松禾资本&清科联合发布《中国数字科技产业投资发展研究报告》

当前，世界百年未有之大变局加速演进，新一轮科技革命和产业变革深入发展，支持整个社会经济增长的动力发生了重大变化，由模式创新、规模生产、劳动力的红利，变为了数字科技驱动的发展，数字科技在促进中国经济社会发展和保障国家安全中，处于前所未有的核心地位。在此背景下，清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心与专注科技投资的松禾资本联合发布了《中国数字科技产业投资发展研究报告》。报告对数字科技产业市场环境、重点政策及重点产业领域的产业链概况进行梳理，对2017-2022年期间中国数据科技产业的投资情况展开全景分析，在总结中国数字科技产业投资发展现状及趋势的基础上，深入研究松禾资本在数字科技产业的投资策略、投资理念及典型案例，为VC/PE机构投资布局数字科技领域提供实践经验。

一

蓬勃发展

数字经济成为驱动我国经济

持续增长的主引擎之一

2002-2022年，我国数字经济规模从1.2万亿元增长到50.2万亿元，累计增长4,015%，年均复合增速达20%；数字经济在GDP中所占的比重逐年提升，从2002年11.91%提升到2022年41.48%，2022年数字经济增速高于同期GDP名义增速5个百分点。数字经济已成为推动经济增长的主要引擎之一，并且由经济的组成部分转变为经济发展的引领力量。

信息来源：中国信息通信研究院、国家统计局

二

大国博弈

中美研发经费投入持续增加

数字科技是提升国家竞争力的重要保障

2010年我国GDP总量首次超越日本成为世界第二，此后保持逐年稳定上升，与美国的差距逐渐缩小。从科技竞争力来看，2021年我国研究与试验发展（R&D）经费投入达2.8万亿人民币，同比增长14.6%，仅次于美国稳居世界第二；R&D经费投入强度为2.44%，比上年提高0.03%，亦呈稳步提升态势。

我国战略科技力量不断深化，但仍面临诸如美国等发达国家带来的挑战。2020年5月美国《外国公司问责法案》通过，中企赴美上市随后显著受阻，2020年至今美国陆续将中国数百家中企、高校等列入所谓的“实体清单”，限制我国包括航空航天、船舶重工、军工核能、人工智能、超级计算、芯片制造等在内的多个重要领域发展。未来中国面临着严峻挑战，须在关键核心技术上有所突破才能打破美国西方的科技霸权。

三

谋篇布局

国家战略引领和政策东风

助推数字科技踏浪前行

数字经济作为实现传统行业转型升级、推动高质量发展的重要引擎，已成为全球新一轮产业变革的核心力量，并日益受到党中央、国务院高度重视。2017年至今，“数字经济”连续七年写入政府工作报告。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》是国家首次在顶层设计层面开始布局数字经济，并提出“实施国家大数据战略，推进数据资源开放共享”。而后，国家层面陆续出台《国家数字经济创新发展试验区实施方案》、《关于构建更加完善的要素配置体制机制的意见》、《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》、《数字中国建设整体布局规划》等数字经济领域建设指导意见。此外，为助力科技驱动数字经济发展进入新阶段，2021年3月我国发布了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，将数字经济部分单独列为一篇，明确提出从各领域、多维度为数字经济发展提供了政策支撑，同时也为人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业的发展指明方向。

四

资金聚集

股权投资助力数字科技产业结构调整

我国通过制定一系列人工智能政策加强人工智能顶层设计，推动人工智能技术、产业和标准相关工作，同时出台大数据、云计算、网络安全、物联网与工业互联网、区块链、AR/VR等方面政策鼓励数字科技产业发展，2021年数字科技产业投资案例数和投资金额呈现爆发式增长，投资案例数达4,862起，同比增长78.23%，投资金额达4,416.89亿元，同比增长75.72%。2022年数字科技产业投资步伐受疫情和宏观经济形势影响显著放缓，数字科技产业投资案例数达3,250起，同比下降33.16%，投资金额2,156.52亿元，同比下降51.18%。

