私募股权融资艰难 中东主权财富基金“大显身手”

财力雄厚的主权财富基金正动用数十亿美元，在全球范围内完成私人股本收购，在其它资金来源日渐枯竭之际，这有助于推动交易的顺利进行。

最近几周，KKR(KKR.US)、殷拓集团(EQT AB)和布鲁克菲尔德(BAM.US)都转向富裕的波斯湾国家，为大额交易取得了大量资金。数据提供商Global SWF的数据显示，今年上半年，主权财富基金在这类共同投资上的支出达到创纪录的172亿美元，较去年同期增长24%。

虽然合作进行交易并不罕见，但随着收购公司发现债务成本上升，来自政府支持的投资者提供的资金大幅增加。阿布扎比投资局(ADIA)为殷拓集团6月份宣布的45亿英镑收购兽药制造商Dechra Pharmaceuticals的交易贡献至少10亿英镑资金(合13亿美元)。

上个月的监管文件显示，包括主权基金Mubadala Investment和ADQ在内的中东投资者为布鲁克菲尔德以22亿英镑收购支付处理商Network International Holdings Plc的交易支付了约12亿英镑。KKR还试图拉拢ADIA，以250亿美元收购意大利电信(Telecom Italia SpA)的固定电话网络。

Ropes&Gray律师事务所合伙人Elizabeth Todd表示，“主权财富基金往往行动非常迅速，灵活，拥有大量资本——它们可以成为极其有用的资本提供者。”“当他们找到自己喜欢的资产时，他们不会觉得自己局限于拥有被动治理权的小额少数股权投资。”

一家全球顶级主权财富基金的高管说，即便在融资市场紧张的情况下，他们也在鼓励收购公司进行更大规模的收购。这位人士表示，他们已经表示愿意支持规模更大的股权交易，以减轻收购方的负担。他还认为，他们的基金必须参与更多这样的交易，才能实现更高的私募股权配置。

仅在3月份，主权财富基金就参与了超过250亿美元的重大收购。据一份投资者信函显示，新加坡国有的新加坡政府投资公司（GIC）和淡马锡控股为布鲁克菲尔德以187亿澳元(合127亿美元)收购澳大利亚公用事业公司Origin Energy Ltd.的交易贡献了18亿美元。

同月，ADIA加入了黑石集团以46亿美元收购软件公司Cvent Holding的交易，并与阿波罗全球管理(APO.US)联手以81亿美元收购化学品分销商Univar Solutions。

加息之际，利率上升迫使私募股权公司用更少的借款来支付交易，这可能降低它们的回报。在许多情况下，他们预付了更多的现金，希望在以后的阶段能够增加更多的债务。

供职于Ropes & Gray伦敦私人股本业务的Todd表示，“银行融资不太容易获得，”“共同投资可以帮助弥合差距。”

退出环境

主权基金渴望得到更多。据业内人士透露，随着私募股权融资变得越来越困难，他们要求为新基金提供资金，以保证获得交易流。他们为共同投资提供的额外资金通常还有一个额外的好处，那就是不需要支付管理费。

有些主权基金甚至想得更远。阿布扎比第二大主权基金一直在建立一家名为穆巴达拉资本(Mubadala Capital)的资产管理公司，该公司从第三方投资者那里筹集了资金，目前管理着约200亿美元。今年5月，该公司同意通过收购美国堡垒投资集团来扩大业务。

来自政府支持的投资者的资金也帮助收购公司在艰难的退出环境中更长久的持有资产。

在贝恩资本考虑出售日本人力资源软件公司Works Human Intelligence后，最终于今年3月向GIC出售了部分股权。据知情人士透露，该交易还涉及贝恩资本将部分股权转让给一家新基金，并对该公司的估值达到3500亿日元(合25亿美元)，包括债务在内。

律师事务所Baker & McKenzie LLP合伙人James Burdett表示，还有很多主权财富基金的资金进入了私募股权收购非上市公司的领域。

他表示，“我们看到，中东主权财富基金和其他机构投资者在私募股权交易中买入了一些重要股票。”“一段时间以来，主权投资者一直在采取一种更为积极的投资策略，类似于一些北美养老基金近年来成功实施的策略。”