关于中国一级市场的几点观察

由于投资、退出周期通常在 5 到 10 年，一级市场的动态变化还是比较缓慢的。

虽然看媒体上，好像 VC 们今天都去看芯片啦，明天又去投拉面啦，今天集体去成都，明天又抢长沙，风口变化快的让人心慌，一不留神就追不上了。其实，一级市场本质上没有那么多新闻消息。从做研究分析的视角看，我们时常发现很多东西都是一年一年在延续、有些底层东西是逐渐演变中，才在某个节点发生质变的。

刚刚过去的 2022 年，到底有哪些现象值得注意，以及这些现象在表达或者预示着什么？

首先是典型创业者的画像变化。

这个统计略有偏颇的地方是——我们统计到的创业者大多数是被 VC 投资到或者高概率会覆盖到的这部分人，并不代表广泛意义上的个体创业、经商的情况。不过我讲的这个演变过程里，统计标准始终是一致的，是有可比性的。

从 2013 到 2015，是热闹的双创时期，那时候大众/草根创业者很有机会得到天使投资，真的是全民创业；

到 2016 年开始，以 BAT 员工为代表创业者才更容易受到青睐；

随着市场逐渐恢复理性、资本进入寒冬，投资人对创业者背景的要求更高，在 2018 年之后「大厂高管」成为主流，这里除了 BAT 这种互联网高管之外，还包括了各种实体经济、消费零售行业里的高管；

再到 2021、2022，市场更加艰苦，创业已经是一个非常明确的 hard 模式，在这个时期走出来的成了各领域高精尖的专家、教授和前总裁像王小川这种。当然他们的出发，一般就伴随着 VC 的主动靠近，有着资金保障、政策扶持，给了他们一定的安全感。

第二个点，我们主要看市场上的钱从哪里来？

IT 桔子数据分析发现，国家队资金在一级市场的直接投资参与度从 2013 年的 4% 提升到了 2022 年的 15%。这些年，中国一级市场整体投融资有过很多波动，且整体呈下滑趋势，但国家队的直投保持了稳定的增长。

在对 2022 年融资总额最多的明星公司的融资分析中，我们发现平均 1 家国资机构能带动 5 家市场化资方参与投资。国家队除了自己出资的稳定提升，它的引导作用也非常的显著。

继续前面的，还是讲国家队——

我们发现除了国家层面的一些产业基金、初创企业投资基金之外，各个地方政府国资强势崛起，如合肥、西安、无锡、苏州、南京等地，国资在当地的整体投资交易中都占比在 20% 以上，合肥更是达到了 37%。

二线城市的投资景气度更多依靠国资，尤其是当地国资的带动。

另外一个隐藏的信号是，市场化里专业的明星投资机构都在拥抱国资，与地方政府引导基金建立了更深入的合作。

比如，IDG 参与联合设置的零碳基金，首期得到了地方政府、财务投资人及战略投资人的支持。零碳基金落地常州市，并得到了常州市、武进区两级引导基金的支持。常州有深厚的清洁能源产业基础，根据报道，这个基金将与常州市进行深入协同，为被投企业提供地方政府支持的同时，共同推动常州的产业发展和零碳进程。

比如，达晨一方面在苏州设立分公司，助力苏州硬科技投资。另一方面和江西省达成战略合作——江西国控集团投资达晨新一期创程基金 5 亿元。以此为契机，达晨将加大在江西投资力度，有色金属、电子信息、装备制造、（锂电）新能源、航空等战略方向。

另外还有深石和海南、盈科和天门市、高瓴和南京建邺区等等，都在有更深入的合作关系。

然后我们还发现，市场越冷，头部深口袋基金火力越强。

在 IT 桔子的报告中，市场上活跃度 TOP 50 的机构，几乎没有哪家在 2022 或者说在疫情三年里有明显的投资交易频次的下降。

红杉中国、高瓴资本、经纬创投、深创投等等这些机构在 2022 年的出手仍然在 100 起以上。而且他们的投资覆盖的阶段越来越广，无论是从 PE 出发还是从 VC 出发，现在大家都是往前深入到种子天使，甚至孵化阶段的挖掘，往后到 D 轮、E 轮、Pre- IPO，甚至是二级市场投资。

这个背后还是他们有钱，上一条说的国资的出资与头部机构合作各位也看到了。

从整体统计看，2022 年前年前 20 名投资机构募资额约达到 2832 亿元，占全年市场募资的 48.3%，也就是说，LP 层面一半的钱流动到了 20 家 GP 这里。

那么 GP 的钱又是怎样流动到创业公司群里中了？

IT 桔子的报告显示去年 59% 的获投公司的融资加起来仅占当年所有融资额的 9%；

2% 的极少数「头部」公司分走了年度融资蛋糕里的另外一大块，占市场总融资的 30%。

强者愈强的「马太效应」同时出现在 GP 募资层面和创业公司融资层面。

在投资层面导致的结果就是独角兽公司的成长速度显著加快。2022 年中国新晋独角兽有 82 家，前两年分别有 48 家、98 家。很多人会觉得疫情三年投融资市场很低落，没有什么独角兽了。但其实，这三年里中国新出现的 10 亿美金公司数量有 228 家，占比历史所有独角兽公司的 4 成。

这几年总有一张统计图被反复传播，说中美独角兽对比，中国一年也就 3 家新独角兽……呃，建议可以来 IT 桔子独角兽数据库关注一下，我们实时监测中国独角兽公司的出现和退出，有名有姓的几十家新晋的我们都可以列出来的。咱还是要有点信心的。

是谁拿到了这些钱？

2022 年的趋势是，新晋的独角兽、也就是拿到大量资金的公司中，实体经济碾压数字经济或者说 TMT；中西部诞生 13 家独角兽，传统的北上广深超强高地与二线城市、与中西部城市这种热度分布开始有了显著的变化。

从行业流向上看，2022 年整体投资行情是下调的，但新材料、新能源两大赛道实现逆势增长。当然，集成电路、生物制药、医疗器械、汽车制造这些依然保持着相对的硬挺。

来源：IT桔子