复星国际负债真相：真实负债只有1000亿，远不是流言中的6500亿

金融小镇网9月19日讯：关于复星国际的债务问题，研究发现，传说中的复星国际存在6500亿债务问题是复星国际旗下所有业务的负债综合，复星国际的真实负债仅为1000亿元，这就意味着，传言是对复星国际债务数字的严重误解。

2022年8月30日，复星国际发布中报，截至6月30日，复星国际合并报表后的有息借款约2600亿元人民币，而包括旗下保险公司、银行等金融机构的总负债为6511.57亿元，这便是坊间传言复星国际6500亿元负债的来源。

这里需要说明的是：

第一，银行、保险等金融机构的负债与其他公司并不一样，每一分存款都要计为负债。

在复星国际资产中，富足板块的资产还包括德国私人银行HAL及葡萄牙保险公司、葡萄牙银行BCP——公开资料显示，葡萄牙保险是葡萄牙寿险和非寿险市场的领头羊；BCP是一家以个人和机构客户为中心，为其业务所在地提供个人及企业提供全方位金融服务的葡萄牙银行；而HAL则是一家涵盖资产服务、私人和企业银行、投资银行和资产管理在内的德国私人银行，将这些金融机构的负债排除在外，复星国际的实际有息负债是2600亿元。

第二，众所周知，复星医药、豫园股份等为独立上市公司，其债务则是由各上市公司独立承担偿付责任的；据GPLP犀牛财经查阅相关资料发现，截至报告期末，复星医药的总负债为510.7亿元，豫园商城的总负债为395.2亿元，此外还有其他板块诸多公司。

如果再排除这些子公司的债务，则属于复星国际的真实负债只有1000亿元左右，而其对应价值2700亿元的总资产，对应其每股净资产价值（NAV）为港币20元左右。

与传言相反，专业的金融机构都看好复星国际，复星国际并不存在所谓的“债务压顶”的问题。

9月16日，标普在评级报告中也指出，“没有看到任何复星和银行的合作关系被弱化的迹象，也不认为近期部分媒体的负面报道会影响复星向银行提款的能力。标普意识到复星推进中的体量过100亿元人民币的银团贷款，一旦落地，会给复星的流动性提供至关重要的支撑。”

同一天，摩根士丹利也发布分析报告表示，“近期中报复星合并层面负债数字主要是子公司层面的债务，估算其集团控股层面（Holdco）负债远小于此，包括境内外债券和银行贷款等。在现金层面，由于公开市场关闭，可以理解公司近期出售一些流动资产来增强现金储备。按估计，近期出售资产的现金回流加上本身持有的现金，足以满足近期还款需求。”

对此，摩根士丹利对复星国际重申“买入”评级，维持目标价11.4港元。

几乎与此同时，安信国际证券也发布研报表示，“采用分部估值法进行估值测算，目标市值为1023亿港元，对应目标价12.3港元”，较当前价格有145%的上涨空间。

基于此，安信国际对复星国际维持“买入”评级。

此外，公开数据显示，目前，复星国际及其旗下子公司已与全球超过100家中外资银行建立合作关系，同时与多家国际化银行及中资银行签署了战略合作协议，比如，最近复星国际与中国工商银行、汇丰中国等多家中外资银行都签订了战略合作协定，这意味着，复星国际的流动性大幅加强，更不存在所谓的债务危机，因此，伴随着复星国际流动性持续改善，复星国际的投资价值还将凸显。

事实上，不仅如此，而且伴随着复星国际流动性不断增长以及其中报业绩的发布，复星国际的投资价值正在凸显当中。

复星国际2022年中报显示，包括健康、快乐、富足、智造板块在内，集团共实现总收入828.9亿元，同比增长17.7%；其中，海外收入达人民币387.6亿元，同比增长30.7%，占总收入的46.8%。实现归母净利润27.0亿元，企业经营性利润则达到23.3亿元，同比上升了35.5%。

来源：GPLP犀牛财经

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