“扶优限劣”大潮已至，中小私募股权基金LP难逃“清算”？

“风声紧了。”最近资本市场都感受到了一股寒意，从今年2月份银保监局对几大头部银行开出的“天价罚单”、新落地的“私募基金备案方法”与“全面注册制”到昨天引起热议的“国务院机构改革方案”，诸多声音都传达出“加压监管、提高门槛”的意思。毫无疑问，这股“寒气”传递到资本市场各个层面，对于刚刚走出疫情阴霾的市场情绪而言，原先市场预估谨慎向好、逐渐复苏的资本市场与实体经济又将进入如履薄冰的状态，市场对新形势下的未来发展又蒙上了一层疑云，近期A股持续震荡的表现就是有力的证明。

对于政府而言，国际环境压力加大，对于金融市场的监管趋严无可厚非。而且对于我国资本市场当下的发展进程而言，提高准入门槛、扶优限劣、建设维护良好的市场环境是我国资本市场走向成熟的必经之路，对于打击市场乱象与降低非系统风险很有必要性，十分有利于保护投资者的权益以及维护市场口碑形象。但是有人笑就有人哭，本来中小私募股权基金在经济寒冬下募资困难且在出资端话语权弱，如今面对更严格的监管与更高的门槛，中小私募们在扶优限劣的大潮下或许“难有完卵”。

如今私募基金已迈入20万亿元时代，但在行业持续发展的背后，马太效应已经愈发明显。最新数据显示，2022年共有5308只私募基金遭遇清盘，其中有3515只基金来自管理规模不足10亿元的私募，占比为66.2%。

根据清科研究的统计数据，2022年A股上市企业数量424家，同比下降18.8%。全球流动性收缩，二级市场整体表现不佳，中企境外上市活动也受到明显冲击，全年境外上市数量84家，总融资金额约合人民币814.96亿元，同比分别下降31.7%、74.7%。2022年退出案例数为4,365笔，同比小幅下降3.7%，同年退出端IPO数仅为508，占比不足12%，因此退出“堰塞湖”现象仍然存在，经济寒冬下势必有更多的私募股权基金选择其他通道。而中基协截至2022年底的备案数据，已完成清算的私募股权及创投基金共15902只，仍存续的基金共92754只，基金的累计清算率为14.63%。

一端是步步紧逼的“扶优限劣”，一端又是退出无门的尴尬窘境，中小私募股权基金的退出问题越发尖锐。而且受基金期限制约，以及基金业绩披露、持有股权价计算等缺乏统一标准，国内人民币基金LP面临比美元LP更高的延长期基金资产减值风险。且国内基金周期普遍比美国更短，僵尸基金比例、基金退出时股权价值不确定性都会远高于美国。似乎“被逼”清算成了这些中小私募股权基金的唯一退路，真是令人感到绝望。

话说回来，在资本市场如此成熟的美国尚且如此，被“两头夹击”的我国中小私募基金们该何去何从？决不能单单粗暴地“优化”了之，任由中小私募股权基金的LP承受巨幅减值亏损，同样作为投资者的他们也理应受到保护不是吗？

（本文仅代表作者本人观点，不构成投资建议。）