实务分析|私募基金股东如何从上市公司减持退出

我国私募股权基金行业发展迅速，基金数量和管理规模均已居世界前列，从多年前一个小众市场逐渐发展为我国资管行业的重要组成部分。私募股权基金的运作包括募资、投资、管理和退出，其中，退出作为最后一环，标志着基金与被投企业的股权所属和共同利益关系的结束，并为基金提供了流动性、连续性和稳定性。私募股权基金是否能成功完成退出，是基金在一次股权投资中资本利用效率最大化的关键。今天本文为大家探讨一下私募基金股东如何从上市公司减持退出的问题。

私募基金股东的限售和减持

1限售操作

2减持操作

私募管理人员担任上市公司董监高的限售和减持

私募基金管理人出于对被投企业的控制考虑，往往会派出员工担任上市公司董监高，同时可能会持有上市公司股份。

关于此类型人员所持股份的限售和减持，仍然可以参照本文第一部分总结的规则。同时还应当满足以下规则：

1、在任职期内，每年转让的股份不得超过其持有的上市公司股份的25%；

2、在离职后半年内，不得转让其持有的上市公司股份；

3、在任期届满前离职的，在任期内和任期届满后六个月内参照前面两个规则执行。

另外，还需要符合限制交易“窗口期”规定：

1、上市公司定期报告公告前30日内；

2、上市公司业绩预告、业绩快报公告前10日内；

3、自可能对上市公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或决策过程中，至依法披露后2个交易日内；

4、交易所规定的其他期间。

创投基金的减持

由于有关部门对于创投基金的特殊政策，创投基金作为上市公司股东在取得有关部门的身份认定后可以享受包括税收减免、快速减持等多项优惠。本文仅讨论创投基金减持情形。

1创投基金的认定

作为最基本的两个政策来源，发改委和证监会均已发布文件对创投基金划定标准。目前各地税务部门对于创投基金的认定方式尚未统一：有要求两个标准二选一的，有要求两个标准同时满足的，还有只选择其中一个标准的。

1、发改委标准

根据2005年发改委第39号令《创业投资企业管理暂行办法》第九条，创业投资企业向管理部门备案应当具备下列条件：

（1）已在工商行政管理部门办理注册登记；

（2）经营范围符合本办法第十二条规定；

（3）实收资本不低于3000万元人民币，或者首期实收资本不低于1000万元人民币且全体投资者承诺在注册后的5年内补足不低于3000万元人民币实收资本；

（4）投资者不得超过200人。其中，以有限责任公司形式设立创业投资企业的，投资者人数不得超过50人。单个投资者对创业投资企业的投资不得低于 100 万元人民币。所有投资者应当以货币形式出资；

（5）有至少3名具备2年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员承担投资管理责任。委托其他创业投资企业、创业投资管理顾问企业作为管理顾问机构负责其投资管理业务的，管理顾问机构必须有至少3名具备2年以上创业投资或相关业务经验的高级管理人员对其承担投资管理责任。（“高级管理人员”，系指担任副经理及以上职务或相当职务的管理人员。）

2、证监会规定和中基协细则

根据证监会[2018]4号公告《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》（简称“特别规定”），以及中基协《创业投资基金申请适用<上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定>操作指南》。

(1)在特别规定发布前备案的创业投资基金，应符合以下条件：

• 特别规定发布前的对外投资金额中，对未上市企业进行股权或者可转换为股权的投资金额占比50%以上；

• 特别规定发布后的对外投资金额中，对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上，且投资范围仅限于未上市企业，投资方式仅限于权益投资。

(2)在特别规定发布后备案的创业投资基金，应符合以下条件：

• 投资范围限于未上市企业，但是所投资企业上市后所持股份的未转让部分及通过上市公司分派或者配售新股取得的部分除外；

• 投资方式限于股权投资或者依法可转换为股权的权益投资；

• 对外投资金额中，对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上；

• 中国证监会规定的其他情形。