创投观察：政府引导基金出现四大新变化

作为当下一级市场的主要出资人，地方政府引导基金的一举一动备受创投圈关注。近些年，尽管创投机构在与地方政府合作过程中存在多方面隔阂，但也在不断磨合中逐渐找到了适合双方的合作模式，引导基金也在与创投机构的合作中不断成长。记者观察发现，今年以来，不少地方引导基金在不断适应市场的需求中出现了很大变化，主要体现在以下四个方面：

第一，引导基金频频与产业资本联手投资。今年以来，从多家上市公司发布的设立产业基金的公告中可以发现，基金背后的LP除了上市公司自身以外，还出现地方政府引导基金的身影。

双方的结合可谓优势互补，一方面，地方国资平台及政府引导基金资金来源稳定、规模较大，动辄几百上千亿的引导基金频频设立，这成了吸引产业资本与之合作的关键因素；另一方面，产业资本更了解产业，做产业投资能更精准地把握产业链上下游的关系和前沿技术趋势，这也更有助于地方政府招引并落地先进产业。

第二，引导基金跨区域投资案例增多。虽然此前也有多个国资投资平台早已将投资范围拓展到全国，但这一趋势在今年越发明显，尤其是广州、深圳、重庆、合肥、厦门等投资较为活跃的城市，这些地区的引导基金既直投外地项目，也有联合VC机构共同投资，还有牵手其他城市的国资一起投外地的企业。IT桔子的数据显示，自2023年以来，各级地方国资机构投资外地企业的事件数量已超过200起，与之前相比数量翻倍上升。此外，引导基金在布局基金上，也出现了跨区域合作的趋势，具体来看，有机构人士对记者表示，如今一只基金中甚至可以存在2-3个地方引导基金。

第三，引导基金积极探索“宽注册”、“宽返投”。今年令不少创投机构感到欣喜的是，越来越多地方不强制要求基金注册在当地了。只要子基金保证完成返投任务等要求，子基金注册在哪里都不是太大问题，相互“搭盘子”的情况越来越多。此外，地方政府引导基金还开始和其他地方引导基金合作，共同设立母基金或者投子基金，发挥各自的资源优势，更好实现各自的招商目标。

返投方面，许多地方引导基金的返投比例也不再要求两倍、三倍，计算返投的范围也很务实，只要子基金管理人带来新的投资增量，则都可以计算在返投范围之内。此外，管理人管理的其它基金投到当地项目也计算在内，所投项目到当地设立子公司、或者落地项目投资，也算完成返投。深创投董事长倪泽望此前在一场演讲中曾表示，传统上的“基金注册在当地，同时承担返投任务”的管理模式，越来越难以适应当前资本市场的发展环境。

第四，引导基金GP化现象明显。引导基金做直投的标志性事件，当属2021年深圳天使母基金宣布设立首只天使直投基金，此后，各地引导基金也纷纷跟随。据媒体报道，今年7月，厦门思明区发布了厦门市第一只区级政府直投基金，将把不低于60%的资金投向种子轮、初创期的科技型或人才项目；紧接着，苏州天使母基金宣布与元禾控股合作设立直投基金——苏州天使创新基金；珠海也新设了总规模100亿元的珠海基金三期，该基金也新增了项目直投。

值得一提的是，此前备受诟病的政府基金决策流程长的问题，也正在发生改变。有机构人士表示，一些地方政府引导基金直投的决策效益，已经不亚于社会化GP。除了资金充足之外，引导基金做直投更大的优势在于对企业的赋能，相较于社会化GP，政府更善于整合当地资源，帮助企业对接产业链上下游资源，还能对接各政府部门的政策支持。