加强政府资金引导，鼓励社会投资！

11月20日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开部分地方政府负责人视频座谈会，分析经济形势，部署推动经济社会发展工作。

李克强指出，要充分认识当前国内外形势依然复杂严峻、存在很大不确定性，实事求是、长短兼顾谋划下一步发展，保持政策连续性、有效性和可持续性。加强政府资金引导，鼓励社会投资参与，扩大有效投资。

总理点名加强政府资金引导，为引导基金发展再次注入强劲利好！

2020年，国内LP结构发生了非常明显的变化，政府引导基金逐渐成为股权投资行业资金供给的主力军。

2020下半年以来，募资市场呈现逐渐回温态势，新成立基金数量同比差距缩减，国资和产业资本占主导的趋势愈发明显。

在多位投资人看来，政府引导基金这类国资LP之所以成为私募股权市场最活跃的参与者，一方面与此前“全民LP”、“全民VC/PE”之后，大量项目投资不及预期，退出通道不顺畅，LP数量急转直下有关。

另一方面，在半导体、医疗健康、新材料等硬科技领域，国资LP更多扮演的是价值投资、长期投资者的角色。

根据母基金研究中心发布的《2020上半年中国母基金全景报告》，截至2020年6月30日，中国母基金全名单共包括政府引导基金236支，总管理规模达到19865亿元人民币。

经过前些年狂飙突进式的发展，近2万亿的政府引导基金正进入存量优化阶段，从“遍地开花”走向“精耕细作”，对基金精细化管理、运营效率提升做出更高要求。

2020年2月21日，财政部发出《关于加强政府投资基金管理 提高财政出资效益的通知》（简称《通知》），明确表示加强对设立基金或注资的预算约束，提高财政出资效益。

总的来说，《通知》从“募投管退”四个方面都对政府引导基金提出了相关的约束要求。

募资方面，强化政府预算对财政出资的约束，对财政出资设立基金或注资须严格审核；投资方面，着力提升政府投资基金使用效能，减少资金闲置，鼓励上下级政府按照市场化原则互相参股基金，形成财政出资合力；管理方面，要求实施政府投资基金全过程绩效管理，财政部门可组织对基金开展重点绩效评价；退出方面，健全政府投资基金退出机制，基金绩效达不到预期效果、投资进度缓慢或资金长期闲置的，财政出资应按照章程（协议）择机退出。

引导基金行业本身已经在探索更加规范化的管理。

去年9月，深创投在官网上发布《关于公示深圳市政府投资引导基金清理子基金及缩减规模子基金名单的通知》，正式公布了25只清理子基金以及12只缩减规模子基金名单。其中，清理的25只子基金，基金总规模达645.526亿元，收回子基金的承诺出资金额超过140亿元。

这应是全国首例政府引导基金公开对子基金进行清理与缩减规模，一时间在整个股权投资行业内引起轩然大波。

在其后深创投也在官网发布了公告予以回应，表示清理子基金是深圳市引导基金的日常工作，但此次对该情况予以集中公示尚属首次。清理的子基金包括两种情况，一是由于子基金社会出资人未募集到位，导致基金逾期未能设立，二是由于子基金管理团队、投资策略或政策法规等发生重大变化，子基金自行放弃设立或放弃申请深圳市引导基金出资。

此外，规模缩减的子基金仅指子基金的签约规模小于深圳市引导基金投资决策规模，深圳市引导基金在该子基金的认缴出资额相应缩减且目前该子基金尚未有实质性募资进展。

深圳市政府引导基金在去年的清理子基金，也对整个行业都起到了强烈的示范和带动作用。

“深圳市政府引导基金清理一批问题基金，带了一个好头。并不是说深圳市引导基金没钱了，而是他们在不断规范。”去年时任厦门创投董事长的薛荷曾在接受媒体采访时谈到，“遵守契约是基金管理人的根本宪章，基金管理人没有任何理由违背契约。如果基金管理人不遵守契约，怎么给其他小的出资人树立信心，他们又怎么敢把资金交给你来管理？”

薛荷表示，厦门也会向深圳学习，对于已经批复出资承诺的基金管理人，如果在一年内其社会资金没有募集到位，也会收回出资承诺；对于基金已经签订了合伙协议，但没有到在阶段时间到款，或后续缴款出现问题，也会有相应的方案。另外，因为基金投资是循序进行的，资金多是分批打款，所以对已经缴款的基金，也会通过参与合规管理来约束。

今年5月，深圳天使投资引导基金管理公司在其公众号发布的一篇《速度与质量并重 投资与生态同行——天使母基金奋力助推深圳高新技术产业高质量发展》文章中也提到，深圳天使母基金将加大子基金清理力度，提高资金使用效率。

越来越多的引导基金走在规范化、精细化管理的道路上，尤其是在当下资本寒冬之际，这无疑是将进一步加剧GP的优胜劣汰，推动整个行业挤掉“泡沫”。

在引导基金市场上，政府方与市场化GP本质上是一种共生关系。

一方面，GP要做足功课，理解政府的政策性诉求；另一方面，政府也要更加理解 GP赚钱的诉求和GP背后投资人盈利的诉求。如何才能达到双赢的局面，考验着各方的智慧。

深圳天使母基金董事长姚小雄曾在2020中国LP峰会上表示，对于母基金来说发现价值的关键是要找到管理子基金的GP——“从我们投资的实践来看，我们选GP会特别关注过往投资的业绩、募资的情况、退出的情况、管理和服务的能力、团队合作的情况，多个维度考察。”

清华大学教育基金会秘书长袁桅也曾介绍，在选择GP方面，一类选择头部GP，另外一类愿意支持在某些特定行业深耕、并且有特殊价值取向的基金。“我们一旦选择了这样的团队之后会长期跟下去，希望成为他们长期战略的合作伙伴。”

金融小镇网摘自母基金周刊