从全国股权投资市场来看，数字科技产业投资案例数占比和投资金额占比基本呈现稳步逐年上升趋势，数字科技成为推动经济发展的新引擎。2017年数字科技产业投资案例数占全国投资案例比重为25.31%，金额占比为17.68%；2022年数字科技产业投资案例数占全国投资案例比重升至36.14%，金额占比升至30.04%。

数据来源：私募通 MAX

在细分领域方面，中国数字科技产业投资主要集中在人工智能、大数据、云计算、网络安全、物联网及工业互联网五大细分领域，从披露投资案例数和投资金额来看，由高到低依次为人工智能、大数据、云计算、物联网及工业互联网、网络安全。近年来，我国人工智能研究及产业应用的发展势头强劲，在一些人工智能关键技术已与发达国家水平相当，人工智能领域投资金额占比最高。大数据领域投资金额也较高，数据要素是数字经济深化发展的核心引擎，大数据产业基础不断夯实，产业链保持安全稳定。

数据来源：私募通 MAX

五

精耕细作

底层技术创新投资

成为私募股权投资机构的制胜关键

松禾资本专注于科技投资已有27年，拥有穿越数个经济周期的行业经验，深谙因势利导的投资节奏。松禾成立以来，历经了1998年亚洲金融海啸、2003年SARS疫情、2008年美国次贷危机、2016年金融去杠杆以及近些年来的新冠疫情、中美巨变等大环境的变化，经久不衰，且一直稳步发展。

回顾松禾资本的发展，主要划分为两个阶段：前十年为第一阶段，作为国内率先提出科技行业投资的机构之一，松禾资本主要用自有资金进行科技领域股权投资，成功捕获了一批优秀的科技企业；2007年开始迈入第二阶段，松禾资本以自有资金投资转变为作为私募基金管理人受托管理基金产品，历经16年风雨洗礼，松禾资本已从行业新军成长为中国股权投资的骨干力量之一，已跻身人民币基金第一阵营，具备一定的市场口碑和影响力。截至目前，松禾资本已形成专业化，新设数支不同领域的专业基金，资产管理规模近200亿元，已经投资项目近500个，其中一半为早期科技项目，通过IPO或并购退出的项目超60家。

松禾资本整体投资布局

松禾资本坚持“创投向善”，打造长期投资的价值理念，在数字科技产业已形成了具有松禾特色的“2+2+N”投资策略。其中，第一个“2”代表支撑数字经济一硬一软的两个底层基础，分别指的是芯片及核心器件和ABC技术（数字化转型）；第二个“2”为智能汽车、高端装备机器人，代表数字科技的应用领域；“N”为数字科技其他前沿科技领域。

松禾资本数字科技领域投资布局

在芯片及核心器件领域，松禾资本保持技术进展的密切跟踪，关注上下游供应链节点的突破，协同已投项目和行业伙伴，充分筛选技术、市场爆发前夜的项目，重点布局了半导体前置检测设备和光刻机相关软件的东方晶源、第三代半导体IDM基本半导体、存储芯片制造商得一微、TWS与蓝牙全方案服务商晶讯半导体、国内数字EDA前端领域突破核心制造商芯华章、芯片IP领域领军制造商芯耀辉、国内基带芯片破局的核心制造商星思半导体、智能计算领域一体化的解决方案提供商壁仞科技等企业。

在数字化转型领域，松禾资本将数字化转型细分为以ABC（AI+Bigdata+Cloud）为代表的新一代IT基础设施、行业应用场景、安全（新IT和新业务带来的新安全问题）三个细分赛道进行布局，投资了3D视觉感知整体技术方案提供商奥比中光、新一代人工智能开放创新平台商汤科技、聚焦热电智能调控技术的工业互联网企业全应科技、国内工业网络安全行业领域的顶尖企业天地和兴、领先的物联网边缘计算产品与服务提供商江行智能、机器视觉检测领域领先提供商昂视智能、专注于三维视觉软硬件产品研发的高科技人工智能企业跨维智能等企业。

