今年，国家级母基金的投资之道

8月5-6日，“2023中国母基金峰会”在吴江东太湖畔成功举办。本次峰会由中国国际科技促进会母基金分会主办，苏州市吴江东方国有资本投资经营有限公司协办，母基金研究中心（www.china-fof.com，下同）承办，来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、国际知名母基金、保险资管及一流投资机构等单位代表共300余人齐聚吴江，为中国母基金行业建言献策。

在“国家级母基金投资之道”圆桌论坛中，建信股权首席投资官李瑞作为主持人，与嘉宾诚通基金副总经理方向明、国新基金副总经理孙宏慧、招商资本副总经理姚望、国投创合执行董事董川、国家绿色发展基金投资管理部总经理余焕、中金资本董事总经理孙威威，围绕国家级母基金的出资要求、投资风格与对未来行业趋势的判断等问题，共同献上了一场精彩的对谈。

圆桌论坛：国家级母基金投资之道

国家级母基金在引导资本投向关键领域、推动创新、促进产业升级以及增强国际竞争力等方面发挥着重要作用，是国家战略实施和经济发展的关键引擎。当前VC/PE行业出清加速、洗牌深化，在此背景之下，GP的竞争更加激烈。作为国家级母基金，其出资要求、投资风格展现出新趋势。

01对GP的选择标准

方向明指出，私募股权行业也经历了发展的过程，实际上是大浪淘沙的过程。所以，如何成为一个首先能够生存、其次能够持续发展的基金管理人或者基金，确实是行业普遍面临的问题。她认为，GP投资策略要清晰，注重深入研究细分领域，团队要有研究能力和深度理解，重视投后管理和风险控制，退出策略需要考虑上市的时机。

姚望谈到，每个国家级基金都有清晰的政策引导方向，在确保财务回报稳健性的前提下，更好地发挥政策引导作用也是关键。建议希望与国家级母基金合作的GP要认真研读背后的政策背景。“在选择基金管理人时，我们遵循一系列相对标准化的维度，包括行业认知、历史业绩、团队稳定性与构成、团队运营激励机制等。”

她表示，由于基金周期较长，一般国家级基金的投资期在3-5年以上，因此基金需要持续跟进行业发展和市场变化。在过往管理经验中，初期选择GP时会更注重稳健，同时随着行业发展和政策变化及时调整策略。

董川则讲到，在子基金遴选中，重点关注三个方面：首先，子基金治理方面要确保团队人员稳定，因为投资业务需要人员稳定；其次，投决方式要求主要合伙人充分参与投资决策；最后，注重子基金的投后管理，主动退出能力和意愿也需要提升，以面对退出难的问题。

余焕分享了国家绿色发展基金选择子基金管理人的三种主要类别：各地政府牵头组建的子基金、业内头部的企业集团参与设立专注绿色细分行业的子基金，以及头部的市场化管理机构牵头组建的子基金。他指出，绿色基金服务国家绿色发展战略，聚焦长江经济带发展，关注带动社会资本投入绿色产业的放大作用。在评估基金管理人时，他总结了8个维度：领域聚焦、地域适合、团队过往业绩、公司治理和决策机制、投资策略和方案、集团赋能、利益冲突、跟投机制。

02母基金行业的未来发展趋势

孙宏慧介绍了国新基金的投资重点方向，强调国新基金作为国有资本运营公司的基金业务平台，在为投资人创造投资回报的同时，更加重视联合社会资本共同发挥支持科技创新、助力央国企强链、补链以及通过参与央国企及下属企业的改革激发企业内生动力等方面的功能作用。她还谈到，国新基金注重做“耐心资本”，未来在培育孵化早期科创企业方面将做更多探索，同时期待未来母基金投资人结构更多元化，行业更稳健持续健康发展。

孙威威指出，目前母基金的供给量不足，尤其市场化母基金规模相对较小，需要更多的母基金来支持上下游的干系。他强调政府资金在投资基金中的主要地位，同时呼吁设立国家级跟投基金，以支持区域和市场化母基金的配合，优化整个VC/PE生态。“市场化资金进入母基金，并由市场化母基金进行配置，将是中国整个私募股权与风险投资生态优化的基石。”