S基金投资热门板块还是反其道而行？

S基金从2017-2018年逐渐进入大家的视野后，国内一直在或多或少地参考海外S基金的发展路线，并希望从中借鉴一些经验复制到人民币的S基金。但随着近几年S基金的蓬勃发展以及中国资本市场、股权投资市场的快速变迁，我们逐渐发现基于中国特色的股权投资现状，我国的S基金发展可能要走一条与海外S基金不大相同的路。

然而，中国特色的S发展之路的特色路线特殊在哪里，又应该如何更好的结合实际情况走好这条中国特色的S基金发展之路？当前国内股权市场板块轮动现象明显，S基金应该跟随股权投资的热门板块还是反其道而行之？论坛中做了如下回答。

当前时点，国内股权投资市场板块轮动的现象明显，S基金是应该跟着股权投资的热门板块？还是反其道而行之选择当前并不热门的版块？

李朕 杭银理财科创投资 总经理助理：

当银行金融机构都觉得某个板块是当前热门，比如说现在的AI、大模型等，我觉得这些板块就已经非常拥挤了。所以，对我们来讲，其实你所说的投热门板块的意思可能就和前两年投半导体、生物医药一样，可能会面临一个非常过剩的情况，未来可能真的很难退出。我们做S基金不仅仅是“接盘”，当然还是想要退出的。这个角度出发，我觉得过热赛道我们不太会过多关注。

当然，有一些不太热门的赛道可能也有一些问题。如果能判断整个行业的趋势，我可能会去关注一些未来两年或者三年有可能会爆发的赛道。但是我不具备这样的能力，所以，当我投进去那个赛道，后期未必有人接续这支基金，这时候退出可能会成问题。

对银行机构来讲，我们更多是做自己能力范围内的事。比如自己看得懂的一些已上市、上市解禁之前的企业，或者是更多地关注做过和研究过的一些赛道。我们做S交易的时候，其实看的还不仅是底层资产的价值，更多的是用银行的角度去来谈一些S交易，做一些交易结构上的创新。

夏明晨 汉领资本 亚太投资联席主管：

热门赛道肯定不会追，热点也追不上。因为当买S基金的时候，时效性可能很容易就过去了。

海外市场相对来说周期和热点的变化不像国内波动这么过于明显，所以我们没有过于从行业角度去做S交易，而是更多关注GP的质量、能力，以及底层资产情况。所以，考虑因素相对来讲是比较分散的，很少有一个行业聚焦的机会。尤其是那种很多的LP份额的资产包或非常分散的基金资产包，就很难以行业的角度去评析。

国内人民币交易的情况在大逻辑方面是相同的。但国内特殊地方在于我们有时候对一些行业变化需要更加敏感一些，比如行业会随着政策变化或者经济周期的变化而变化。中国的退出高度依赖于IPO，所以，目前要看现在以及将来IPO资本市场对哪些行业比较青睐，我们会尽量避开发展前景较小的行业。S基金的优点就是能看到底层资产，因此S基金可以更好的被筛选。这是国内和美国有些不一样的地方，但是大逻辑不会过于聚焦行业，而是关注GP的质量。

高玉凤 上海东方证券创新投资有限公司 投资总监：

我觉得这是一个非常有意思的问题，做股权投资到底是去比较热门的赛道还是国家政策非常鼓励支持的赛道？或者是专注于自己擅长的领域，然后就沉下心来一直“挖呀挖呀挖”？这个需要根据每个公司自己的投资策略以及资金的久期相匹配起来考虑。

我们自己对于赛道选择方面会比较聚焦于更细分维度的赛道，因为我们一直以国家政策为导向，结合产业方向及退出的可行性综合去判断。在投资选择上，以符合国家战略新兴产业方向的硬科技的关键卡脖子技术的领域是我们的主要投资方向。

我们选择做S基金的形式基本上分为两种：一方面我们通过自己去挖掘主流类别，或者会通过市场顶流GP和黑马GP去寻找这种项目。这些GP在我们选择的这些领域深耕比较久，比如半导体类，我们可能就在半导体行业业绩前十的GP里寻找S的机会。这些优秀的GP因为出身于券商的背景，再加上我们和这些GP一直有着良好的关系，对他们的情况有一定的了解，所以比较容易获取这样的交易机会。

另外一方面，我们的做法就是从S基金做得比较好的产投政府角度切，比如说合肥和常熟的新能源、无锡的半导体等，从这些领域获得S基金机会。我们会聚焦在自己选好的领域，去选择自己能看得懂的投资机会。