在智能汽车领域，松禾资本重点关注智能驾驶技术、智能控制系统、人车互动入口、汽车操作系统、汽车核心芯片等各个领域的细分龙头，以及率先在车厂产线导入产品的新锐企业，投资了汽车高精度惯性导航产品制造商导远科技、专注于利用人眼视觉仿生技术让驾驶更安全的企业哆来目、毫米波雷达产业顶尖制造商承泰科技等企业。

在高端装备机器人领域，松禾资本的布局主要包括传感器层面和交互层面，在过往投资中进行了全面的覆盖，并取得了优秀的投资回报。已投资的利元亨、擎朗机器人等项目成长迅速并为投资人带来丰厚回报。同时还投资了国内知名工业自动化领域核心驱动产品及综合解决方案供应商港迪技术和具有完全自主知识产权的移动机器人制造商优艾智合。

整体来看，松禾资本在品牌、团队、投研以及投后赋能等方面具备突出优势。在品牌优势上，松禾资本从1996年开始做风险投资，已经跨越了三个经济周期，在人工智能、智能制造、精准医疗、新材料新能源等国家战略新兴产业领域进行了长时间、深层次的挖掘和布局，沉淀了一系列的方法论，坚定走专业化的路线。投资能力和投资业绩得到市场排名机构的认可，在市场上积累了较好的声誉，获得国家创投委、清科、投中、融中等行业知名单位和机构颁发的奖项，成为出资人、被投企业值得信赖的合作伙伴。在团队优势上，松禾资本创始人厉伟与罗飞先生是中国第一批风险投资的启蒙探索者，亲历了中国科技创新创业的发展，率先提出科技行业投资。此外，松禾资本在数字科技领域已建立了一支专业投资团队，团队成员或者具备金融与科技相关的优秀学术背景，或者具有多年深耕产业投资的专业经验。在投研优势上，松禾资本将分散在各个团队的投研人员整合，合力形成了一个系统化的投研体系，负责产业和项目研究。同时，松禾资本自研开发投资管理系统，做到投资项目的全流程线上管理。在投后赋能优势上，松禾资本重点打造了客户资源、人才猎聘、后续融资、政府扶持、媒体传播五方面的投后赋能体系，同时与北京大学、清华大学、哈尔滨工业大学、华中科技大学、南方科技大学和中科院等众多院校建立起紧密的战略生态合作圈，共同开展优秀科技成果的转化与投资工作。

展望未来，松禾资本将支持中国企业底层突破视为重要的投资方向和使命，致力于与中国数字科技浪潮共同成长。长期关注偏“硬”的芯片及核心器件赛道和偏“软”的ABC技术（人工智能、大数据、云计算）赛道，除此之外，松禾资本对新能源/储能、Web3.0、航空航天等其他前沿科技保持着足够的敏感度。未来，松禾资本将秉持创新和可持续的发展理念，延续以下投资策略：一是国产替代中供应链的核心关键环节，关注最强梯队里引领世界科技向前发展的机会；二是汽车正从传统的分布式架构逐渐过渡到中央集成架构阶段，关注由此裂变出的软件生态新赛道；三是IT架构重构变革刚刚开始，松禾资本以长周期的视角去看数字化转型，关注工程优化以及架构创新；四是企业服务产业正在以前所未有的速度和步伐深化数字化转型，松禾资本关注数字化转型场景落地在未来各行各业的机会；五是国内安全赛道尚处于初级阶段，安全的应用逻辑发生变化，松禾资本关注安全赛道发展的趋势及背后隐藏的机会。

松禾资本把握趋势，提前预判未来，二十多年来始终坚持看多中国，尤其是相信中国在数字科技领域的投资，将进入一个以基础创新、以专利获得、以专利的产品化能力提升的新时代。