亚朵“四战”IPO，为何报表靓丽上市之路却曲折？

金融小镇网9月21日讯：9月19日，亚朵在美国证监会官网更新其招股书，计划以“ATAT”为股票代码在纳斯达克挂牌上市。作为国内中高端酒店的文艺小清新代表，亚朵酒店从2019年-2021年营收、净利润、净利润率等指标都呈现增长趋势，这在疫情侵扰之下实属不易。

但亚朵的上市之路却一直不顺利，从A股转战美股，这已经是其第三次IPO。这其间，亚朵酒店所在的中高端连锁酒店赛道，近年来因为众多品牌的闯入而变得拥挤；以收管理费为主的模式，让亚朵在疫情下有靓丽报表的同时，也不得不关注与加盟商的关系。

“四战”IPO的亚朵酒店

亚朵9月19日更新其招股书披露了今年上半年业绩。

招股书显示，亚朵2022年上半年实现营收入9.67亿元（单位“人民币”，下同），归母净利润为6904.7万元。其中，亚朵今年第二季度营收为5.15亿元，环比增长13.8%，实现了从疫情影响中较快恢复。

亚朵今年上半年也在不断扩大其酒店规模，上半年，亚朵门店数量净增加89家。截至2022年6月30日，亚朵旗下六大酒店品牌分别覆盖中端、中高端、高端和豪华4个细分市场，酒店网络覆盖全国151个城市的834家酒店，共96969间客房。根据弗若斯特沙利文数据，按房间数量计算，截至2021年底，亚朵已成为中国最大的中高端连锁酒店。

但坐上了中高端连锁酒店“第一品牌”的亚朵酒店，上市之路却“一波三折”。

2019年6月，亚朵酒店与中信建投签订辅导协议，筹谋登陆创业板，但不久就终止了上市辅导工作。

2020年1月，亚朵酒店改聘中金公司担任辅导机构，依旧拟在创业板上市，仅3个月后，亚朵再次宣布终止上市计划。

2021年6月，亚朵酒店转战美股，向美国证监会提交招股书。原本定于当年7月1日将登陆纳斯达克，亚朵却在上市前突然主动撤销认购。

算上这次再战纳斯达克，已经是亚朵酒店“四战”IPO。

中高端酒店从“蓝海”成“红海”

创立于2013年的亚朵酒店，从名字来看就带着一股浓重的人文味道。住过亚朵酒店的客人，大都会对店内的千本藏书以及典雅的设计留下深刻的印象。也正是凭借着差异化竞争，运营不到10年的亚朵酒店异军突起，一跃成为国内“最大中高端连锁酒店”。

目前亚朵酒店旗下包括定位中端的轻居酒店，定位中高端的主力品牌亚朵酒店和亚朵X酒店，定位高端的亚朵S酒店和ZHotel，定位豪华的A.T.HOUSE，几乎覆盖了所有中高端价位消费群体。

亚朵酒店能快速在酒店行业撕开一道口子，与其创始人王海军在酒店行业多年实战经验分不开。他毕业于燕山大学旅游管理专业，曾任职于锦江之星、格林豪泰、如家等行业内公司，并在2005年追随“携程四君子”之一的季琦参与创立华住酒店集团。

官方披露的信息显示，亚朵酒店的创意来自王海军与芮习宁、陈军的三人一次云南怒江旅行，他们在中缅边界他们找到一个名叫“亚朵”的村子。但其实亚朵酒店的文艺定位，恐怕更多是基于王海军对酒店业敏锐的商业嗅觉。

2012年前后，国内酒店业的状况是经济型快捷酒店与豪华酒店发展迅猛，而中高端酒店鲜有人问津，亚朵正是精准地切入了当时还是“蓝海”的市场。

但是随着近几年消费升级，以及经济型酒店能源成本、人工成本的优势被削弱，中高端酒店可以为连锁酒店集团带来更好的收益，国内锦江、华住、首旅酒店三强，纷纷将业务重心转向中高端，希尔顿、万豪等国际高端酒店也推出中高端子品牌，让中高端连锁酒店赛道的竞争日趋激烈，让亚朵也不得不面临越来越“红海”的市场。

