现象资本一期1.5亿人民币首关，原歌斐资产合伙人饶智再入S基金江湖

近日，饶智创办的现象资本于日前完成第一期基金首关，已签约金额约为人民币1.5亿元。距离2021年3月31日从歌斐资产离开刚好两年，这位曾经的合伙人以创立一家市场化S基金管理人的方式重新“杀”回了一级市场。

据了解，现象资本一期S基金目标规模5亿人民币。现有出资人均为国内上市公司创始人、民营企业家及其家族。

将自己的创业取名“现象资本”，意为“透过现象看本质”。在充满噪声的资本市场，饶智希望以此提醒团队，也提醒自己。

所谓S基金，即私募股权二级投资基金，投资的主要方向为从GP手中购买成熟私募股权基金全部或部分的组合、从LP手中购买成熟私募股权基金份额。随着2006年左右设立的一代美元基金、2010年前后涌现的人民币基金，以及2014年“双创”浪潮下成立的大量私募股权基金纷纷行至清算期、退出期，近两年以交易基金过往资产为核心的S基金成为一级市场热点现象。

这背后，由于大量政府引导基金退出压力驱使，国资主导成为S基金设立的主流。然而，与大部分依靠雄厚国资、地方政府成立的S基金不同，现象资本选择将客户聚焦为——以民营企业家为核心的个人投资者。

这种选择多少有些逆潮流而动的味道。36氪曾在《人民币基金二十年：在生与死之间》一文中梳理人民币基金的发展历史：从2009年全民PE时期民营企业、高净值人群对股权投资的狂热，到当下以超过70%的人民币LP皆为国资背景。可以说，资金端的“国进民退”是中国一级市场股权投资行业中一条难以忽略的脉络。

尤其在存量时代，一级市场股权投资正持续将民营企业家和个人投资者排除在外。一方面，VC/PE基金体量在日益增大，优质资产却更难寻觅，这对于有限的民营资本而言，投进头部机构和项目都是一件愈发困难的事。另一方面，股权投资本就周期长、风险大，更趋主流的硬科技投资对产业赋能、协同的要求正在增高，这也使得财务目标至上的个人投资者在一级市场既缺乏投资意愿，也无法成为最受重视的募资来源。

在这样的背景下，具有资金聚合效应、资金回流速度相对更快的S基金，或许是最有可能将日渐边缘化的民资重新拉回一级市场的方式之一。现象资本的成立或许可以视为这样的一种尝试。

“现象资本的slogan是：让创业者拥抱创业者。以第一代中国成功创业者的资金去支持第二代中国创业者的创新，让企业家之间的接力得以延续。”饶智告诉36氪，现象资本希望这种延续不仅存在于企业家精神的层面，也是一种基于理性和现实的投资行为。

在与民营企业家的沟通过程中，饶智与团队发现：过去十余年，民资在一级市场虽有投资，但标的较为分散。不少人现金回流不达预期、存量资产需要诊断与处置。在此基础上，民营企业家往往陷入想继续投而又不知道该怎么投的尴尬境地。

“我们致力于从客户体验出发，凭借在S基金投资管理上的专业能力与丰富实践，找到个人投资者在中国一级市场资产管理解决方案，成为令人尊敬的中国S基金管理人”，在接受36氪采访时，饶智称，没有接受大型基金、家族办公室的邀约，而选择成立现象资本的核心原因，正是基于创始团队对于个人投资者当下资产管理痛点的洞察。

饶智曾是一名调查记者，先后就职于南方报业、《财经》杂志，报道范围涉及时政、金融等领域；另一位创始人庄尚源则自美林证券开始投行与投资生涯，曾主导博纳影视、诺亚集团等多起IPO和并购交易。二人于2011年初加入诺亚，其中，饶智于2018年5月起任歌斐资产S基金主管合伙人，在人民币S基金领域率先进行探索与创新，在此期间，歌斐S管理基金规模超80亿元；庄尚源历任诺亚香港CEO、诺亚集团CFO。两人分别于2021年、2019年去职。

截至目前，现象资本的投资工作也已同步展开，并有一家头部产业基金的二手份额已进入交割阶段，另有多个标的在持续跟进中。

36氪了解到，其投资团队成员均来自歌斐资产，具备市场化资产管理从业背景，曾覆盖超100家GP，超过20余家深度合作过的白马和黑马GP，并持续在特定的细分行业跟踪GP们的表现。

“通过这一体系，我们能够确保行业整体、各阶段、各主赛道的核心资源供应，以及细分领域的特殊机会锁定。”饶智说。

2021年3月31日，两年前的那个凌晨，饶智曾在朋友圈发文“十年，匆匆画上句号”，与诺亚和歌斐告别，并写道：“上山容易下山难，但不下山，何以再去攀登新的高峰。生命不息，攀登不止。”

随着上海康平路上现象资本办公室的灯火亮起，饶智的新攀登开始了。