望于大股东不减持，实际上任何人也没有权利要求大股东不减持。毕竟按规定减持股份这也是大股东的权利所在。而且即便是承诺不减持的大股东，最终也还是会减持股份的。像这次承诺不减持的大股东，基本上都是以6个月为限。6个月之后市场还是需要面对这些股东减持的压力。

那么，如何解决限售股解禁带来的冲击问题呢？笔者以为，可以从这三方面来加以考虑。

首先是完善上市公司的股权结构，规定控股股东或实际控制人及一致行动人的持股不得超过公司总股本的30%。这样将控股股东的持股控制在一定的范围之内，控股股东基于控股的需要，也就会慎重对待减持了。这样即便是控股股东持股解禁了，但控股股东轻易也不会减持股份，这就有利于减轻控股股东持股解禁与减持带给市场的冲击。

其次是增加新上市公司首发流通股股份，规定总股本在50亿股以下的上市公司，首发流通股占比不低于公司总股本的50%。由于限售股的存在，并且对控股股东等特殊股东设置一定的锁定期也是有必要的，因此，新股上市全流通基本上是不现实的。但在新股首发上市时，可以提高首发流通股比例。一是增加公众股的发行份额；二是将一些并不重要的小股东持股，比如有的创投在新股上市前已经持有企业股东达到了三年或五年的时间，那么在新股上市时，可以让这些小股东的持股一并上市流通，避免由于流通盘小而引发的市场投机炒作行为。如此一来，由于流通盘相对较大，股票价格定位相对合理，这也有利于减轻限售股解禁与减持带来的冲击。

此外，规定控股股东的持股降至公司总股本的20%及以下时，控股股东减持股份只能通过线下交易来进行。并且控股股东持股只能一次性转让给有意向接手上市公司经营与管理的企业法人或机构投资者。此举既可以避免上市公司沦为“无主公司”，同时也有利于减轻控股股东的减持带给市场的冲击，堪称一举两得。如此一来，控股股东持股的解禁对市场的冲击就会大大地被缓解。

来源：中财网

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