“现在消费者想选择一家中高端酒店，通过OTA平台搜索很容易得到五六个品牌。”中银证券社会服务行业分析师王军说，而一些经济型酒店也在不断提升硬件标准，其以更高的性价比与中高端酒店竞争同一批客源。

亚朵盈利，加盟商也盈利？

但亚朵的商业模式，即使在疫情反复下，依然为其支撑了靓丽的业绩报表。

从亚朵酒店最新更新的招股书来看，从2019年到2021年，其总营收为15.67亿元、15.67亿元和21.48亿元，公司收入主要来自管理加盟酒店收入、租赁酒店收入、零售业务收入和其他四个部分。从2019年到2021年，亚朵来自管理加盟酒店收入分别为8.40亿元、9.26亿元和12.2亿元，占总营收比例分别为53.6%、59.1%和56.8%。

在疫情的反复、酒店入住率波动的情况下，以收取加盟商管理费用为主的收入结构，无疑为亚朵酒店缓解了业绩压力。

由于自营业务体量相对较大，今年上半年国内酒店“三巨头”无一例外出现了大幅亏损。其中锦江酒店营业收入同比下滑4.18%，上半年亏损1.18亿元；首旅如家也出现了“双降”，同时亏损达到了3.84亿元；华住集团上半年营收有所增长，但净亏损为9.8亿元。

但亚朵盈利背后也暴露了“隐患”。疫情之下业绩下滑不可避免，亚朵以轻资产模式规避了这些风险，那么因为入住率不达标造成的损失，则大概率都压在了加盟商的身上。

根据此前披露的亚朵酒店的加盟政策估算，开一家约100间客房的酒店，加盟商前期一次性投入近百万元，这还不算后期管理费、积分成本费、财务指导费等各种持续性费用。亚朵给住客的“文艺感”，到加盟商这里就成了更高的投入成本，以及比其他品牌更低的收入比例。因此，坊间也曾爆出亚朵酒店加盟商维权的消息，尽管亚朵也多次发表声明回应，但也多少影响到亚朵品牌的形象。

亚朵未来的发力点选择场景零售

值得注意的是，此次亚朵再次冲击IPO，却将上市募资后的发力重点放到了场景零售上。打开亚朵的官网，场景零售的标签放在了“新住宿”之后，足见地位重要。

为了提升优雅的小资场景，亚朵一度砍掉了餐饮。而餐饮是在酒店收入的重要来源，文旅部数据显示，2019年、2020年星级饭店营业收入中餐饮收入占比一直维持在40%左右。

亚朵希望以通过零售商品予以弥补。财报数据显示，截至2021年3月底，亚朵围绕睡眠、香氛个护、出行等多个领域，共开发了1136个场景零售SKU。2019年和2020年零售业务产生的GMV分别为8280万元和1.072亿元，同比增长29.5%。

尽管增速喜人，但体量还比较小。从整个酒店业来看，开启零售也不新鲜。

文华东方早就推出了线上购物平台，从三百多元的品牌特色扇子到几万元的床都有覆盖，甚至还有曼谷的茶具礼盒、米其林星级主厨签名的烹饪书籍等在平台都能购买。希岸酒店的前台边，也放着马卡龙色的旅行箱、洗护套装等，在酒店加盟手册中这些商品销售也是门店收入来源。

亚朵酒店销售的商品也并不便宜，一瓶洗手液260克售价49元，与滴露等知名品牌洗护品牌类似商品价格高了一倍。

“酒店零售大部分还是纪念品或者新鲜，距离真正的规模零售还有很长的路要走。”王军说，如何让消费者持续买单，形成购买习惯，依然是酒店零售需要破局的问题。

来源：大河财立方

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