LP智库国立波：配置型LP和非资产配置型LP利益不一致性进一步加剧

从募资端来看，国内以资产配置型为主的LP是凤毛麟角，除了社保、险资之外，做资产配置的LP资金体量相对有限。大多数中国LP都是特殊目的的LP，特别是国资和财政资金，在LP份额所占的话语权当中发挥了更大的作用。

国立波认为，整个VC/PE行业现在缺少以资产配置型、跟险资来合作的市场化LP。目前在基金业协会备案的4万多支存续的基金中，有近一半进入到退出期，但整个行业缺少流动性。整个VC/PE行业回报最高的退出方式还是IPO，如果没有二级市场流动性，整个行业面临非常大的挑战。

配置型LP匮乏和退出缺乏流动性两座大山，成为制约中国VC/PE高质量发展瓶颈，对提升直接投资比例和科技创新效率起到抑制作用。国立波建议，一方面亟需机制、体制创新和顶层设计，大力推动配置型LP发展；另外一方面，针对退出困难，LP智库今年以来通过举办行业经验交流研讨、退出人才培训、开展接续基金及重组等方面，积极探索为LP流动性提供解决方案。

相较于人民币，投资于中国的美元基金面临的挑战则更为严峻。根据LP智库的数据统计，过去10年，美元基金在中国创投行业投资金额中平均占比约为20%，项目数量占比约为10%。

今年以来，国内的美元基金从募资、投资到退出，均呈大幅下滑态势。国立波具体分析称，从募资端看，美元基金近一半的LP是以美国为首的养老金机构。受国际环境、地缘政治、美元加息综合影响，这部分LP正大幅下滑。虽然很多美元基金开始陆续到东南亚、中东等地募资，但是短期内难以填补美元LP的空缺。

从退出端看，已经在美国上市的中概股整体处于估值重新调整的阶段。美元基金作为中国VC/PE行业的外循环，过往20年两头在外模式在发生趋势性变化。