一个名唤“通货紧缩”的幽灵正蹒跚而来

相信比起通货膨胀而言，“通货紧缩”这个词在大众心里的认知和知名度都相差甚远，不知道其为何物更不明白它因何出现、会带来什么后果。

当然也不怪现在的老百姓对通缩没有什么概念，自上世纪80年代改革开放以来，我国经济持续高速发展，消费与投资均非常旺盛，根本没有通缩发生的基本条件。

那么何为“通货紧缩”？简单来说就是物价与成本都在快速下跌的经济情况，产生的原因一般是需求不足&供给过剩，结果就是市场萧条、失业率居高不下、经济持续衰退。目前市场需求的严重不足是我们的燃眉之急，根据国家统计局披露的数据，2月份CPI（居民消费价格指数）指数仅上涨了1%，涨幅较上月回落1.1%；PPI（生产价格指数）指数同比下降1.4%，降幅比上月扩大0.6%。这两项数据非常直观地体现出物价下降的趋势，尤其是PPI指数，现根据3月份的市场表现预估国内PPI指数将遭遇“六连降”，意味着经济增长动能减弱让制造业持续萎靡，也意味着需要更多的财政补贴去稳住行业。

需求不足来源于消费者对于市场的预期下滑，消费者手中捏着钱不敢消费，而对于市场预期持保守态度的情况下手中的钱都拿去储蓄了，市场没有流动性支持就会产生通货紧缩。下面几个指标非常能够说明问题：

1.全国消费者信心指数。根据国家统计局披露，2023年1、2月份的指数分别为91.2、94.7，均低于中值100，处于“悲观预期”范围，远低于疫情前均值在120左右的水平。说明消费者对于市场信心仍然不足，虽然疫情的枷锁已经褪去，但是对于经济预期的信心修复还是任重道远。

2.M2广义货币发行量。根据央行披露，我国2月货币供应量M2同比增长12.9%高达275.52万亿元，创七年新高，自2022年4月以来M2增速持续在10%以上的高位，但是M1狭义货币发行量在2月却只增长了5.8%，远低于M2的水平。说明社会上的资金量在变多，但商业银行的信贷活跃度很低，并且“放水”给企业的流动性进入了定期账户证明其经营活动低迷。货币政策的调整并未让市场得到流动性，反而流入金融系统让资金空转，通缩也没有得到抑制。

3.居民储蓄率。根据央行的数据，2022年末居民储蓄存款增量17.84万亿元，为史上最高；并且前11个月居民储蓄净存款余额增速高达35％，这也是史上最快的居民储蓄率增速。结合上一段的货币发行情况不难看出，流动性目前已经是超额储蓄的情况下，商业银行信贷又不活跃，对于盈利主要来自利差的银行而言无疑是如芒在背，导致整个银行业承压运行，暗藏了较高的金融风险。

总结一下，目前消费者对于市场缺乏信心，央行为刺激消费而超发货币没有起效，拿到流动性的企业和群众把钱又存入银行，导致市场活跃度不足，需求端持续下滑，而在生产端大多企业“被迫”不减产（因为减产后失去了规模效益，成本反而上升；即使亏损，还能依靠折旧带来的现金流维持着），因此在内外叠加之下，通货紧缩的风险不断走高。另外，经济繁荣时期的过度负债会驱使企业在经济萧条时期倾销商品，让物价水平下跌而出现通货紧缩，近几年“黑天鹅”“灰犀牛”事件频发也为这种情况埋下了风险的种子。

那该如何才能将通货紧缩这把“达摩克利斯之剑”从国民经济的头顶上摘去呢？

很难且需要时间。上文也提到，依靠一般的货币政策无法有效调节通缩情况，只能慢慢修复市场信心，拉动内需、拉动消费。现下各地出台的房地产惠购新政策以及取消各种限购就是一种方法，一来地产经济拉动产业面较广，二来房贷对于商业银行来说属于优质贷款，风险小且贷期长。另外在“放水”见效甚微的情况下，广发消费券也是一种方法，以此拉动消费者参与市场。还有针对企业的各种降税减费的政策，帮助中小微企业减轻经营压力。这些措施都是长线条的，并非立竿见影的，而且效果也难说稳定，不过现在也很难说还有更好的方法了。

通货紧缩对于经济发展而言通常弊大于利，好处是能够挤出经济中的“泡沫”，能够加剧市场竞争，但可能让经济进入“消费萎缩-价格下降-投资减少”这种螺旋性的恶性循环并很难挣脱。隔壁经历了通货紧缩的日本已经禀行了40年的“超量化宽松的货币政策”仍然无法拯救低迷的国民消费，这就是前车之鉴，因此我们必须避免让经济掉入通缩陷阱。