资产打折引定价惹争议?S基金在曲折中成长
发布者:金融小镇网 发布时间:2023-06-26 17:33:23深圳、无锡等多地政府近期都在S基金领域动作频频。对S交易高度关注的还有各面临基金到期的GP,GP主导的S交易,又以接续基金为主。
多地政府近期都在S基金领域动作频频,对S交易高度关注的还有各面临基金到期的GP,GP主导的S交易,又以接续基金为主。
多地政府近期在S基金领域动作频频。
上周,大湾区首个S基金联盟在深圳前海成立;5月31日,上海国资体系第一支创投类S基金成立,规模15亿元;更早前的4月,外资机构科勒资本的首支人民币S基金,基石投资人为锡创投。
有了解政府引导基金人士表示,当前,各地政府对S基金的动态都非常关注。“听到有其他地方传出跟S基金有关的动态,一些地方也会跃跃欲试,都想着怎么也推动当地的S基金市场,因为各地的政府引导基金,特别是天使投资类的,投的很多是早期项目,现在都面临着退出的问题。”
执中数据联合财联社、《科创板日报》、北京股权交易中心、上海股权交易中心等机构发布的《中国私募股权二级市场白皮书2023》亦显示,当前,政府资金为S交易买卖双方市场中交易资金体量最大的主体。
除此之外,当前市场环境下LP的普遍投资倾向,也让一些市场化买方开始在国内S市场发展的早期阶段寻找机会。
现象资本创始人饶智表示,“市场情况不好,投资者的恐惧会放大,宁可把一部分投资变成现金,增加现金仓位,因此现在的S市场,卖方很多,但买方还相对较少,现在入场的买方能做的机会很多。”
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S交易主力:政府LP和基金到期的GP
根据前述白皮书,2022年全年中国私募股权二级市场发生累计交易405起,覆盖396只基金,可获知的交易金额累计1021.45亿元。较于2021年全年668.07亿元的交易额,增长52.90%,近三年复合增长率达73.25%。
其中,政府资金成为买卖双方市场中交易资金体量最大的主体。政府资金作为卖方的交易金额占比,提升至37.25%,作为买方的交易金额占比则为51.86%
从近期一系列与S基金相关的市场动态,也可以看出政府资金对S交易的关注。
主做S交易的外资机构科勒资本,其近期在国内发起设立第一只人民币S基金,就有地方政府的参与。科勒资本北京办公室总经理杨战表示,无锡方面对S基金表现出了较高的接受度。“一方面当地希望能打造更完整的私募股权生态系统,配置覆盖募投管退各个环节。此外,S基金在国内目前而言还算新兴事物,无锡也是希望能在处于快速发展阶段的新细分领域上能走到前列。”
另有了解政府母基金的人士表示,深圳等城市亦非常关心S市场的动态,“这些城市的引导基金,过去投了不少的早期项目,到目前都基本面临着退出的问题。”其透露,深圳近期设立S基金联盟的动作,很大程度上就是因为看到各地已经在发起设立S基金上采取了举措。
深圳S基金联盟由深圳市创新投资集团有限公司、中国信达资产管理股份有限公司、深圳市天使投资引导基金管理有限公司、深圳市达晨财智创业投资管理有限公司、招商局资本管理有限责任公司等常设机构组成。深圳市私募协会会长、深创投总裁左丁表示,该联盟设立主要为了“集聚资金、资产和交易服务等各项市场要素,推动深圳乃至全国的S基金生态建设。”
对S交易高度关注的,还有各面临基金到期的GP。上述白皮书显示,金融机构仍保持在S交易第二大交易额的位置。GP主导的S交易,又以接续基金为主。
科勒资本第一支人民币S基金此前完成的第一笔交易,就是与君联资本开展的重组类交易。杨战表示,当前市场上存续的很多基金都开始逐步进入清退期,而由于种种原因这些基金无法按期完全实现清盘退出,GP就产生了通过S交易进行基金清盘的诉求,“这块就给我们提供了较多的项目来源,形成一个做接续基金的机会。”
其透露,在与君联资本的交易官宣完成后,其花了五六个小时回复微信消息,“其中很多人都在问交易的过程。这其实也表明了,市场有大量做接续基金的诉求,但落地到实操层面如何做,市场还存在很多疑惑。”
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S基金市场发展仍处于早期阶段
尽管市场热度渐起,但目前,国内S基金市场发展仍处于早期阶段,因此各市场参与方在推进交易时,面临着各种问题和挑战。
有了解S交易的市场人士表示,S市场现在的市场接受度有所提高,但实际交易规模还没有真正起来,这其中一个很重要的影响因素是资产定价。“了解到的不少交易,买方都是上来就谈打折,有点打着流动性的幌子割韭菜的意味,很多都不是按照公允价格去谈的。”
杨战则表示,S交易过程中,除了资产定价这一关键因素外,如何与原基金LP进行交流、何时交流以及提供哪些方面的信息等,都对最终促成S交易顺利完成起重要作用。
“接续基金本质上是S基金买了资产后,继续交给原有的GP进行管理,对于GP而言这些资产就相当于是左手倒右手,如果原来的LP对情况了解的不够,或者对交易有任何不满意,都可能产生风险。”
其表示,上述与君联资本开展的重组类交易,交易周期长达七八个月,过程漫长且复杂。“之前我们还有推过一些交易,做了六七个月甚至一年,但到最后关头没成的也有。”
现象资本创始人饶智则表示,在S基金从一个新兴品类演变为成熟品类的中间阶段,会有一个红利期,但早期也意味着规则还标准搭建的不完善,从而形成交易障碍。“比如不同的税收标准,就导致交易模型很难统一搭建。加上签约和工商变更之间的交易生效认定,这些都是S交易推进过程中的障碍。”
现象资本于5月初在海南设立了一只S基金。饶智表示,其最早接触S基金,还是在诺亚歌斐从业期间。“有客户在平台购买了金融产品,但后续客户出现了流动性危机,就不得不寻求甩卖资产,最开始歌斐的角色主要是帮客户撮合交易,但当发现S交易有发展的空间,歌斐也开始自己下场做交易,发起S基金。”
其表示,此前其还在资产管理机构时,S交易并不普遍,“基本是有一单没一单的,上单完成了,下单可能要隔很长时间。”但现在情况发生了变化,“每天都有市场参与方卖出资产。”
意识到市场变化后,饶智自己也开始瞄准S市场进行创业。“当前市场情况不好,投资者的恐惧就会放大,他们宁可把一部分投资变成现金,增加现金仓位,所以现在的S市场,卖方很多,但买方还相对比较少,所以现在入场的买方能做的机会也很多。”
尽管市场仍处于早期阶段,但杨战表示,参与方对S交易的认识正在逐步增加。
“目前无论是国资还是私企、家办包括财富管理平台或资产管理公司等,都在活跃探讨如何进场参与S交易。再加上各路服务上举办的培训,基金小镇等举办的S基金研讨会等,都在从行业的毛细血管处在推动国内S市场的发展。”杨战如是称。