GP、LP真心话：今年的任务是活下来

金融小镇网8月29日讯：2022年的投资圈内，越来越多投资人把一个长词挂在嘴边，叫做“百年未有之变局”。

类似这样的感慨一般发生在资本寒冬期。的确，今年以来一级市场进入了近年来所未有的动荡时期：人民币基金募资空前困难，一向稳定的美元基金市场也遭遇了募资难，项目估值居高不下，LP们开始盘问DPI……

从业已经超过20年的联创资本创始合伙人、董事长韩宇泽直言，过去23年他一直在一线募资、投资、管理和退出，“但从去年下半年到现在，从来没有感受到形势如此艰难”。

韩宇泽详细分析了一级市场当下的募资窘境：

• 国资LP的比重越来越高，民间资本占比越来越少。而民间资本的短板补不上，就如“”木桶理论”，短板补不上水桶就会一直在漏。

• 资管新规之后，商业银行的股权出资基本上降至零，虽然这些年新设很多银行理财子公司，但理财子公司实际出资到私募股权的占比很少，市场融资情况并没有改善。

• 业界热切期盼保险公司出资，虽然国家在大力鼓励，但最新保险资金增加对创投基金与早期项目的投资的占比仅为6%左右；并没有明显提高。

韩宇泽总结道：“我们这个行业走过来二十几年，看上去挺风光，实际上大家过得都挺苦。”

在LP方面，上海科创基金总裁杨斌也表示，现在市场上所有人募资都难，母基金、GP、创业公司都难。但他指出，市场上实际上并不缺钱，疫情之后全球宽松的货币政策带来了很多钱，问题在于很多钱都是所谓的短钱，并不适配一级市场。杨斌表示：“现在大量的钱是短钱，出于一些短期的目标来做LP，所以相对来说还缺乏长周期心态，甚至会出现刚刚出完资就问你明年DPI是多少的情况。这折射出当下市场伴随着不少结构性矛盾，不是理性的、符合市场规律的市场。”

在这样的市场现状下，杨斌的建议是：“大家在这段时间首先要做的是活下来，当然为了活下来，各家机构肯定会有一些现实考虑，甚至不得不面临一些妥协。我们还是建议有所为有所不为，坚持自己的核心策略和优势打法，做好自己的特色和专业，才是一个机构长期安身立命、行稳致远的根本。我相信未来一定会更加的明朗和光明。”

在募资难的情况下，GP们最关心的问题无疑是，LP们究竟喜欢什么样的GP？

在此次投中十问的现场，联创资本创始合伙人、董事长韩宇泽向LP们提出了一个说出广大GP们心声的问题：“我们如何去努力成为你们希望的那个样子？”

对于这个问题，现场LP嘉宾们的回答既有共同点，也有不同点。

首先，LP们的要求毫无疑问是在提高的。广州金控基金总经理曾湋表示，中国股权投资市场发展20多年，已经度过了讲故事的阶段了。曾湋表示，广州金控基金在遴选GP时看重GP的过往业绩，团队是否可以机构化、团队间的分工与配合，尤其是穿越周期的能力；此外也会非常关注投资团队对产业的理解和认知、自身生态的构建、投资方法论的迭代，也会关注基金的投资策略，以及有没有对冲风险的工具等问题。这些方面的能力，都是GP的护城河。

在这个问题上，也能看到以政府引导基金为代表的国资LP，以及以民间资本为代表的市场化LP之间的明显不同。

国资LP们对GP的诉求，可以总结为“既要、又要、还要”。南京市创新投资集团总经理万舜表示，他们希望GP既要有非常专业的投资能力，又要有良好的历史业绩，并且还要“懂政府”。所谓“懂政府”指的当然是返投能力或者说招商能力。万舜将它又细分成三种能力，GP们至少要具备其中之一。第一是孵化早期项目的能力，第二是“招财引智”的能力，第三是“招商引资”的能力。

相比之下，市场化LP则更强调基金的特色。熠美投资合伙人丁大立表示，GP不见得需要什么都有，这不现实。重要的是，基金的投资风格、方向和能力，应该与向LP所讲述的投资策略相匹配。丁大立举了一个例子，有些GP强调投后赋能，但一打开它过往投的项目，大部分都是机会型的，投的金额小占股比极低，这就让人感到不一致。丁大立直言， “如果你对项目都不能下重注，投后赋能就算做了，性价比也不高，其实也不一定应该去做的。”

而从LP的角度，丁大立表示，母基金希望能够把不同的领域、不同的细分赛道、不同的阶段、不同的风格基金组合起来，这是母基金的任务。作为GP，应该有各自的鲜明特色。

来源：投中网

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