新旧交替暗潮涌动 AI成私募新宠

近期以人工智能（AI）为代表的数字经济板块行情如火如荼，随着行情热度持续高涨，部分私募机构不断减持新能源、大消费等老赛道仓位，转而买入AI板块。多家对AI板块较早进行布局的私募机构表示，不少资金从旁观到入场，从老赛道到新赛道的资金迁移一直在持续。从中期维度来看，AI板块的投资人气易涨难跌。

机构调整投资组合

“最近我们重新调整了投资组合，逢回调买入了不少AI板块的龙头股；同时对新能源、白酒板块做了集中减持。”上海某民间背景的中型股票私募投资总监向中国证券报记者介绍，今年年初该机构在半导体、信创相关赛道有较多布局，但持仓相对分散，近期随着行情的发展，重点在TMT、数字经济相关方向坚定进行优化聚焦，相关标的6月以来的收益率以及对产品净值的贡献度明显提升。此外，该私募人士还透露，部分大消费相关行业的业绩增长不尽如人意，这也是其所在机构不再重点坚守消费股的一大关键原因。

作为一家较早介入AI板块的股票私募，畅力资产董事长宝晓辉进一步表示，本轮AI新赛道的火热，主要源自于AI技术的大变革以及现象级应用的落地，更多是内因导向，即人工智能赛道广阔的前景吸引到了资金青睐；新能源等老赛道的转弱，在很大程度上并非AI走强所引发。另外，私募等市场资金会逐步向有收益以及具备高收益潜力的区域迁移。总体而言，近期各路资金确实存在减持老赛道、加仓新赛道的现象，不过两者之间可能是并列关系，而不是因果关系。

钦沐资产研究总监王傲野则认为，目前传统老赛道和AI新赛道存在明显的跷跷板效应，其中的原因应主要归结为，在存量博弈的市场环境下，结构性行情更为明显。当前不仅在私募机构方面，各类资管机构可能都在演绎“减持老赛道，加仓新赛道”的动态调整。后续A股市场不同板块的表现能否更为均衡，可能取决于宏观经济复苏能否超预期发展。

后市空间有分歧

值得注意的是，从认知偏差“纠偏”是否已经足够充分的角度来看，目前受访私募的判断，仍有一定分歧。

前述民间背景中型私募投资总监称，本轮AI板块最大的触发点在于新一轮科技浪潮，相关个股的估值高低维度，短期不能证实，同样也不能证伪。因此，当前不少机构对于AI板块带量上行的空间仍然预期不足。对比2015年上半年创业板TMT板块的火热程度来看，目前AI主题行情在持仓结构、交易拥挤度两大方面，仍然有进一步上升的空间。

丹羿投资基金经理朱亮则强调，本轮AI技术革命的模型和硬件，主导力量多数在海外，国内上市公司目前在产业、应用场景等方面能够短期落地的研发还相对较少。整体而言，上半年AI板块整体股价水平的持续上行，可能已经充分反映了市场各方的相关预期，后期行情的发展也可能转为宽幅震荡。此外，朱亮还表示，6月以来，在英伟达一季报业绩超预期、超级计算机发布的催化下，市场焦点重回算力板块，基本上是按照之前的节奏又进行了一轮炒作，例如AI芯片、光模块、服务器、PCB龙头股在6月以来的上涨中率先走高。朱亮称，从目前看，算力细分赛道核心个股的股价，可能已经充分反映了明年AI芯片、光模块、AI服务器相关出货量的乐观预期。

王傲野进一步表示，该机构此前对数字经济主题进行重点布局时的主要理由就是当前的本轮人工智能革命。随着行情的不断演绎，特别是ChatGPT4.0、微软Copilot等革命性产品的出现，部分公募机构在认知偏差上已经进行了“纠偏”；但就全市场而言，纠偏是否已经足够充分，可能仍需继续观察。

坚定长线看多

尽管私募业内对于AI板块的中期上行空间仍有分歧，但与此同时，长线看多已经成为私募机构的主流观点。

宝晓辉表示，从产业基本面角度来看，国内AI、数字经济产业的发展还处于相对初级的阶段；随着新一轮AI技术的跨越发展以及现象级应用的推广和普及，相关产业无疑具备长期巨大的成长潜力。

在目前行情发展阶段的定性上，王傲野认为，本轮A股的AI主题行情大致只是演绎到中段。特别是，国内外算力、大模型、应用的发展阶段仍然处于早期，人工智能的广泛应用时代还远远没有到来。

勤辰资产进一步表示，从远期来看，以ChatGPT为代表的人工智能是人类历史上里程碑式的科技革命，今年可能也是人工智能的“iPhone时刻”。该机构对于AI产业将保持高度关注，不断感受产业的内在变化。从历史经验来看，在新时代开启之时，具有先发优势的企业也未必笑到最后。以AI为代表的轻资产应用的颠覆与创新，未来将超乎想象。在此背景下，现阶段A股的机会可能会更多集中于算力产业链等硬件领域和垂直领域的软件应用，但投资者也应关注到大模型技术壁垒被市场低估等因素。